冷翠華

    近日公布的A股上市險企2023年業(yè)績顯示，投資收益不佳成為拖累其業(yè)績的主要因素。而2024年以來，市場利率繼續(xù)呈下行態(tài)勢，權(quán)益市場回暖基礎(chǔ)仍有待夯實，利差損的焦慮感在保險行業(yè)彌漫，有效提升投資收益率依然任重道遠。

    總體而言，當前險資提升投資收益率主要面臨三方面挑戰(zhàn)：一是利率中樞持續(xù)下移，低利率環(huán)境使得保險資金的成本優(yōu)勢逐步消失。二是低風險、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，新增保險資金和到期資金再投資面臨配置難題和信用風險增加的挑戰(zhàn)。三是外部環(huán)境不確定風險因素仍多，對于追求穩(wěn)健收益的險資而言，權(quán)益市場投資回報仍面臨考驗。

    在此背景下，筆者認為，就當下和未來一段時間而言，險資應(yīng)結(jié)合利率變化、權(quán)益市場發(fā)展的諸多新情況，鍛長板、補短板，優(yōu)化資產(chǎn)配置，強化投后管理，提升投資收益率。

    首先，在夯實固定收益投資“基本盤”的基礎(chǔ)上，豐富投資組合，優(yōu)化收益來源。長期以來，由于資金的剛性成本和長久期等因素，保險資金風險偏好低，債券、存款等低風險固收類資產(chǎn)是配置的“基本盤”。在存款利率較高、信用風險較低時期，這種投資策略可有效覆蓋負債端成本，險企也可以穩(wěn)步實現(xiàn)規(guī)模擴張。不過，隨著利率中樞的持續(xù)下移，險資若過度依賴這一投資策略，則會帶來另一重風險，即利差損風險，弱化穿越周期的能力。

    因此，險資在配置領(lǐng)域上應(yīng)更加豐富，形成多種投資組合。事實上，部分險資已經(jīng)在創(chuàng)新投資方面進行了諸多有益探索。例如，加大對REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）、ABS（資產(chǎn)證券化）等品種的投資力度。筆者認為，在投資策略上，險資還應(yīng)當進一步豐富投資種類，適度增加優(yōu)質(zhì)股權(quán)、不動產(chǎn)等另類資產(chǎn)配置，在分散風險的同時，豐富收益來源。

    其次，強化存量投資的投后管理，力求長期投資的預(yù)期收益順利落地。保險資金期限長，投資周期也很長，隨著市場環(huán)境的變化，部分看似低風險的投資可能出現(xiàn)變數(shù)，甚至面臨“踩雷”風險。

    以債權(quán)投資計劃為例，過去十多年，債權(quán)投資計劃是險資重要的非標投資產(chǎn)品，保持高速增長，并在2021年達到高峰，當年登記規(guī)模超9600億元。此后，債權(quán)投資計劃規(guī)模連續(xù)兩年減少，去年保險資管機構(gòu)共登記債權(quán)投資計劃規(guī)模為7356.61億元，同比減少約16%。但從存量規(guī)模看，債權(quán)投資計劃在險資另類投資中仍占絕對比重，部分投資的信用風險有所上升。因此，險資必須補上投后管理較弱這一短板，妥善應(yīng)對可能出現(xiàn)的風險因素，力求實現(xiàn)預(yù)期收益率。

    再者，著力提升權(quán)益資產(chǎn)投資能力，使其發(fā)揮更大作用。險企業(yè)績的好壞，權(quán)益投資往往是最重要的因素之一。這也說明權(quán)益資產(chǎn)投資能力在一定程度上是險企業(yè)績的“勝負手”。

    當前，A股估值總體處于歷史低位，險資的權(quán)益投資信心指數(shù)已連續(xù)三個季度明顯回升。從政策環(huán)境來看，今年是國有大型保險機構(gòu)落實權(quán)益投資長周期考核機制的第一年，也是監(jiān)管部門攜手共促長期資金長期投資的關(guān)鍵一年。從投資機遇來看，低空經(jīng)濟、人工智能等投資主題頗為活躍，新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展也醞釀著新的投資機會。

    因此，險資宜將投資信心轉(zhuǎn)化為實際行動，著力加強投研能力建設(shè)，加大逆市布局力度，有效發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，提升權(quán)益投資收益水平，從而助力整體投資收益率的提高。

    當然，投資本身就是收益與風險并存，要在競爭激烈的資管行業(yè)脫穎而出，既需要適度承受風險，更需練就善于識別風險、分散風險、規(guī)避風險的能力。隨著我國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，新的投資機會也將不斷出現(xiàn)，險資在繼續(xù)夯實固收類資產(chǎn)配置優(yōu)勢的同時，還需要適度擴大配置領(lǐng)域，抓住新的投資機遇，進一步強化投后管理，持續(xù)鍛長板、補短板，真正成為投資理財?shù)?ldquo;專門家”和社會財富的“管理者”。