科創(chuàng)板上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。作為我國資本市場建設(shè)的戰(zhàn)略舉措，科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)和規(guī)則制定方面進(jìn)行了諸多創(chuàng)新。為有效避免投資者盲目入市、保護(hù)自身合法權(quán)益，本報(bào)今日起開啟“科創(chuàng)板透視”欄目，本著“把規(guī)則講透、把風(fēng)險(xiǎn)講夠”的原則，做實(shí)和做細(xì)知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)教育宣傳。

    □本報(bào)記者 陳曉剛

    科創(chuàng)板在上交所設(shè)立，但與滬市主板交易規(guī)則方面存在明顯區(qū)別。其獨(dú)特的交易規(guī)則，在創(chuàng)新的同時(shí)，投資者更需要了解科創(chuàng)板的交易風(fēng)險(xiǎn)。

    另外，《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》也同步推出，這為科創(chuàng)板做空個(gè)股提供了工具和手段，投資者對此要有一定心理準(zhǔn)備。

    改變傳統(tǒng)思路調(diào)整交易手法

    具體來看，科創(chuàng)板新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個(gè)交易日后漲跌幅限制為20%。對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新提醒：“因?yàn)闆]有漲跌幅限制，個(gè)股價(jià)格有可能在一天之內(nèi)，漲跌一步到位。”他認(rèn)為，前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，出現(xiàn)投資者買入被“掛在高空”的可能性很大；而從第6個(gè)交易日開始設(shè)置20%漲跌幅限制，這個(gè)幅度比此前10%的限制大了一倍，交易難度更大、風(fēng)險(xiǎn)更高。

    申萬宏源（06806）分析師彭文玉認(rèn)為，科創(chuàng)板首發(fā)上市前5個(gè)交易日無漲跌停限制，旨在新股上市初期讓市場多空雙方充分交易，給出一個(gè)相對合理的估值水平；從第6個(gè)交易日開始實(shí)施20%的漲跌停限制。新股上市初期交易表現(xiàn)將波動(dòng)分化加劇。

    關(guān)注投資者教育領(lǐng)域的人士建議，散戶投資者應(yīng)當(dāng)多花一些時(shí)間來觀察科創(chuàng)板的盤面以及股價(jià)漲跌的規(guī)律，逐步積累經(jīng)驗(yàn)，改變傳統(tǒng)的A股炒作思路，及時(shí)調(diào)整交易手法。

    以成熟市場香港為例，交易品種更豐富，交易規(guī)則更靈活，頗受機(jī)構(gòu)投資者青睞。港股支持做多、做空，支持T+0，無漲跌幅限制，意味著有更多的手段可以盈利的同時(shí)，也可以合理對沖風(fēng)險(xiǎn)。在港股市場，股價(jià)普遍圍繞價(jià)值波動(dòng)，一旦單向方向波幅過大，很容易被機(jī)構(gòu)“反著做”。此前，由于電子交易大幅增加，投資者關(guān)注香港是否有措施防止人為或交易系統(tǒng)造成的混亂，加上國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，港交所曾就是否需要引入漲跌幅限制機(jī)制進(jìn)行初步研究，并咨詢市場意見，但最終無果而終。

    而作為世界上最為成熟市場的美國股市，投資者層面已經(jīng)基本做到“去散戶化”，對于股票交易，機(jī)構(gòu)則一般傾向于價(jià)值投資，有著十分嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)，因此不設(shè)漲跌幅限制存在成熟的指導(dǎo)意義，能夠更好地促進(jìn)股市資金流通性以及股票的潤滑度。

    可融資融券多空均衡成常態(tài)

    在臨時(shí)停牌方面，無價(jià)格漲跌幅限制的科創(chuàng)板股票盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%，實(shí)施盤中臨時(shí)停牌，單次停牌10分鐘，停牌時(shí)間跨越14時(shí)57分的，于當(dāng)日14時(shí)57分復(fù)牌。

    在報(bào)價(jià)限制方面，買賣科創(chuàng)板股票，在連續(xù)競價(jià)階段（正常交易日9時(shí)30分至14時(shí)57分）的限價(jià)申報(bào)，應(yīng)當(dāng)符合下列要求：一是買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%；二是賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。開市期間臨時(shí)停牌階段的限價(jià)申報(bào)不受此規(guī)定限制。

    值得注意的是，《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》集中對科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)出借環(huán)節(jié)的差異化安排作出規(guī)定。對此太平洋證券解讀稱，科創(chuàng)板估值過高怎么辦？轉(zhuǎn)融通引導(dǎo)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為科創(chuàng)板做空個(gè)股提供了工具和手段，一定程度上扭轉(zhuǎn)了多空不均衡的狀態(tài)。如果短時(shí)間內(nèi)股價(jià)漲幅過大、偏離合理區(qū)間，投資者可以通過做空個(gè)股來獲益，這有利于加快股價(jià)回歸合理，充分發(fā)揮市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。如果股價(jià)跌幅過大，證券出借機(jī)構(gòu)開展融券業(yè)務(wù)的動(dòng)力降低，空頭難以獲得足夠的融券來源，因此也不會(huì)出現(xiàn)股價(jià)斷崖式下跌。

    7月15日，上交所專門發(fā)布通知要求，戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守《實(shí)施細(xì)則》第九條的規(guī)定，在承諾持有期限內(nèi)原則上不得與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行約定申報(bào)，但通過約定申報(bào)方式將獲配股票出借給證券公司、僅供該證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的除外；戰(zhàn)略投資者及其關(guān)聯(lián)方在戰(zhàn)略投資者承諾的上市公司獲配股票持有期限內(nèi)，不得融券賣出該上市公司股票。