基于目前A股普通中小投資者占比大半，“炒新”習氣仍存的現(xiàn)狀，最嚴發(fā)審委的出現(xiàn)可謂恰逢其時。

    蔣光祥

    自第十七屆發(fā)審委去年底履職以來，以IPO公司的過會率一再降低為主要標志，從三過一、四過一到七過一不等，“史上最嚴發(fā)審委”的印象已經坐實。本屆發(fā)審委迄今能夠堅持“鐵面辦公”，有兩個技術手段上的勝負手：一是當期委員產生隨機，審核團隊臨時組建。對參與發(fā)行審核的7名委員采取一次一授權，由電腦搖號產生當期的發(fā)審委委員，不固定召集人、不固定組，臨時組建發(fā)行審核團隊。這種做法顯然使得其被“公關”的難度大為上升，倉促間被“搞定”的概率下降，也保證了發(fā)審委委員們在審核的過程中少受人情等外界因素掣肘。二是證監(jiān)會黨委決定成立發(fā)行與并購重組審核監(jiān)察委員會，對首次公開發(fā)行、再融資、并購重組實行全方面的監(jiān)察，對發(fā)審委和委員的履職行為終身追責，這既可以起威懾之用，也可以如同“酒駕入刑”般給委員們提供婉拒外部“敬酒”的充足理由。

    如此一來，本階段IPO過會公司的質量之優(yōu)，當屬經得住挑揀，也有望經得住時間的考驗。畢竟，每一個A股股民對新股上市后業(yè)績變臉并不陌生，與其放這些“變臉大師”進來“割韭菜”，不如門檻設置得高一點，割韭菜的成本真的高到一定程度，上市公司自己也會掂量。因此對于發(fā)審委的嚴審，普通股民想必沒有太多理由反對。感到不適的恐怕主要是Pre-IPO階段的投資人和“帶病”謀求上市的公司本身，IPO本應是水到渠成的事，企業(yè)發(fā)展到一定階段，成熟到可以吸納社會公眾的資金，自然而然去IPO。但現(xiàn)在的VC、PE熱，把企業(yè)的核心競爭力變成了能否IPO這件事本身，企業(yè)經營者言必稱“多少年內上市”，言之鑿鑿已有“微商”風范。曾幾何時，市場普遍認為A股IPO正在整體加速，公司只要有利潤，不管做什么行業(yè)、排名、有沒有核心競爭力，貌似都有可能上市。于是投資人一擁而上，一窩蜂地擠IPO的獨木橋。但作為投資人，可能所有的賬都算對了，所有的對賭條款都把自己保護到牙齒，惟一賭錯的可能就是所投的公司最后到底是優(yōu)秀的一線公司還是平庸的二三線公司。泥沙俱下，良莠不齊之中，一定是一地雞毛，不止財務造假，也包括大量違約。即便IPO有幸成功，所有回購義務自動取消，后面市盈率是30倍還是10倍只能交給市場，沒有人能為此擔保。況且，即便是公司或大股東有回購承諾，然而在IPO未成功的情況下，真正有能力并且愿意履行回購承諾的公司和大股東可能并不占多數。

    上市熱使得股權投資越來越像債權投資。投資人很多時候“連計算器都不用”。投資變得越來越沒有含金量，往往只需弄清楚兩點。一是市盈率要留出一定的安全帶，因為當前A股IPO發(fā)行定價有一定倍數市盈率的政策“天花板”。另一個就是確保公司申報IPO沒有一眼可見的“硬傷”，比如“三類股東”、實際控制人變更等方面的問題。市場成熟到一定程度，這種公司上不了市，不一定是監(jiān)管層不讓，很可能是二級市場沒人愿意買，相關投行也得有本事把股票賣出去才行。但基于目前A股普通中小投資者占比大半，“炒新”習氣仍存的現(xiàn)狀，最嚴發(fā)審委的出現(xiàn)可謂恰逢其時。

    由于審核團隊形成機制、審核監(jiān)察機制的完善，可以預見未來也很可能持續(xù)保持從嚴審核的態(tài)勢和較低的過會率。同時，新一屆發(fā)審委對首發(fā)企業(yè)財務數據真實性、持續(xù)盈利能力、信息披露、關聯(lián)交易等問題的關注，說明了審核理念完成了從業(yè)績?yōu)橥醯饺婢C合、審慎評估的質變。這種“帶感”的過會節(jié)奏，對于某些意在濫竽充數的過會公司及其投資人自然不是好消息，但對于現(xiàn)階段A股的中小投資者保護及整個市場的發(fā)展，卻可能是必由之路。

    （作者系財經評論人）