在商品期權(quán)上市一周年之際，期貨市場(chǎng)首次引入做市商制度也迎來(lái)一周年。一年來(lái)，做市商報(bào)價(jià)平抑了價(jià)格波動(dòng)、縮短了訂單成交時(shí)間、提供了最優(yōu)市場(chǎng)報(bào)價(jià)、擴(kuò)大了投資者交易機(jī)會(huì)，做市功能顯現(xiàn)。更重要的是，商品期權(quán)做市商成交量接近半數(shù)，與國(guó)際接軌，可以大大緩沖價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)震蕩。

    商品期權(quán)做市商

    成交量接近半數(shù)

    “豆粕期權(quán)運(yùn)行一年來(lái)，做市商日均成交2.2萬(wàn)手，占市場(chǎng)日均成交量的43%。”根據(jù)豆粕期權(quán)上市以來(lái)的成交持倉(cāng)情況看，做市商提供了適度的流動(dòng)性，在成交方面與美國(guó)成熟期權(quán)市場(chǎng)基本一致。做市商與投資者之間成交占比59%，成為大多數(shù)投資者的交易對(duì)手方。在期權(quán)交易活躍度大幅攀升時(shí)，做市商成交占比依然保持在40%左右，始終匹配市場(chǎng)需求。在期權(quán)系列臨近到期時(shí)，做市商較好地承擔(dān)了交易對(duì)手方角色。

    銀河期貨期權(quán)總部總經(jīng)理賴明潭表示，期權(quán)性質(zhì)與期貨不同，期權(quán)合約有不同的月份之分，不同月份之下還有不同的行權(quán)價(jià)之分。例如，豆粕期貨有8個(gè)合約掛牌交易，而豆粕期權(quán)則有200多個(gè)可交易合約，如果沒(méi)有做市商的存在，投資者的成交量會(huì)被大量期權(quán)合約分散，從而導(dǎo)致期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性較弱。

    招商證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧林表示，豆粕期權(quán)做市商提供流動(dòng)性的功能更多體現(xiàn)在非主力系列合約上。做市商在非主力系列合約的成交占比，顯著高于主力系列合約的成交占比，是普通投資者的主要對(duì)手方；非主力月份期權(quán)合約平時(shí)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差很寬甚至沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)價(jià)，但當(dāng)有投資者詢價(jià)的時(shí)候，做市商一般會(huì)在數(shù)秒內(nèi)報(bào)出較窄的買(mǎi)賣(mài)價(jià)供投資者交易，大幅改善非主力月期權(quán)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。

    報(bào)價(jià)專(zhuān)業(yè)

    可緩沖價(jià)格大幅波動(dòng)

    做市商報(bào)價(jià)專(zhuān)業(yè)，貼近市場(chǎng)實(shí)際，在增加市場(chǎng)深度的同時(shí)，還可以起到糾正不合理價(jià)格、避免市場(chǎng)大幅震蕩的效果。

    中糧祈德豐做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人黃敏表示，做市商通過(guò)報(bào)價(jià)服務(wù)，可以促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)形成合理價(jià)格，特別是在市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，將起到緩沖墊的作用，防止投資者因恐慌或缺乏管理極端風(fēng)險(xiǎn)的工具而進(jìn)一步加劇市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，也有利于減少投資者因報(bào)價(jià)錯(cuò)誤導(dǎo)致的損失。

    鄧林也認(rèn)為，做市商在提升市場(chǎng)定價(jià)效率、保障市場(chǎng)穩(wěn)定性方面功不可沒(méi)。

    “據(jù)我們所知，當(dāng)前各家做市商均開(kāi)發(fā)了較為完善的理論定價(jià)模型，且持續(xù)按交易所要求提供雙邊報(bào)價(jià)，有效促進(jìn)市場(chǎng)合理價(jià)格的形成，當(dāng)市場(chǎng)部分合約出現(xiàn)非理性報(bào)價(jià)時(shí)，做市商就會(huì)及時(shí)調(diào)整報(bào)價(jià)，促進(jìn)這些合約價(jià)格回歸合理。“過(guò)去一年豆粕期權(quán)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，離不開(kāi)做市商制度的實(shí)施。”鄧林說(shuō)。

    永安期貨期權(quán)總部總經(jīng)理張嘉成說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，做市商的報(bào)價(jià)行為可以有效維護(hù)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。例如，今年春節(jié)后，豆粕受外盤(pán)影響，疊加春節(jié)長(zhǎng)假期間的波動(dòng)，國(guó)內(nèi)豆粕期貨開(kāi)盤(pán)就出現(xiàn)了較大幅度波動(dòng)，但由于各家做市商都在積極履行報(bào)價(jià)義務(wù)，使得期權(quán)市場(chǎng)當(dāng)天未出現(xiàn)異常波動(dòng)。

    做市商功能的充分、有效發(fā)揮，與做市商制度的科學(xué)設(shè)計(jì)密不可分。據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，大商所按照總成交量、平均買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、有效持續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)間比、有效回應(yīng)詢價(jià)比4個(gè)指標(biāo)加權(quán)，對(duì)做市商進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，確保做市商在合理時(shí)間內(nèi)、以合理價(jià)格向市場(chǎng)提供交易機(jī)會(huì)。

    數(shù)據(jù)顯示，一年來(lái)，做市商平均有效持續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)間比為96.22%，平均有效回應(yīng)詢價(jià)比96.20%，遠(yuǎn)高于60%的義務(wù)要求。從持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，做市商持倉(cāng)策略基本保持中性，未出現(xiàn)明顯方向性交易，符合做市交易特征。

    大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為引導(dǎo)做市商積極提升做市能力，增強(qiáng)豆粕期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率，交易所將不斷優(yōu)化和完善做市商相關(guān)制度。