李文

    6月7日，國都證券披露《收購報告書》，宣布浙商證券通過一系列交易，已累計持有國都證券34.2546%的股份，成為其第一大股東，并有望在后續(xù)成為其控股股東。

    近期，證券行業(yè)并購重組持續(xù)穩(wěn)步推進。5月14日，國聯證券公告稱，公司正在籌劃通過發(fā)行A股股份的方式收購國聯集團、灃泉峪等46名主體合計持有的民生證券100%股份，并募集配套資金。在此背景下，該并購重組交易能否達成成為投資者在互動平臺提問的高頻問題，而證券行業(yè)內也不乏其他并購重組預期，且頗受市場關注。

    事實上，監(jiān)管層多次提及并鼓勵券商以并購重組的方式做優(yōu)做強，打造一流投資銀行也成為不少券商的努力方向。新“國九條”明確提出，支持頭部機構通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經營。筆者認為，并購重組不僅有利于券商提升核心競爭力，更有利于優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，賦能行業(yè)高質量發(fā)展。

    從券商發(fā)展的角度來看，并購重組是快速擴張并做優(yōu)做強，提升綜合實力的一條重要路徑。比如，根據公開數據測算，國聯證券和民生證券完成整合后，投行、固收、研究、資產管理等主要業(yè)務將躋身行業(yè)第一梯隊，成為準頭部券商。而從規(guī)模來看，未來兩家券商成功整合后總資產有望超過千億元體量。浙商證券也曾表示，收購國都證券可以加快實現浙商證券進入全國中大型券商行列的奮斗目標。從業(yè)務角度看，強強聯合或優(yōu)勢互補的并購重組可以顯著提升券商的市場競爭力，通過并購進入不同的業(yè)務市場甚至是業(yè)務領域，實現多元化發(fā)展。通過重組整合，在資金、人才、業(yè)務等方面進行優(yōu)化配置，推動雙方資源優(yōu)勢互補，實現“1+1>2”。

    從證券行業(yè)發(fā)展角度來看，市場需要更多堅守業(yè)務本源、實力過硬、具有較強競爭力的證券公司，以更好實施服務實體經濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措，為打造一流投資銀行儲備更多優(yōu)質券商。站在資本市場雙向開放的角度看，我國證券行業(yè)已經邁入高質量發(fā)展的新階段，但與海外頭部投行相比，國內券商在規(guī)模等部分重要指標上尚難與之抗衡。通過并購重組提升綜合實力是國內券商提升國際競爭力的可行途徑。

    從證券行業(yè)競爭格局來看，當下行業(yè)集中度不斷提升，中小券商盈利能力等綜合實力較頭部券商差距明顯，行業(yè)“馬太效應”顯著。在此背景下，中小券商突圍難度大，股東出讓股權意愿有所提升，尤其是對于一些缺乏業(yè)務特色的中小券商而言，主動尋求被兼并重組不失為一種資源有效組合提升的發(fā)展路徑。

    在行業(yè)內生驅動和政策導向雙重作用下，券商之間的并購整合或將提速，這也是行業(yè)發(fā)展的趨勢，通過并購重組行業(yè)格局有望得到優(yōu)化、重塑——頭部券商做優(yōu)做強，錨定打造一流投資銀行的目標，發(fā)揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用；而中小券商則可以結合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細，實現特色化、差異化發(fā)展。