蘇向杲

    體量大、資金期限長的保險資金孕育著增配A股的新動能。筆者認為，在多重積極因素的推動下，險資有望加速增配A股等權(quán)益市場。

    3月22日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布的一項覆蓋100余家保險機構(gòu)的調(diào)研報告顯示，超八成機構(gòu)對今年A股市場持“較樂觀”看法，這一高比例在過去幾年的同類調(diào)研中較為罕見。

    險資不僅看多A股，且已有大幅加倉的跡象。銀保監(jiān)會3月21日披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，險資對“股票和證券投資基金”的配置比升至13.4%，悄然創(chuàng)下2021年以來的新高。該比例大幅提升通常與兩方面原因有關(guān)，一是險資主動加倉；二是權(quán)益市場上漲拉動險資以公允價值計量的資產(chǎn)上漲。結(jié)合1月份A股市場表現(xiàn)及頭部險資機構(gòu)年初的積極表態(tài)來看，險資主動加倉的概率很大。

    除上述兩大積極因素之外，保險業(yè)保費增速觸底復蘇，也有望為險資配置權(quán)益資產(chǎn)注入新動能。數(shù)據(jù)顯示，2月份，6家A股及港股上市險企旗下的壽險公司保費同比增長15%，產(chǎn)險保費同比增長25%。根據(jù)險資配置規(guī)律，保費端的持續(xù)增長往往能提升險資配置權(quán)益資產(chǎn)的絕對規(guī)模。

    再者，從資產(chǎn)負債匹配管理的角度看，無論是當下，還是長期視角，保險機構(gòu)適當強化權(quán)益資產(chǎn)配置比例均有內(nèi)在動力。

    資產(chǎn)端方面，在近幾年利率中樞下行背景下，多數(shù)險企希望通過增配優(yōu)質(zhì)長久期固收資產(chǎn)，以“鎖定”資產(chǎn)端未來數(shù)年乃至數(shù)十年的收益率。然而，現(xiàn)實情況是，作為配置型機構(gòu)，險資機構(gòu)很難在一級市場“搶”到可匹配負債規(guī)模的優(yōu)質(zhì)長久期固收資產(chǎn)，如20年期國債等。這也是近年來險資久期缺口呈擴大趨勢的主要原因。在這種投資背景下，強化權(quán)益市場投研能力，適度增配股票、證券投資基金等權(quán)益資產(chǎn)，是化解問題的有效方式。

    負債端方面，目前保險業(yè)平均負債成本約5%，部分中小險企由于缺乏自主營收渠道，只能通過加大渠道費用投入，提升產(chǎn)品預期收益率等方式獲取保費，因此負債成本可能遠超5%。負債端較高的剛性成本要求險企在資產(chǎn)端實現(xiàn)更高的收益率以覆蓋成本，不過，目前行業(yè)整體資產(chǎn)配置中，固收資產(chǎn)占比很高，且險資對固收資產(chǎn)的持有策略以到期為主，因此收益率彈性低，存在利差損風險。監(jiān)管部門近期也注意到了這一現(xiàn)狀，并就防范利差損、降低負債成本調(diào)研了23家險企。由于險資對權(quán)益資產(chǎn)的長期投資收益率優(yōu)于固收資產(chǎn)，因此增配并長期持有權(quán)益資產(chǎn)也有利于行業(yè)化解利差損風險。

    總之，險資加大權(quán)益投資不僅有意愿，更有動力。