張歆

    當科技創(chuàng)新與資本市場相擁，我們看到的不是簡單的一維加法，而是更精彩的指數(shù)效應。

    11月3日，新華社受權發(fā)布《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》（以下簡稱《建議》）?！督ㄗh》提出，“堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”。其中，在強化國家戰(zhàn)略科技力量方面強調，“布局建設綜合性國家科學中心和區(qū)域性創(chuàng)新高地，支持北京、上海、粵港澳大灣區(qū)形成國際科技創(chuàng)新中心”。

    仔細品讀可以發(fā)現(xiàn)，北京、上海、粵港澳大灣區(qū)實際正分別對應于我國多層次資本市場服務科技創(chuàng)新的三個核心板塊——新三板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。這當然不是一種偶然，而是進一步表明了資本市場支持科技創(chuàng)新的決心不僅是不同板塊各具特色的“一板一眼”，更是協(xié)同服務的“板上釘釘”。事實上，在近期證監(jiān)會黨委召開的兩次相關會議中，均強調了“把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置”。

    首先，建設科技強國需要創(chuàng)新要素高效流動和配置，“牽一發(fā)而動全身”的資本市場具有調配資源的最佳樞紐力量。

    當今世界新一輪科技革命和產業(yè)變革深入發(fā)展，全球經濟的競合在前沿科技領域的體現(xiàn)尤為明顯。同時，我國經濟處于高質量發(fā)展新階段，也需要科技創(chuàng)新為發(fā)展提供“最強大腦”。不同于傳統(tǒng)產業(yè)的發(fā)展周期，科技創(chuàng)新產業(yè)體現(xiàn)出摩爾定律特征——技術迭代快，資金消耗大同時輕資產運行，間接融資雖然也能提供融資服務，但是其業(yè)務的風控特點決定了更適合“錦上添花”。而多層次資本市場則為科技創(chuàng)新產業(yè)提供了直接融資、聯(lián)合發(fā)展的沃土。同時，資本市場以最為市場化的運行方式引導資金、產能有序流動，其配置的效率明顯提高。

    其次，支持科技創(chuàng)新被多層次資本市場放在“更加突出”位置，資本市場的深改也在該領域下了先手棋。

    去年以來，資本市場深化改革已經提前布局服務科技創(chuàng)新：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革向硬科技企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)高效融資敞開了大門。

    日前，中國證監(jiān)會在傳達學習黨的十九屆五中全會精神的有關會議上強調，“把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置，加快建成優(yōu)質創(chuàng)新資本中心，更好發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、私募股權投資基金支持創(chuàng)新的功能作用，完善市場化激勵約束機制，引導各類創(chuàng)新要素集聚，助力打好關鍵核心技術攻堅戰(zhàn)”。此外，在9月21日證監(jiān)會黨委舉行黨的十九屆四中全會精神和《習近平談治國理政》第三卷理論學習中心組擴大學習會也表示，“把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快科創(chuàng)板關鍵制度創(chuàng)新、強化創(chuàng)業(yè)板服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能力、發(fā)揮新三板服務中小企業(yè)的平臺作用，引導私募股權和創(chuàng)投基金投早、投小、投科技”。

    從上述表述可以看出，資本市場通過分層融資功能，能夠為不同發(fā)展階段的科技創(chuàng)新企業(yè)提供“定制式服務”：在產業(yè)發(fā)展初期，私募基金可以率先介入，且資本市場提供了其便利退出的可能；企業(yè)相對成熟后，在Pre-IPO階段介入的投資者往往與資本市場關聯(lián)度更強；如果企業(yè)尋求上市，新三板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等多層次資本市場的不同板塊可以提供最契合的選擇；企業(yè)上市后，資本市場也能夠引導資金在科技創(chuàng)新領域形成“風口”，從而推動科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購重組做大做強，持續(xù)賦能企業(yè)發(fā)展。

    第三，科技創(chuàng)新與資本市場緊密結合，也將為資本市場優(yōu)化生態(tài)、積蓄動能發(fā)揮重要力量。

    如今，資本市場對于科技創(chuàng)新的支持已經“數(shù)據(jù)可見”：我國戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司超過1600家，占全部上市公司總數(shù)逾四成。2019年上市公司研發(fā)支出總額達到8467.27億元，同比增長18.12%，如果保持這個增長速度，2020年上市公司研發(fā)支出總額將突破萬億元。

    在資本與科技創(chuàng)新的碰撞結合中，不僅企業(yè)取得了支持發(fā)展的中長期資金，資本市場也在深深受益?？萍紕?chuàng)新企業(yè)是先進生產力投射于實體經濟的微觀細胞，其登陸多層次資本市場，對于加速實現(xiàn)上市公司的優(yōu)勝劣汰意義重大。在資本市場生態(tài)中，上市公司的質量提升無疑將帶動投資者結構的優(yōu)化和財富獲得感的實現(xiàn)，這種優(yōu)化和實現(xiàn)從長期來看，有助于促進資本市場形成新的投融資平衡，從而擁有更高水平的服務實體經濟的能力。

    正如證監(jiān)會主席易會滿在陸家嘴論壇所言，“要充分發(fā)揮資本市場促進創(chuàng)新資本形成的機制優(yōu)勢，大力推動科技、產業(yè)與金融的良性循環(huán)”。筆者認為，資本市場不僅能夠為科技創(chuàng)新的騰飛賦能，還能夠建立更可持續(xù)的融資發(fā)展模式，讓創(chuàng)新要素在中國經濟中進一步律動。