千呼萬喚始出來，創(chuàng)業(yè)板注冊制火速來襲，4月27日，中央全面深化改革委員會于第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，隨即創(chuàng)業(yè)板注冊制被推上風口浪尖。

    6月12日，證監(jiān)會發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》，自公布之日起施行。與此同時，證監(jiān)會、深交所、中國結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會等發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。

    目前，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的相關(guān)工作正緊鑼密鼓的開展，本周，開啟了6只首批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股發(fā)行申購，8月4日，也就是明日，首先發(fā)行申購的是鋒尚文化、美暢股份2家公司；8月5日，藍盾光電申購；8月7日，大宏立、卡倍億、安克創(chuàng)新申購。華金證券分析師譚志勇根據(jù)時間推測，最晚可能8月中下旬將迎來創(chuàng)業(yè)板注冊制IPO公司正式上市。

    但是，要想?yún)⑴c創(chuàng)業(yè)板的打新和交易，需要了解一系列的新規(guī)則。

    內(nèi)容來源：公開信息、安信證券制圖：周尚伃

    明日申購公司

    鋒尚文化——國內(nèi)領先的文化創(chuàng)意企業(yè)，業(yè)務范圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明及演繹等多個領域的創(chuàng)意、設計及制作服務，成功打造了北京奧運會、G20杭州峰會等一系列具有廣泛影響力的項目。公司深耕行業(yè)多年，已取得舞美工程企業(yè)綜合技術(shù)壹級等多個資質(zhì)，是行業(yè)內(nèi)業(yè)務資質(zhì)較為齊全的企業(yè)之一。2017-2019公司營收、歸母凈利潤復合增速分別為110.30%、116.90%。

    申萬宏源表示，給予鋒尚文化2019年歸母凈利對應薄后PE估值較所屬行業(yè)近一個月靜態(tài)市盈率均值（64.71倍）30%~38%的折價，即預期鋒尚文化首發(fā)攤薄后PE為40.12倍-45.30倍，對應的價格區(qū)間為141.30元-159.53元，對應的總市值區(qū)間為101.84億元-114.98億元。

    圖片來源：中泰證券

    美暢股份——國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模、市場份額領先的金剛石線生產(chǎn)企業(yè)。截至2019年末，公司金剛石線單月產(chǎn)能已超過200萬公里，2019年銷量達到1，830.06萬公里，國內(nèi)、全球市場份額分別為47.31%、37.85%，居于行業(yè)首位。公司掌握了包括電鍍液配方、添加劑、金剛石預處理、上砂、鍍液在線處理等在內(nèi)的金剛石線生產(chǎn)全套核心技術(shù)；金剛石線產(chǎn)品在性能達到并超過日本進口產(chǎn)品的同時，有力地推動實現(xiàn)了國內(nèi)產(chǎn)品對日本產(chǎn)品的替代。

    東莞證券研報顯示，2017-2019年美暢股份收入分別為12.42、21.58、11.93億元，凈利潤分別為6.78、10.24、4.08億元，三年中營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別為-1.99%和-22.43%。2019年公司綜合毛利率55.46%，凈利率為34.24%。

    打新

    作為注冊制試點，創(chuàng)業(yè)板打新也頗受關(guān)注。

    創(chuàng)業(yè)板注冊制下的新股申購，和原來的規(guī)則基本一致，依舊是市值申購。若持有多個證券賬戶，則多個證券賬戶的市值合并計算。可申購額度根據(jù)持倉的市值而定。即每5000元市值可申購一個單位，不足5000元的部分不計入申購額度。

    開源證券表示，影響網(wǎng)下打新收益的三大核心因素是融資規(guī)模、中簽率和上市首日漲跌幅。在融資規(guī)模方面，根據(jù)已受理企業(yè)披露的募投項目融資額，預計每家首發(fā)募資接近8億元，2020年創(chuàng)業(yè)板注冊制下募資總額550-700億元；在中簽率方面，注冊制后創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市規(guī)則與科創(chuàng)板相近，有資格參與網(wǎng)下詢價的賬戶數(shù)將較注冊制前顯著減少且網(wǎng)下配售比例將大幅提高。綜合考慮之下，預計改革后創(chuàng)業(yè)板A類中簽率將較改革前提高2倍左右；在上市首日漲跌幅方面，考慮到改革后創(chuàng)業(yè)板公司體量保持穩(wěn)定，雖然盈利能力下降但成長性更優(yōu)，預計注冊制改革后創(chuàng)業(yè)板上市首日平均漲幅為80%-120%。

    申萬宏源則預計，2020年下半年，在中性情況下，當注冊制創(chuàng)業(yè)板新股上市首日漲幅分別為20%、50%、100%、150%時，2億規(guī)模產(chǎn)品（A類）在創(chuàng)業(yè)板的打新收益率分別為0.52%、1.29%、2.58%、3.87%。

    解讀

    華金證券分析師譚志勇認為，根據(jù)時間推測，最晚可能8月中下旬將迎來創(chuàng)業(yè)板注冊制IPO公司正式上市，屆時創(chuàng)業(yè)板漲跌幅將放寬至20%；根據(jù)去年科創(chuàng)板開板經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度預計會持續(xù)升溫，并拉動創(chuàng)業(yè)板主要行業(yè)-科創(chuàng)類同步活躍?？赡軄碚f，短期在政治局會議強調(diào)擴大內(nèi)需的拉動下、在創(chuàng)業(yè)板注冊制即將落地的情緒拉動之下，消費科技主線預計仍將有所表現(xiàn)，并拉動A股投資人氣回暖。中長期來看，監(jiān)管層繼續(xù)優(yōu)化資本市場制度安排，且公募基金發(fā)行持續(xù)火熱，預計將支撐A股市場長期向好。

    招商證券組合與策略資深研究員羅果表示，注冊制改革對A股市場將帶來以下幾個方面的變化，一是，資金更加集聚在龍頭公司，頭部效應越來越明顯。創(chuàng)業(yè)板前三大權(quán)重股邁瑞醫(yī)療、寧德時代、愛爾眼科去年和今年的股價漲幅遠遠超過創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)，而最小市值的十家創(chuàng)業(yè)板公司股價過去兩年基本處于下跌狀態(tài)。二是，殼資源價值大幅縮水，股價安全墊消失，加上面值退市的規(guī)則，退市率提高，垃圾股風險正急劇放大；目前A股每年退市公司數(shù)量不到15家，退市率不到1%，改革后可以預見退市率將大幅提升。

    申萬宏源分析師馬鯤鵬表示，注冊制改革帶來投行業(yè)務增量、市場化轉(zhuǎn)融券制度帶來融券業(yè)務增量，機構(gòu)化進程提速帶來衍生品業(yè)務增量，市場份額均高度集中于頭部券商。資本市場改革預期強烈，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市臨近，板塊基礎制度將同步改革，漲跌幅放寬、多空機制優(yōu)化等；近期監(jiān)管研究放開券商“直投+保薦”，引導中長期資金入市的政策加快推出，龍頭券商機構(gòu)業(yè)務和專業(yè)化能力優(yōu)勢凸顯。

    粵開證券研究院副院長康崇利認為，對二級市場而言，創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)上市前五日不設漲跌幅，五日后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，該舉措或?qū)⒓哟蠖唐趧?chuàng)業(yè)板波動率。參考中小板、創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板首批上市公司的表現(xiàn)，上市首日平均漲幅都超100%，但不同之處在于，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的首批企業(yè)在此之后殺跌氛圍連續(xù)數(shù)日，半年內(nèi)平均跌幅超30%，而科創(chuàng)板前期由于發(fā)行節(jié)奏偏緩，開板近半年的超額收益率非常明顯?？紤]到新制度對創(chuàng)業(yè)板存量與增量統(tǒng)籌改革，一級市場供給增加下導致資金微觀流動性可能會趨于緊張，短期創(chuàng)業(yè)板公司股價波動率或?qū)⒓哟蟆ｉL期來看，優(yōu)勝略汰之下符合創(chuàng)新定位的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得長期資金的青睞，殼資源的價值得到抑制，資本市場環(huán)境與投資者結(jié)構(gòu)將得到雙重優(yōu)化。