本報記者 王寧

    創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的正式啟動，極大影響著A股市場發(fā)展。4月28日，星石投資首席執(zhí)行官楊玲向《證券日報》記者表示，注冊制改革將使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來將更獲資金青睞，加快尾部企業(yè)的出清；同時，價值成長型公司將更受關(guān)注，機構(gòu)投資占比也有望提升。

    楊玲認為，注冊制改革是A股市場化改革重要一環(huán)，而創(chuàng)業(yè)板是存量板塊注冊制改革的第一步，對于后續(xù)主板、中小板的注冊制改革具有非常重要的示范意義。“資本市場不僅具有融資功能還需要發(fā)揮較好的投資功能，注冊制改革解決實體企業(yè)的融資問題，同時也為投資者提供了更多可選的投資標(biāo)的，但是資本市場的長期健康發(fā)展還需要讓投資者具有較好的賺錢效應(yīng)，只有投資方和融資方形成較好的良性循環(huán)，長牛慢牛才可能會加快實現(xiàn)。”期待后續(xù)能有更多引導(dǎo)長期資金入市、引導(dǎo)投資者長期價值投資的政策落地。

    楊玲向記者表示，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制對投資會有五大方面影響：一是價值成長型公司更受關(guān)注，機構(gòu)投資占比也有望提升。創(chuàng)業(yè)板試點注冊制后，漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，創(chuàng)業(yè)板的股價波動將會加大，機構(gòu)投資者在選股上需要更加嚴(yán)格，從基本面研究出發(fā)，有真實業(yè)績支撐的成長性公司即價值成長性公司會更受關(guān)注。

    同時注冊制之下，IPO擴容和更加嚴(yán)格的退市制度將使投資更加專業(yè)化，散戶通過基金等參與的需求將會進一步提升。因此，未來機構(gòu)投資者的占比可能會進一步提升。

    二是殼資源價值進一步降低，強者恒強效應(yīng)增強。此次對退市制度進行了修改完善，簡化退市程序、優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，完善創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險退市警示制度。隨著可投資標(biāo)的的逐步擴容，標(biāo)的的稀缺性將會降低，尾部企業(yè)的淘汰和出清有望加快，殼資源價值將會大幅降低，資源不斷地向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

    三是新股擴容以及定價市場化，打新收益或有所下降。注冊制制度下，新股的定價將會更加市場化，IP0的折價率將會下降，意味著打新收益也可能下降。根據(jù)此前已經(jīng)上市的科創(chuàng)板99家企業(yè)，已經(jīng)有企業(yè)上市當(dāng)日就跌破發(fā)行價；另外，還有5家在上市10日內(nèi)跌破發(fā)行價；未來隨著注冊制在A股全面推行，破發(fā)可能會越來越普遍。

    四是存量市場的流動性影響或有限。市場對針對創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后的資金分流問題，不用過于擔(dān)心。一方面，監(jiān)管層會考慮當(dāng)前市場的節(jié)奏，企業(yè)的上市節(jié)奏應(yīng)該會在市場可承受的范圍之內(nèi)；另一方面，參照科創(chuàng)板之后的主板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)來看，有明顯的資金分流效應(yīng)，科創(chuàng)板開板之后，創(chuàng)業(yè)板反而短暫微調(diào)之后開啟了一波持續(xù)上行的行情。

    五是短期利好券商、創(chuàng)投板塊，長期科技成長性公司將享受改革紅利。參照科創(chuàng)板的經(jīng)驗，注冊制相關(guān)政策的推進重要時點，券商和創(chuàng)投短期均有較好的表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板注冊制的推出將會有利于手上儲備較多IPO項目的券商和項目較多的創(chuàng)投類公司，但是從長期來看，科技成長型企業(yè)將會受益于創(chuàng)業(yè)板上市門檻的降低，能夠獲得更多的融資支持。

（編輯 白寶玉）