科創(chuàng)板上市進入倒計時。作為我國資本市場建設(shè)的戰(zhàn)略舉措，科創(chuàng)板在制度設(shè)計和規(guī)則制定方面進行了諸多創(chuàng)新。為有效避免投資者盲目入市、保護自身合法權(quán)益，本報今日起開啟“科創(chuàng)板透視”欄目，本著“把規(guī)則講透、把風險講夠”的原則，做實和做細知識普及和風險教育宣傳。

    □本報記者 陳曉剛

    科創(chuàng)板在上交所設(shè)立，但與滬市主板交易規(guī)則方面存在明顯區(qū)別。其獨特的交易規(guī)則，在創(chuàng)新的同時，投資者更需要了解科創(chuàng)板的交易風險。

    另外，《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務實施細則》也同步推出，這為科創(chuàng)板做空個股提供了工具和手段，投資者對此要有一定心理準備。

    改變傳統(tǒng)思路調(diào)整交易手法

    具體來看，科創(chuàng)板新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個交易日后漲跌幅限制為20%。對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新提醒：“因為沒有漲跌幅限制，個股價格有可能在一天之內(nèi)，漲跌一步到位。”他認為，前5個交易日不設(shè)漲跌幅，出現(xiàn)投資者買入被“掛在高空”的可能性很大；而從第6個交易日開始設(shè)置20%漲跌幅限制，這個幅度比此前10%的限制大了一倍，交易難度更大、風險更高。

    申萬宏源（06806）分析師彭文玉認為，科創(chuàng)板首發(fā)上市前5個交易日無漲跌停限制，旨在新股上市初期讓市場多空雙方充分交易，給出一個相對合理的估值水平；從第6個交易日開始實施20%的漲跌停限制。新股上市初期交易表現(xiàn)將波動分化加劇。

    關(guān)注投資者教育領(lǐng)域的人士建議，散戶投資者應當多花一些時間來觀察科創(chuàng)板的盤面以及股價漲跌的規(guī)律，逐步積累經(jīng)驗，改變傳統(tǒng)的A股炒作思路，及時調(diào)整交易手法。

    以成熟市場香港為例，交易品種更豐富，交易規(guī)則更靈活，頗受機構(gòu)投資者青睞。港股支持做多、做空，支持T+0，無漲跌幅限制，意味著有更多的手段可以盈利的同時，也可以合理對沖風險。在港股市場，股價普遍圍繞價值波動，一旦單向方向波幅過大，很容易被機構(gòu)“反著做”。此前，由于電子交易大幅增加，投資者關(guān)注香港是否有措施防止人為或交易系統(tǒng)造成的混亂，加上國際監(jiān)管機構(gòu)的要求，港交所曾就是否需要引入漲跌幅限制機制進行初步研究，并咨詢市場意見，但最終無果而終。

    而作為世界上最為成熟市場的美國股市，投資者層面已經(jīng)基本做到“去散戶化”，對于股票交易，機構(gòu)則一般傾向于價值投資，有著十分嚴格的選股標準，因此不設(shè)漲跌幅限制存在成熟的指導意義，能夠更好地促進股市資金流通性以及股票的潤滑度。

    可融資融券多空均衡成常態(tài)

    在臨時停牌方面，無價格漲跌幅限制的科創(chuàng)板股票盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%，實施盤中臨時停牌，單次停牌10分鐘，停牌時間跨越14時57分的，于當日14時57分復牌。

    在報價限制方面，買賣科創(chuàng)板股票，在連續(xù)競價階段（正常交易日9時30分至14時57分）的限價申報，應當符合下列要求：一是買入申報價格不得高于買入基準價格的102%；二是賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。開市期間臨時停牌階段的限價申報不受此規(guī)定限制。

    值得注意的是，《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務實施細則》集中對科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務出借環(huán)節(jié)的差異化安排作出規(guī)定。對此太平洋證券解讀稱，科創(chuàng)板估值過高怎么辦？轉(zhuǎn)融通引導價格發(fā)現(xiàn)，為科創(chuàng)板做空個股提供了工具和手段，一定程度上扭轉(zhuǎn)了多空不均衡的狀態(tài)。如果短時間內(nèi)股價漲幅過大、偏離合理區(qū)間，投資者可以通過做空個股來獲益，這有利于加快股價回歸合理，充分發(fā)揮市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。如果股價跌幅過大，證券出借機構(gòu)開展融券業(yè)務的動力降低，空頭難以獲得足夠的融券來源，因此也不會出現(xiàn)股價斷崖式下跌。

    7月15日，上交所專門發(fā)布通知要求，戰(zhàn)略投資者應當嚴格遵守《實施細則》第九條的規(guī)定，在承諾持有期限內(nèi)原則上不得與關(guān)聯(lián)方進行約定申報，但通過約定申報方式將獲配股票出借給證券公司、僅供該證券公司開展融資融券業(yè)務的除外；戰(zhàn)略投資者及其關(guān)聯(lián)方在戰(zhàn)略投資者承諾的上市公司獲配股票持有期限內(nèi)，不得融券賣出該上市公司股票。