■劉曉光

    2019年一季度，在“六穩(wěn)”政策和系列改革舉措的提振作用下，中國經(jīng)濟(jì)成功抵御了各種下行風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場和勞動力市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，市場信心得到有效逆轉(zhuǎn)，多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較去年四季度企穩(wěn)或改善。其中，最為明顯的特征是宏觀調(diào)控政策開始發(fā)力和改革開放進(jìn)程提速，各類逆周期宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果開始顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期企穩(wěn)。

    2019年《政府工作報(bào)告》要求，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。從一季度貨幣政策的實(shí)際執(zhí)行情況看，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)力度加大。首先，3月份，M2同比增長8.6%，M1同比增長4.6%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.7%，分別較去年12月份提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)、3.1個(gè)百分點(diǎn)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。其次，貨幣政策的相對寬松，帶來了3月份CPI漲幅的明顯回升和PPI漲幅的小幅回升。3月份，CPI同比漲幅由2月份的1.5%大幅回升至2.3%，PPI同比漲幅由0.1%小幅回升至0.4%，這與M2增速由8.0%回升至8.6%、M1增速由2.0%回升至4.6%，高度一致。再次，貨幣政策的相對寬松，帶來了貸款利率的下降和市場流動性的相對寬裕。目前，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率已進(jìn)入下行區(qū)間，去年四季度貸款利率已相比三季度下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)；今年3月份，3個(gè)月SHIBOR利率和10年期中債國債到期收益率相比去年12月份又分別下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)，處于2017年一季度以來的較低水平。貨幣政策的相對寬松和利率下行，帶來了一季度企業(yè)貸款需求明顯回暖。一季度，大型、中型和小型企業(yè)的貸款需求指數(shù)均較去年四季度出現(xiàn)明顯回升。其中，小型企業(yè)貸款需求指數(shù)回升3.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到71.8%，為2015年一季度以來的最高水平；大型企業(yè)和中型企業(yè)的貸款需求指數(shù)也分別比去年四季度回升了4.3個(gè)百分點(diǎn)和4.2個(gè)百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了去年一季度以來持續(xù)下行的局面。

    2019年《政府工作報(bào)告》要求，積極的財(cái)政政策要加力提效。從一季度財(cái)政政策實(shí)際執(zhí)行情況看，財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)力度也明顯加大。一是一季度公共財(cái)政支出同比大幅增長15%，比去年全年增速大幅提高6.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期增速也顯著提高4.1個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，由于2018開始實(shí)施的第一批減稅政策作用，一季度公共財(cái)政收入同比增長6.2%，比去年同期增速顯著回落7.4個(gè)百分點(diǎn)。二是一季度財(cái)政收入減速主要是由于個(gè)人所得稅改革的短期政策效果，個(gè)人所得稅同比負(fù)增長29.7%，相比去年同期20.7%的增速和全年15.9%的增速回落幅度巨大。這一減稅效果帶來了消費(fèi)的回升，一季度國內(nèi)消費(fèi)稅同比增長29.3%。三是通過提高財(cái)政支出和減稅政策，一季度財(cái)政赤字規(guī)模達(dá)到4973億元，為歷年同期的較高水平；同時(shí)，一季度全國政府性基金支出同比增長55.9%，政府性基金赤字4581億元；兩項(xiàng)赤字合計(jì)為9554億元，接近萬億元規(guī)模。除了加快財(cái)政支出，一季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速也在持續(xù)回升。四是一季度基建投資（不含電力）同比增長4.4%，較去年前三季度3.3%的增速低點(diǎn)，回升1.1個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到去年一季度基數(shù)較高而后不斷走低，預(yù)計(jì)今年二季度——三季度基建投資增速有望逐步回升，全年增速有望回升至6%左右。

    在加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度的同時(shí)，一季度改革進(jìn)程也明顯提速。年初以來，政府各部門接連出臺了一系列改革舉措，包括增值稅改革、戶籍制度改革等。2019《政府工作報(bào)告》提出，進(jìn)一步深化增值稅改革，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，全年減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬億元。其中在年初出臺的小微企業(yè)普惠性減稅的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推動結(jié)構(gòu)性減稅。4月1日起，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%。這些改革舉措既有長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)導(dǎo)向，又能夠在短期內(nèi)有效提振總需求，所釋放的新一輪改革紅利有望在二季度——三季度逐步發(fā)力，支撐全年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

    宏觀政策發(fā)力和改革進(jìn)程提速，從總需求和總供給兩方面帶來一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期企穩(wěn)。不過，由于政策傳遞和改革紅利的釋放存在一定的時(shí)滯，在前期需求不足的慣性壓力下，目前經(jīng)濟(jì)仍保持低位運(yùn)行，結(jié)構(gòu)性下行壓力較大，最早于二季度——三季度出現(xiàn)明顯改觀。

    實(shí)際GDP增速企穩(wěn)，但名義GDP增速較快下滑，反映總需求偏弱帶來價(jià)格緊縮壓力。一季度實(shí)際GDP增速為6.4%，與去年四季度持平。其中，第二產(chǎn)業(yè)實(shí)際增速較去年4季度提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)。但1季度名義GDP增速為7.8%，較去年4季度下滑了1.3個(gè)百分點(diǎn)。名義GDP增速的過快下調(diào)，意味著經(jīng)濟(jì)總需求仍然偏弱，帶動GDP平減指數(shù)較去年四季度繼續(xù)回落，特別是PPI漲幅降至“零時(shí)代”，生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格緊縮效應(yīng)較強(qiáng)。

    投資和消費(fèi)需求邊際改善，但結(jié)構(gòu)分化特征更加明顯。從投資方面來看，一季度投資名義增速小幅回升，主要由于房地產(chǎn)投資的拉動作用，但制造業(yè)投資和民間投資增速則再度回落。1季度，固定資產(chǎn)投資名義增速為6.3%，較去年回升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資名義增速達(dá)到11.8%，較去年繼續(xù)回升2.3個(gè)百分點(diǎn)；但制造業(yè)投資僅增長4.6%，較去年大幅下滑了4.9個(gè)百分點(diǎn)；民間投資增速為6.4%，較去年回落了2.3個(gè)百分點(diǎn)。因此，當(dāng)前“穩(wěn)投資”的結(jié)構(gòu)性壓力增大。從對全年投資增速的展望看，進(jìn)入2-3季度后，隨著針對制造業(yè)和民營企業(yè)的大規(guī)模減稅政策和融資支持政策開始發(fā)力，有望重新提振制造業(yè)投資和民間投資。但由于房地產(chǎn)銷售面積、竣工面積、新開工面積和土地購置面積等指標(biāo)增速已出現(xiàn)不同程度的下滑，下階段房地產(chǎn)投資很可能會出現(xiàn)回落。因此，全年投資增速依然很難出現(xiàn)很大幅度的回升。不過，從剔除價(jià)格因素的實(shí)際增速來看，總體投資低點(diǎn)在去年3季度已經(jīng)出現(xiàn)，至今年一季度已連續(xù)兩個(gè)季度企穩(wěn)。

    從消費(fèi)方面來看，一季度消費(fèi)增速較去年四季度企穩(wěn)回升，但較去年全年增速仍處于較低水平。一季度社會消費(fèi)品零售總額名義增速為8.3%，比去年增速下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際增速為6.9%，與去年增速持平。但從分月指標(biāo)來看，3月份消費(fèi)名義同比增長8.7%，較去年11月低點(diǎn)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際同比增長6.7%，較去年10月低點(diǎn)回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。從全年消費(fèi)展望看，能否扭轉(zhuǎn)限額以上消費(fèi)特別是汽車消費(fèi)的持續(xù)較快下滑，成為今年“穩(wěn)消費(fèi)”的關(guān)鍵。一季度，限額以上消費(fèi)僅增長4.1%，較去年同期增速回落4.4個(gè)百分點(diǎn)，特別是汽車類消費(fèi)為負(fù)增長3.4%，較去年同期增速回落10.8個(gè)百分點(diǎn)。

    從外需看，一季度進(jìn)出口增速出現(xiàn)明顯回落，但貿(mào)易順差顯著擴(kuò)大。其中，出口同比增長1.4%，進(jìn)口負(fù)增長4.8%，進(jìn)出口總額負(fù)增長1.5%，增速分別較去年全年增速回落了8.5、20.6和14.1個(gè)百分點(diǎn)。但由于進(jìn)口增速回落幅度更大，一季度凈出口規(guī)模達(dá)到763億美元，反而同比大幅增長了70%。但“衰退型順差”意味著下階段“穩(wěn)內(nèi)需”的壓力加大。從全年出口展望看，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩，總體上對中國出口形成不利局面。

    總供給短期企穩(wěn)回升，但年中下行壓力依然較大。從工業(yè)生產(chǎn)來看，一季度工業(yè)增加值同比增長6.5%，制造業(yè)同比增長7.2%，實(shí)現(xiàn)較大幅度反彈。主要是由于3月份工業(yè)同比增長8.5%，制造業(yè)同比增長9.0%，為2015年以來的同期最高點(diǎn)。但是在3月份的工業(yè)增速反彈中，一個(gè)重要影響因素是增值稅率預(yù)期下調(diào)引發(fā)的企業(yè)提前補(bǔ)庫存現(xiàn)象，帶動了上游企業(yè)的銷售生產(chǎn)。一季度工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率提高到98.2%，比去年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，但產(chǎn)能利用率為75.9%，比去年同期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。從全年展望看，下行壓力依然較大。

    從服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)來看，服務(wù)業(yè)增長企穩(wěn)跡象明顯。一季度，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長7.4%，比去年四季度增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，3月份同比增長7.6%，扭轉(zhuǎn)了自去年年中以來持續(xù)下滑的態(tài)勢。不過，一季度增速仍低于去年同期和全年增速0.7和0.3個(gè)百分點(diǎn)，下階段回升幅度決定了全年經(jīng)濟(jì)增長水平。從全年展望看，雖然租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)增速均比去年四季度有所提升，但增速較高的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)顯著回落7.9個(gè)百分點(diǎn)，而下階段金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增速也可能出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)。

    總體來看，由于宏觀政策和改革力度同時(shí)加大，2019年總體經(jīng)濟(jì)形勢有可能會好于2018年，但需要密切關(guān)注新風(fēng)險(xiǎn)的累積和舊風(fēng)險(xiǎn)的再度上揚(yáng)以及結(jié)構(gòu)分化加劇下的局部壓力，把握好政策調(diào)整的節(jié)奏和力度，適時(shí)出臺更多的改革舉措。

    （作者系中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員）