【錦心繡口】

    證券市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能，而不是反其道而行之、制造資源閑置或浪費(fèi)。

    熊錦秋

    2月13日某上市公司發(fā)布公告，宣布將終止實(shí)施部分2021年11月定增投資項(xiàng)目。筆者認(rèn)為，應(yīng)提高發(fā)行人募集資金的使用效率。

    2021年11月該公司定增募資19.85億元，其中5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，其余14.85億元擬投資高端多層、高階HDI印制線路板及IC封裝基板建設(shè)項(xiàng)目。截至2021年12月31日，該項(xiàng)目投入募資1970.21萬(wàn)元，而截至今年1月31日該項(xiàng)目?jī)H使用募資1976.4萬(wàn)元，也即近一年時(shí)間該項(xiàng)目?jī)H投入6萬(wàn)多元。

    該公司終止上述項(xiàng)目的理由，包括宏觀經(jīng)濟(jì)增速、疫情、國(guó)際環(huán)境等多方面影響，公司所處PCB行業(yè)的短期需求暫時(shí)放緩等?；蛟S當(dāng)時(shí)上市公司決策層對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)不足，計(jì)劃趕不上市場(chǎng)形勢(shì)變化，決策謀劃缺乏前瞻性，募投項(xiàng)目缺少可行性和合理性；但也不排除募投項(xiàng)目只是為了向二級(jí)市場(chǎng)伸手要錢的名頭，募集資金到手，所描繪的募投項(xiàng)目自然就完成其歷史使命。

    該公司稱將科學(xué)、審慎地選擇新的投資項(xiàng)目，擬使用剩余募集資金在東南亞地區(qū)投資建廠。目前這些募集資金閑置在專戶中，按規(guī)定，募集資金投資項(xiàng)目不得為金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，但可進(jìn)行現(xiàn)金管理，投資結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等；不管怎樣，募集資金沒有投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，確實(shí)是資本、資源的閑置或浪費(fèi)。

    為防止發(fā)行人、上市公司隨意編造募投項(xiàng)目從市場(chǎng)圈錢，提高資本市場(chǎng)的資源配置效率，筆者有以下幾點(diǎn)建議。

    一是監(jiān)管部門應(yīng)強(qiáng)化對(duì)上市公司募投項(xiàng)目信披真實(shí)性、準(zhǔn)確性的把控。即便全面推行注冊(cè)制，筆者也不認(rèn)為發(fā)行人可隨便編設(shè)投資項(xiàng)目發(fā)行上市、或再融資，目前對(duì)IPO融資把關(guān)相對(duì)較嚴(yán)格，但企業(yè)有了上市地位，似乎就擁有從市場(chǎng)無(wú)限融資的權(quán)利，這個(gè)狀況似應(yīng)改觀。

    注冊(cè)制其實(shí)對(duì)發(fā)行人信披真實(shí)性、準(zhǔn)確性有更高要求。若募投項(xiàng)目最終被證明只是發(fā)行人發(fā)行上市、或上市公司再融資的幌子，當(dāng)時(shí)的信披或許就存在問題。建議證交所以及證監(jiān)部門應(yīng)配備專業(yè)人員，在IPO和上市公司再融資發(fā)審注冊(cè)時(shí)，結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展總形勢(shì)，對(duì)發(fā)行人的募投項(xiàng)目可行性、未來(lái)績(jī)效，做出大概判斷，對(duì)明顯不可行、胡編亂造募集資金投資方案，企圖蒙混過(guò)關(guān)發(fā)行上市、圈錢的，堅(jiān)決予以拒絕；同時(shí)通過(guò)信息披露倒查，追究虛假募投項(xiàng)目信披的法律責(zé)任。由此也可倒逼上市公司對(duì)募投項(xiàng)目可行性予以充分論證，確信投資項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力之后，才會(huì)上報(bào)審核。

    二是規(guī)定募集資金未按期使用完畢應(yīng)如數(shù)退回。上市公司募集資金躺在專戶睡大覺，如此證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制或存漏洞。為此可規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)明確募投項(xiàng)目的建設(shè)期，建設(shè)期結(jié)束后募投資金未使用完畢的，一律退還投資者、退還市場(chǎng)。

    當(dāng)然，發(fā)行人通過(guò)發(fā)行股票再融資，募資對(duì)象持股解禁后可能將其股票拋售，因此將募集資金歸還原主已經(jīng)不可能，但是上市公司可將募投資金專項(xiàng)賬戶未使用的剩余資金，以回購(gòu)并注銷股票的方式、返還給投資者，以避免資金在上市公司手里低效空轉(zhuǎn)。

    三是上市公司項(xiàng)目運(yùn)作可采用先自籌資金投資、再以募資置換的方式。《上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》第11條規(guī)定，上市公司以自籌資金預(yù)先投入募集資金投資項(xiàng)目的，可以在募集資金到賬后六個(gè)月內(nèi)，以募集資金置換自籌資金。當(dāng)前有些上市公司終止募投項(xiàng)目，一個(gè)主要原因就是項(xiàng)目謀劃在前、市場(chǎng)形勢(shì)變化在后，但上市公司若看好某個(gè)新項(xiàng)目，完全可以先自籌資金投入，待項(xiàng)目建設(shè)到一定程度、或者建設(shè)完畢，再以募集資金進(jìn)行置換，由此可以避免市場(chǎng)變化引發(fā)募集資金投向的變化。

    總之，證券市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能，而不是反其道而行之、制造資源閑置或浪費(fèi)，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行人募投項(xiàng)目的真實(shí)性等應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管，推動(dòng)市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展軌道。

    （作者系資本市場(chǎng)資深研究人士）

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