“新股前5日無漲跌幅限制”、“漲跌幅提升至20%”、“連續(xù)競價實施‘價格籠子’”……創(chuàng)業(yè)板交易制度終于迎來全面改革。存量個股疊加一系列更加市場化的交易新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板會出現(xiàn)哪些新的變化？投資者又應該如何面對？

    市場分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板交易制度改革吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，市場定價效率會大幅提高。更重要的是，放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個股漲停跌停的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都會下降，交易制度改革前的一些市場短期投機策略有效性會大幅下降。因此，市場人士建議，投資者應該樹立價值投資理念，盡量避免沿用過去交易制度下的一些投機策略，比如常用的“打板”策略。

    波動增大？

    存量市場壘好安全墊

    創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制擴大至20%以后，個股表現(xiàn)會不會上躥下跳？伴隨交易制度全面實施，投資者最關心的莫過于個股會不會出現(xiàn)大幅波動的現(xiàn)象。

    深圳悟空投資投研副總裁江敬文接受證券時報記者采訪時表示，市場流動性維持平穩(wěn)的情況下，突發(fā)的大型波動風險應可控，參考科創(chuàng)板的經(jīng)驗，出現(xiàn)20%的漲跌停板概率不高。數(shù)據(jù)顯示，自開板以來，截至8月14日，151只科創(chuàng)板個股累計出現(xiàn)漲停88股次，出現(xiàn)跌停36股次，兩者合計僅占總交易的0.62%。

    與科創(chuàng)板不同，創(chuàng)業(yè)板有大量的存量上市公司，創(chuàng)業(yè)板會不會出現(xiàn)不同的情況呢？

    “創(chuàng)業(yè)板啟用新的交易制度引發(fā)突發(fā)風險的可能性極低。”富榮基金權益投資部總監(jiān)鄧宇翔向記者表示，創(chuàng)業(yè)板交易制度雖然吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，但是二者存在明顯的差異。他進一步解釋，市場波動率不僅受到放寬漲跌幅限制的影響，還受投資者結構、流通股比例、行業(yè)以及市值分布等方面影響。創(chuàng)業(yè)板交易制度不僅吸收了科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗，更重要的是創(chuàng)業(yè)板有大量存量企業(yè)，這反而給市場改革提供了安全墊。

    交易制度更趨市場化

    資源配置效率提升

    近年來，資本市場制度優(yōu)化不斷推動資源配置效率和定價效率的全面提升，反映在A股市場，傳統(tǒng)行業(yè)頭部企業(yè)以及新興行業(yè)高技術含量企業(yè)均獲得了溢價，相反少部分的劣質企業(yè)被邊緣化甚至被投資者“投出”A股市場。

    在市場分析人士看來，交易制度改革后的創(chuàng)業(yè)板將會出現(xiàn)加速分化的現(xiàn)象。

    鄧宇翔認為，當下A股分化是市場化的表現(xiàn)，說明市場真正發(fā)揮出了資源配置的作用。創(chuàng)業(yè)板實施注冊制將為一些成長性良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司帶來機遇。注冊制下，監(jiān)管部門要求企業(yè)進行充分的信息披露，而企業(yè)的好壞則交由市場去判斷。經(jīng)過市場的優(yōu)勝劣汰，投資趨向好企業(yè)，劣質公司逐漸被邊緣化，由此提升市場資源配置的效率。

    “實施注冊制之后A股分化現(xiàn)象將會延續(xù)。”江敬文預期。市場給予更高估值溢價的品種，往往具備兩個特征，一是預期長期具備持續(xù)成長能力的公司，二是中短期基本面較好。投資策略應聚焦成長性投資機會，他建議。

    “打板”策略或失效

    需樹立價值投資理念

    面對交易制度全面優(yōu)化的創(chuàng)業(yè)板，投資者在投資策略上應該如何調整呢？

    在鄧宇翔看來，創(chuàng)業(yè)板交易制度改革前的一些投機性策略有效性會降低。放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個股漲跌停發(fā)生的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都會下降。“投資者應盡量避免沿用過去交易制度下的一些投機策略，比如常用的‘打板’策略。”

    鄧宇翔還表示，無論交易制度如何變化，投資者應該秉持價值投資理念，堅持自上而下規(guī)避系統(tǒng)性風險，自下而上獲取超額收益。對投資者來說創(chuàng)業(yè)板最大的變化并不是交易制度上的變化，注冊制下需要投資者有更好的定價能力，具備完善的分析框架，能發(fā)現(xiàn)更有價值的企業(yè)。新的交易制度或許會帶來一定的不確定性，但是對于以價值投資、長期投資為理念的投資者來說這并不是最大的問題。更加市場化的環(huán)境需要更強的心理素質、冷靜的頭腦和扎實的研究能力去應對。

    注冊制下創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)行業(yè)結構優(yōu)化，優(yōu)質龍頭公司關注度會提升，普通投資者應該選擇優(yōu)秀龍頭企業(yè)，樹立價值投資理念。鄧宇翔建議，不具備優(yōu)秀的選股能力或交易能力的普通投資者可以購買基金或將資金交給專業(yè)的機構投資者，以此參與創(chuàng)業(yè)板投資。

    江敬文持類似意見。他認為，注冊制下更考驗行業(yè)比較和選股能力，建議普通投資者把資金交給合適的機構投資者管理。