蘇向杲

    推動險資逐步加大股票、證券投資基金、長期股權等權益資產(chǎn)的投資力度，有利于化解當下行業(yè)發(fā)展中的諸多困境與難題。

    首先，有利于防范利差損風險。

    目前，險資大類資產(chǎn)配置格局不利于防范利差損風險。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會副秘書長張倩近期表示，在保險業(yè)大類資產(chǎn)配置中，債券等固定收益類資產(chǎn)占比基本保持在三分之二以上，債券投資中超七成是國債和金融債。在低利率環(huán)境下，保險利差損風險壓力正在上升。

    通俗理解，利差損就是險資投資收益率低于保險合同的平均預定利率而造成的虧損。結合當下險資配置格局，大比例投資固收資產(chǎn)，有利于穩(wěn)定收益的“基本盤”，但缺點也很明顯，即在低利率環(huán)境下，固收資產(chǎn)收益率較低，很難覆蓋負債端成本。如，目前險資負債成本約5%左右，但大比例配置的10年期、20年期、30年期國債收益率均低于3.5%，顯然，投資這些資產(chǎn)較難覆蓋負債成本。相反，通過強化投研，提升權益資產(chǎn)配置占比，并拉長持有期限，則能為險資提供良好收益率彈性，利于化解利差損。

    其次，有利于化解資產(chǎn)荒。

    一季度，險資大比例配債的一大原因是能覆蓋險資負債成本的資產(chǎn)較少，只能通過配債將資產(chǎn)“投出去”。而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏是多重因素疊加的結果：一是行業(yè)觸底反彈，可投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，加劇了險資找資產(chǎn)的難度。銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，一季度行業(yè)原保費收入1.95萬億元，同比增長9.24%。二是銀行存款利率下行，在保證流動性的前提下，險資有將銀行存款投資到其他資產(chǎn)的需求；三是債權投資計劃等另類品種注冊規(guī)模減少。

    這種背景下，險資要強化投研能力，從而提升高股息率、高增長行業(yè)藍籌股的配置力度，既可提升投資收益，也能破解資產(chǎn)荒。

    最后，有利于反哺負債端。

    去年以來，在銀行存款利率持續(xù)調(diào)降、銀行理財收益打破剛兌的背景下，增額終身壽險等產(chǎn)品較高的預定利率成為一大賣點。數(shù)據(jù)顯示，去年人身險公司在各類理財產(chǎn)品同臺競技的銀行代銷渠道銷售的保費同比增長8%，首年期交保費更是增長近15%，出現(xiàn)逆勢增長。保險產(chǎn)品較高的吸引力源于較高的預定利率，不過，結合近期監(jiān)管動態(tài)及行業(yè)內(nèi)外部趨勢看，預定利率下行是大趨勢。

    預定利率下行會削弱一些產(chǎn)品吸引力，也會給保費增速帶來壓力。從國外經(jīng)驗看，一些發(fā)達經(jīng)濟體保險業(yè)通過提升權益投資收益率，推動與權益市場結合較為緊密的分紅險、投連險、萬能險等產(chǎn)品的銷售，緩釋預定利率下行帶來的沖擊。從我國看，目前市場上傳統(tǒng)年金險、兩全保險普遍可附加萬能賬戶，萬能賬戶完全可以通過增配權益資產(chǎn)并提升投資收益的方式，以提升產(chǎn)品吸引力。

    總之，險資機構要在各自的權益投資“能力圈”內(nèi)，盡可能加大權益資產(chǎn)投資力度，驅(qū)動投資與負債這“兩個輪子”良性互動。