李文

    高股息率是上市公司吸引長(zhǎng)期投資者的重要指標(biāo)。以年度每股擬派現(xiàn)額及當(dāng)年末收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn)，已公布2022年年報(bào)的公司中股息率高于3%的多聚集在銀行、機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，其中已有19只銀行股股息率超過(guò)3%，六大行平均股息率達(dá)到7%左右。

    銀行股的股息率一直處于較高水平。究其原因，首先，國(guó)內(nèi)銀行盈利較穩(wěn)定，凈利潤(rùn)相對(duì)較高，從“分子端”提高了股息率水平。其次，國(guó)內(nèi)銀行股估值普遍偏低，從“分母端”提升了股息率水平。穩(wěn)健的業(yè)績(jī)是銀行股保持高股息率的“底氣”，不過(guò)，去年銀行營(yíng)收增速明顯低于近年平均水平。中金公司研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有大行和股份行2022年?duì)I收增速分別為0.3%和0.4%，部分銀行出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

    那么，銀行股是否還有配置價(jià)值？筆者認(rèn)為，答案是肯定的。復(fù)蘇與重估，將成為銀行業(yè)估值提升進(jìn)程中的兩大關(guān)鍵詞。

    一則是業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。今年，銀行業(yè)有望繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，經(jīng)營(yíng)主體有效信貸需求回升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。

    同時(shí)，經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型升級(jí)也有望成為銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升的重要催化劑。近年來(lái)銀行不斷尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以大財(cái)富、輕資本戰(zhàn)略為主的銀行可進(jìn)一步提升資本回報(bào)率。實(shí)際上，不論是從銀行近期的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，還是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上均可以看出，銀行業(yè)正緊跟國(guó)家重大戰(zhàn)略部署，著力向綠色金融、科技金融、普惠金融、新消費(fèi)金融、綜合財(cái)富管理等方面傾斜。在經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型方面，適應(yīng)息差收窄局面和居民財(cái)富管理需求升級(jí)、資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型等趨勢(shì)，提升經(jīng)營(yíng)效益水平。此外，隨著銀行科技能力提升、綜合金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提高，有望為投資人帶來(lái)更多收益。

    二則是估值重構(gòu)，基本面向好疊加估值重塑，銀行板塊有望受益。國(guó)企估值重塑是建設(shè)中國(guó)特色估值體系的重要一環(huán)，而銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)均與之契合。而且當(dāng)前銀行板塊估值處于近十年來(lái)的低位，與其良好的基本面形成較大反差，也凸顯了銀行股的估值修復(fù)空間。

    筆者認(rèn)為，在中國(guó)特色估值體系之下，銀行股可以通過(guò)核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)質(zhì)效以及盈利能力的提升，進(jìn)一步提升估值水平。