二月以來(lái)，A股市場(chǎng)調(diào)整主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂、資管新規(guī)以及中美貿(mào)易摩擦對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的挫傷。業(yè)內(nèi)人士指出，目前來(lái)看，多數(shù)的負(fù)面因素的影響將在4月份得到確認(rèn)，市場(chǎng)在下跌后將迎來(lái)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，風(fēng)格則逐漸以均衡、價(jià)值為主，建議接下來(lái)兩個(gè)月做好鉚足干勁進(jìn)攻的準(zhǔn)備。在行業(yè)選擇上，分析師表示可以用銀行、建材、醫(yī)藥、軍工四個(gè)行業(yè)構(gòu)建“四色板”投資組合。

    價(jià)值、均衡是關(guān)鍵詞

    負(fù)面因素逐漸確認(rèn)，市場(chǎng)進(jìn)入做多窗口期。方正證券分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從市場(chǎng)策略角度出發(fā)，均衡配置，放棄成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格之爭(zhēng)，業(yè)績(jī)風(fēng)格才是最終邏輯。目前市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)格的分歧巨大，風(fēng)格分化的背后實(shí)際上是對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、流動(dòng)性以及業(yè)績(jī)預(yù)期的變化，成長(zhǎng)股經(jīng)過(guò)修復(fù)之后，估值已經(jīng)和價(jià)值接近，不建議繼續(xù)糾結(jié)于成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格，業(yè)績(jī)才是最終的風(fēng)格。

    萬(wàn)和證券分析師也在研究報(bào)告中指出，在A股市場(chǎng)充分釋放風(fēng)險(xiǎn)后，此時(shí)大盤(pán)底部基本確認(rèn)，將從對(duì)中美貿(mào)易摩擦的“恐懼”中逐漸走出，再次進(jìn)入到以業(yè)績(jī)與估值為準(zhǔn)的價(jià)值投資主線。而在之前的風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中，有眾多績(jī)優(yōu)股遭到錯(cuò)殺，在指數(shù)逐步企穩(wěn)后，優(yōu)質(zhì)績(jī)優(yōu)股將獲得反彈機(jī)遇。因此從本周開(kāi)始應(yīng)當(dāng)再次立足業(yè)績(jī)，把握長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

    針對(duì)二季度風(fēng)格判斷，中銀國(guó)際認(rèn)為市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)走向價(jià)值，風(fēng)格將走向均衡。A股市場(chǎng)價(jià)值理念已經(jīng)形成，不可逆轉(zhuǎn)，2018年仍然是價(jià)值投資。但與過(guò)去相比，消費(fèi)、成長(zhǎng)、周期與金融之間的估值差距已經(jīng)收斂，內(nèi)在價(jià)值走向均衡。只有交易性的價(jià)值機(jī)會(huì)，而不具備大的風(fēng)格切換條件。

    風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸確認(rèn)

    興業(yè)證券看來(lái)，在二季度市場(chǎng)有一些潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，首當(dāng)其沖是貿(mào)易戰(zhàn)升溫的風(fēng)險(xiǎn)，出口這一推動(dòng)2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素將受沖擊，從而影響經(jīng)濟(jì)總量及A股相關(guān)行業(yè)的盈利狀況。另外，美國(guó)加息、美股調(diào)整等外部變量將持續(xù)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好。其次，金融去杠桿任重道遠(yuǎn)，二季度可能是政策集中推進(jìn)的窗口期，流動(dòng)性面臨收緊壓力。最后是年報(bào)披露期，密切關(guān)注業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，尤其是市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高或機(jī)構(gòu)倉(cāng)位過(guò)重的個(gè)股或板塊?；谝陨弦蛩?，判斷市場(chǎng)或難出現(xiàn)整體性上漲，而更可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

    廣州司律股權(quán)基金管理公司總經(jīng)理劉偉杰對(duì)記者表示，現(xiàn)階段其實(shí)流動(dòng)性并不能算緊張，可以用中性的角度去面對(duì)市場(chǎng)。劉偉杰進(jìn)一步表示，從板塊來(lái)看，軍工板塊的反彈機(jī)會(huì)確定性最強(qiáng)，包括北斗商用等一系列事件驅(qū)動(dòng)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，調(diào)整充分的板塊在次年會(huì)有一波反彈行情，而軍工板塊符合這樣的邏輯。

    針對(duì)現(xiàn)行的操作策略，劉偉杰建議，當(dāng)前年報(bào)公布周期，有相當(dāng)一部分公司曝出“業(yè)績(jī)地雷”，而一些不理性的投資者選擇性的忽略，當(dāng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)變成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候?qū)е铝颂潛p。對(duì)于不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素，劉偉杰認(rèn)為投資者還是應(yīng)該多觀察為主，謹(jǐn)慎進(jìn)場(chǎng)。

    四色板布局二季度行情

    分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期影響之后，將迎來(lái)一次難得介入機(jī)會(huì)。因此，4月份優(yōu)選銀行、建材、醫(yī)藥、軍工共計(jì)四個(gè)行業(yè)。

    代表“金色板”的是銀行板塊，從估值洼地、利好政策驅(qū)動(dòng)等因素來(lái)看，銀行板塊存在較強(qiáng)的估值提升確定性。方正證券分析師表示，近期銀行業(yè)績(jī)延續(xù)改善，不良率趨降。根據(jù)近期發(fā)布的2017年年報(bào)，國(guó)有五大銀行2017年凈利潤(rùn)增速全部回升，不良率實(shí)現(xiàn)自2012年以來(lái)首次集體下降，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。同時(shí)，銀行近期發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的23家銀行中14家凈利增速超過(guò)2016年，部分城商行業(yè)績(jī)改善明顯，負(fù)增速轉(zhuǎn)正企穩(wěn)。此外，監(jiān)管政策不斷落地，金融風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。資管新規(guī)審議通過(guò)公布在即，監(jiān)管政策不斷落地，監(jiān)管對(duì)銀行業(yè)尤其是國(guó)有大行的邊際影響逐漸減弱，中期金融風(fēng)險(xiǎn)的降低不可小覷。最后從估值來(lái)看，銀行板塊屬于顯著的估值洼地，修復(fù)空間顯著。目前我國(guó)上市銀行平均PB、ROE為1.11倍和12.66%。與美國(guó)大行摩根大通和富國(guó)銀行1.4倍左右的PB和10.1%左右的ROE相比，國(guó)內(nèi)銀行PB-ROE組合更優(yōu)?？v向來(lái)看，目前銀行整體估值水平仍處于歷史低位，修復(fù)空間較大。

    近期銀行的另外一重利好是金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入放開(kāi)。中信建投分析師認(rèn)為，對(duì)外開(kāi)放有利于我國(guó)銀行的健康發(fā)展，有助于提高銀行的公司治理能力、降低運(yùn)營(yíng)成本從而提高利潤(rùn)；可向外資銀行學(xué)習(xí)防范風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)，隨著外資持股比例限制的放開(kāi)，五家有外資股東的城商行未來(lái)發(fā)展空間大；特色的中小銀行將迎來(lái)外資行入股潮。

    代表“灰色板”的是水泥行業(yè)，從復(fù)工旺季、供給側(cè)收縮來(lái)看，水泥板塊也存在一定的交易性機(jī)會(huì)。方正證券指出，春季復(fù)工旺季到來(lái)，水泥漲價(jià)。春季復(fù)工開(kāi)啟，各地建材需求持續(xù)復(fù)蘇，大部分地區(qū)出貨量恢復(fù)正常。3月下旬水泥漲價(jià)全面鋪開(kāi)，將促進(jìn)二季度利潤(rùn)釋放。此外，水泥庫(kù)容比處于低位，為漲價(jià)延續(xù)提供支持。另外，供給側(cè)仍有收縮預(yù)期。在環(huán)保限產(chǎn)與去產(chǎn)能等供給收縮背景下，供給側(cè)仍有收縮預(yù)期。近期京津冀及周邊地區(qū)6省市發(fā)函，建議及時(shí)啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急預(yù)案，要求部分企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)，限產(chǎn)進(jìn)入常態(tài)化。

    二季度四色板策略中“白色板”代表醫(yī)藥行業(yè)。方正證券分析師在策略報(bào)告中指出，行業(yè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、龍頭業(yè)績(jī)向好是醫(yī)藥板塊存在機(jī)會(huì)的主要邏輯。根據(jù)一致預(yù)測(cè)，醫(yī)藥行業(yè)2018年收入和利潤(rùn)增速將分別達(dá)到21.71%和22.03%，較2017年的-1.42%和1.19%大幅提升，實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。龍頭公司如恒瑞、片仔癀、愛(ài)爾眼科等業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。另外一方面，多項(xiàng)政策的驅(qū)動(dòng)也提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如一致性評(píng)價(jià)深入、醫(yī)改、機(jī)構(gòu)改革等。截至3月中旬，共有22個(gè)藥品通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，市場(chǎng)格局或發(fā)生深層次變革，仿制藥質(zhì)量預(yù)期向好，銷(xiāo)售覆蓋率擴(kuò)大，仿制藥企集中度提升。

    代表“綠色板”的行業(yè)是軍工板塊。銀河證券分析師分析，邁向均衡是軍工板塊的投資關(guān)鍵詞，即估值溢價(jià)逐步向均值收斂。截至2018年3月30日，軍工行業(yè)PE（TTM）為60.3倍，全部A股為17.6倍，分別較2012年以來(lái)的均值低2.3倍和高2倍，對(duì)應(yīng)漲幅空間是4%和-11%。行業(yè)估值溢價(jià)率方面，目前軍工股的估值溢價(jià)率較歷史平均水平低52.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前值為241.5%，歷史均值為293.9%。第二個(gè)重要的上漲邏輯是基本面改善與政策紅利驅(qū)動(dòng)。該券商分析師認(rèn)為，此輪軍工上漲背后有較強(qiáng)的基本面和政策面支撐?；久娣矫?，訂單修復(fù)邏輯隨著軍品訂單的落地以及中航系關(guān)聯(lián)交易的較高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)而逐步驗(yàn)證。政策面方面，軍品采購(gòu)與定價(jià)機(jī)制改革進(jìn)入年度推進(jìn)目標(biāo)，政策紅利的逐步釋放有望大幅提升板塊投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。