千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制火速來(lái)襲，4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)于第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，隨即創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制被推上風(fēng)口浪尖。

    6月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，自公布之日起施行。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)、深交所、中國(guó)結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。

    目前，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)工作正緊鑼密鼓的開(kāi)展，本周，開(kāi)啟了6只首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股發(fā)行申購(gòu)，8月4日，也就是明日，首先發(fā)行申購(gòu)的是鋒尚文化、美暢股份2家公司；8月5日，藍(lán)盾光電申購(gòu)；8月7日，大宏立、卡倍億、安克創(chuàng)新申購(gòu)。華金證券分析師譚志勇根據(jù)時(shí)間推測(cè)，最晚可能8月中下旬將迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制IPO公司正式上市。

    但是，要想?yún)⑴c創(chuàng)業(yè)板的打新和交易，需要了解一系列的新規(guī)則。

    內(nèi)容來(lái)源：公開(kāi)信息、安信證券制圖：周尚伃

    明日申購(gòu)公司

    鋒尚文化——國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的文化創(chuàng)意企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋大型文化演藝活動(dòng)、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明及演繹等多個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)意、設(shè)計(jì)及制作服務(wù)，成功打造了北京奧運(yùn)會(huì)、G20杭州峰會(huì)等一系列具有廣泛影響力的項(xiàng)目。公司深耕行業(yè)多年，已取得舞美工程企業(yè)綜合技術(shù)壹級(jí)等多個(gè)資質(zhì)，是行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)資質(zhì)較為齊全的企業(yè)之一。2017-2019公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為110.30%、116.90%。

    申萬(wàn)宏源表示，給予鋒尚文化2019年歸母凈利對(duì)應(yīng)薄后PE估值較所屬行業(yè)近一個(gè)月靜態(tài)市盈率均值（64.71倍）30%~38%的折價(jià)，即預(yù)期鋒尚文化首發(fā)攤薄后PE為40.12倍-45.30倍，對(duì)應(yīng)的價(jià)格區(qū)間為141.30元-159.53元，對(duì)應(yīng)的總市值區(qū)間為101.84億元-114.98億元。

    圖片來(lái)源：中泰證券

    美暢股份——國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額領(lǐng)先的金剛石線生產(chǎn)企業(yè)。截至2019年末，公司金剛石線單月產(chǎn)能已超過(guò)200萬(wàn)公里，2019年銷(xiāo)量達(dá)到1，830.06萬(wàn)公里，國(guó)內(nèi)、全球市場(chǎng)份額分別為47.31%、37.85%，居于行業(yè)首位。公司掌握了包括電鍍液配方、添加劑、金剛石預(yù)處理、上砂、鍍液在線處理等在內(nèi)的金剛石線生產(chǎn)全套核心技術(shù)；金剛石線產(chǎn)品在性能達(dá)到并超過(guò)日本進(jìn)口產(chǎn)品的同時(shí)，有力地推動(dòng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品對(duì)日本產(chǎn)品的替代。

    東莞證券研報(bào)顯示，2017-2019年美暢股份收入分別為12.42、21.58、11.93億元，凈利潤(rùn)分別為6.78、10.24、4.08億元，三年中營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為-1.99%和-22.43%。2019年公司綜合毛利率55.46%，凈利率為34.24%。

    打新

    作為注冊(cè)制試點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板打新也頗受關(guān)注。

    創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的新股申購(gòu)，和原來(lái)的規(guī)則基本一致，依舊是市值申購(gòu)。若持有多個(gè)證券賬戶，則多個(gè)證券賬戶的市值合并計(jì)算?？缮曩?gòu)額度根據(jù)持倉(cāng)的市值而定。即每5000元市值可申購(gòu)一個(gè)單位，不足5000元的部分不計(jì)入申購(gòu)額度。

    開(kāi)源證券表示，影響網(wǎng)下打新收益的三大核心因素是融資規(guī)模、中簽率和上市首日漲跌幅。在融資規(guī)模方面，根據(jù)已受理企業(yè)披露的募投項(xiàng)目融資額，預(yù)計(jì)每家首發(fā)募資接近8億元，2020年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下募資總額550-700億元；在中簽率方面，注冊(cè)制后創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市規(guī)則與科創(chuàng)板相近，有資格參與網(wǎng)下詢價(jià)的賬戶數(shù)將較注冊(cè)制前顯著減少且網(wǎng)下配售比例將大幅提高。綜合考慮之下，預(yù)計(jì)改革后創(chuàng)業(yè)板A類(lèi)中簽率將較改革前提高2倍左右；在上市首日漲跌幅方面，考慮到改革后創(chuàng)業(yè)板公司體量保持穩(wěn)定，雖然盈利能力下降但成長(zhǎng)性更優(yōu)，預(yù)計(jì)注冊(cè)制改革后創(chuàng)業(yè)板上市首日平均漲幅為80%-120%。

    申萬(wàn)宏源則預(yù)計(jì)，2020年下半年，在中性情況下，當(dāng)注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板新股上市首日漲幅分別為20%、50%、100%、150%時(shí)，2億規(guī)模產(chǎn)品（A類(lèi)）在創(chuàng)業(yè)板的打新收益率分別為0.52%、1.29%、2.58%、3.87%。

    解讀

    華金證券分析師譚志勇認(rèn)為，根據(jù)時(shí)間推測(cè)，最晚可能8月中下旬將迎來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制IPO公司正式上市，屆時(shí)創(chuàng)業(yè)板漲跌幅將放寬至20%；根據(jù)去年科創(chuàng)板開(kāi)板經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)升溫，并拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)板主要行業(yè)-科創(chuàng)類(lèi)同步活躍?？赡軄?lái)說(shuō)，短期在政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需的拉動(dòng)下、在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制即將落地的情緒拉動(dòng)之下，消費(fèi)科技主線預(yù)計(jì)仍將有所表現(xiàn)，并拉動(dòng)A股投資人氣回暖。中長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管層繼續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)制度安排，且公募基金發(fā)行持續(xù)火熱，預(yù)計(jì)將支撐A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。

    招商證券組合與策略資深研究員羅果表示，注冊(cè)制改革對(duì)A股市場(chǎng)將帶來(lái)以下幾個(gè)方面的變化，一是，資金更加集聚在龍頭公司，頭部效應(yīng)越來(lái)越明顯。創(chuàng)業(yè)板前三大權(quán)重股邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代、愛(ài)爾眼科去年和今年的股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)，而最小市值的十家創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)過(guò)去兩年基本處于下跌狀態(tài)。二是，殼資源價(jià)值大幅縮水，股價(jià)安全墊消失，加上面值退市的規(guī)則，退市率提高，垃圾股風(fēng)險(xiǎn)正急劇放大；目前A股每年退市公司數(shù)量不到15家，退市率不到1%，改革后可以預(yù)見(jiàn)退市率將大幅提升。

    申萬(wàn)宏源分析師馬鯤鵬表示，注冊(cè)制改革帶來(lái)投行業(yè)務(wù)增量、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融券制度帶來(lái)融券業(yè)務(wù)增量，機(jī)構(gòu)化進(jìn)程提速帶來(lái)衍生品業(yè)務(wù)增量，市場(chǎng)份額均高度集中于頭部券商。資本市場(chǎng)改革預(yù)期強(qiáng)烈，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市臨近，板塊基礎(chǔ)制度將同步改革，漲跌幅放寬、多空機(jī)制優(yōu)化等；近期監(jiān)管研究放開(kāi)券商“直投+保薦”，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的政策加快推出，龍頭券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和專(zhuān)業(yè)化能力優(yōu)勢(shì)凸顯。

    粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)康崇利認(rèn)為，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言，創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，五日后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，該舉措或?qū)⒓哟蠖唐趧?chuàng)業(yè)板波動(dòng)率。參考中小板、創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板首批上市公司的表現(xiàn)，上市首日平均漲幅都超100%，但不同之處在于，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的首批企業(yè)在此之后殺跌氛圍連續(xù)數(shù)日，半年內(nèi)平均跌幅超30%，而科創(chuàng)板前期由于發(fā)行節(jié)奏偏緩，開(kāi)板近半年的超額收益率非常明顯?？紤]到新制度對(duì)創(chuàng)業(yè)板存量與增量統(tǒng)籌改革，一級(jí)市場(chǎng)供給增加下導(dǎo)致資金微觀流動(dòng)性可能會(huì)趨于緊張，短期創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)波動(dòng)率或?qū)⒓哟?。長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)勝略汰之下符合創(chuàng)新定位的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得長(zhǎng)期資金的青睞，殼資源的價(jià)值得到抑制，資本市場(chǎng)環(huán)境與投資者結(jié)構(gòu)將得到雙重優(yōu)化。