李文

    上市券商2022年年報披露正式拉開序幕。在經(jīng)歷了連續(xù)三年的業(yè)績高增長后，2022年證券行業(yè)業(yè)績整體承壓。

    券商業(yè)績和市場表現(xiàn)相關度高，去年權益市場整體表現(xiàn)不佳，拖累經(jīng)紀、自營等業(yè)務。不過，也有券商通過做市、衍生品業(yè)務以及多元化交易等方式平滑全年業(yè)績波動。如何優(yōu)化調整業(yè)務結構，減少業(yè)績對于行情的依賴，是行業(yè)需要思考的問題。

    從首家披露年報的券商業(yè)績來看，財富管理業(yè)務成為一大亮點。前期大力布局該業(yè)務的券商已經(jīng)迎來“開花結果”，財富管理業(yè)務正在發(fā)揮業(yè)績“壓艙石”作用，成為一些券商全年業(yè)績的重要支撐。而開展該業(yè)務本身也有利于券商實現(xiàn)降本增效，通過金融科技手段降低營銷和運營成本，提升經(jīng)營效率。

    接下來，財富管理業(yè)務的發(fā)展空間依舊廣闊。在經(jīng)濟復蘇背景下，居民財富管理需求有望再度回升。筆者認為，在財富管理的細分領域里，券商應當把握投顧業(yè)務這個長坡厚雪賽道，隨著資本市場產(chǎn)品種類的持續(xù)豐富與機構化水平的逐步提升，投顧服務需求有很大發(fā)展空間。同時，還要構建綜合產(chǎn)品體系和專業(yè)服務能力，率先打造出財富管理品牌的券商有望成為客戶核心的大類資產(chǎn)配置平臺，并持續(xù)吸引存量客戶外部資產(chǎn)轉入。而隨著財富管理業(yè)績穩(wěn)定器作用的發(fā)揮，證券公司估值體系也有望重構。

    機構業(yè)務也是券商業(yè)績穿越周期的重要穩(wěn)定器，隨著機構投資者規(guī)模持續(xù)壯大，A股機構化交易占比持續(xù)提升，機構業(yè)務成為推動券商業(yè)績成長的新動力。具體來看，近年來投資者對規(guī)避風險、風險對沖的需求逐步提升，利率、商品等衍生品市場規(guī)模持續(xù)擴張，衍生品業(yè)務逐漸成為券商新的利潤增長點；另外，做市業(yè)務逐步進入正軌，給券商帶來業(yè)務和資金增量。機構業(yè)務還是幫助券商擺脫同質化競爭的關鍵手段，因為相較于同質化的通道類業(yè)務，機構業(yè)務對專業(yè)能力、內部協(xié)同和資本實力有更高要求，也具備更好的成長性。

    2022年，券商投行業(yè)務較其他業(yè)務表現(xiàn)更為出色。在全面注冊制落地以及加大服務實體經(jīng)濟力度的背景下，投行業(yè)務空間有望進一步擴張，這也是券商增厚業(yè)績的機遇。不論是大型券商還是中小券商，都可以從中受益。不過，投行傳統(tǒng)的通道角色逐漸弱化，要與企業(yè)建立長期的陪伴關系，提升定價能力、銷售能力、投資能力，加快券商投行模式轉向“研究+投資+投行”，實現(xiàn)從通道型投行向價值發(fā)現(xiàn)型投行的轉變。

    除了上述三大業(yè)務之外，筆者認為，給券商業(yè)績增加“韌性”，體系化的風險管控也是十分必要的。對于市場風險早發(fā)現(xiàn)、早預警、早處置，可以避免一些業(yè)務尤其是權益類業(yè)務的大幅虧損。可以肯定，市場的波動會給券商經(jīng)營帶來不確定性。能夠在“舒適區(qū)”里穩(wěn)健經(jīng)營，在下滑周期里抵御風險，也是券商硬實力的一種體現(xiàn)。