本報記者 于宏

    進(jìn)入2025年四季度，多家上市公司紛紛披露可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的最新進(jìn)展。10月9日晚間，華安證券、財通證券、國投資本3家券商板塊上市公司公布了最新可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況。此類定期的信息披露為廣大投資者提供了一個了解年內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場變化的重要渠道。

    今年以來，可轉(zhuǎn)債市場整體表現(xiàn)較好，交投活躍，年內(nèi)成交額同比增長超37%，但市場整體規(guī)模有所縮減。受訪專家認(rèn)為，供需格局的變化有望推動可轉(zhuǎn)債估值進(jìn)一步提升，投資者可把握相關(guān)機遇。

    市場供需格局趨緊

    一直以來，可轉(zhuǎn)債因“進(jìn)可攻，退可守”的優(yōu)勢，吸引著眾多投資者的關(guān)注。今年以來，可轉(zhuǎn)債市場整體保持上行趨勢，交投活躍。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日收盤，年內(nèi)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計上漲17.14%；年內(nèi)可轉(zhuǎn)債成交額合計為13.46萬億元，同比增長37.75%。

    東方金誠研發(fā)部分析師翟恬甜對《證券日報》記者表示：“今年以來，可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較好的核心驅(qū)動因素是權(quán)益市場的強勢上漲。在監(jiān)管對資本市場呵護(hù)態(tài)度明確的情況下，疊加我國科技產(chǎn)業(yè)取得多項突破，投資者信心出現(xiàn)明顯提振。權(quán)益市場走勢向好，對可轉(zhuǎn)債市場形成明顯拉動。此外，利率債、信用債等純債市場有所承壓，可轉(zhuǎn)債市場對‘固收+’資金的吸引力明顯提升，增量資金的持續(xù)入場也進(jìn)一步推動了可轉(zhuǎn)債市場的走強。”

    值得注意的是，今年以來，可轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模出現(xiàn)顯著縮減。截至10月12日記者發(fā)稿，可轉(zhuǎn)債市場存量為6064.27億元，較年初減少1272.05億元。供給方面，年內(nèi)共有33只可轉(zhuǎn)債發(fā)行（按發(fā)行公告日計），發(fā)行規(guī)模合計為497.5億元。而在退出方面，年內(nèi)共有119只可轉(zhuǎn)債退出市場，其中占比最高的退出方式為強贖，有93只可轉(zhuǎn)債已被強贖；有25只可轉(zhuǎn)債因到期而退出市場，1只可轉(zhuǎn)債因正股退市而退出市場。此外，還有20只可轉(zhuǎn)債近期發(fā)布了強贖提示公告，正等待實施。

    對此，深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究員隋東對《證券日報》記者表示：“當(dāng)前可轉(zhuǎn)債強贖案例較多，主要受權(quán)益市場上行帶動，正股價格持續(xù)上漲觸發(fā)強贖機制。同時，可轉(zhuǎn)債市場中臨近到期的存量券數(shù)量增加，為減輕兌付壓力，發(fā)行人更有動力促成轉(zhuǎn)股。在此情況下，可轉(zhuǎn)債市場供給有所收縮而需求保持穩(wěn)定，供需格局趨緊，有望推動存量可轉(zhuǎn)債的估值水平上升。整體而言，可轉(zhuǎn)債作為‘固收+’策略中的重要配置品種，其稀缺性的提升有望吸引資金進(jìn)一步增配。”

    四季度機遇可期

    數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日記者發(fā)稿，全市場可轉(zhuǎn)債的平均價格為147.6元，平均轉(zhuǎn)股溢價率為38.42%，有37只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率在100%以上。

    “從轉(zhuǎn)股溢價率的角度看，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場估值位于合理區(qū)間。但從絕對價格水平看，由于正股走強，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值提升，可轉(zhuǎn)債價格已處于歷史高位。預(yù)計四季度可轉(zhuǎn)債將跟隨權(quán)益市場維持震蕩偏強走勢，可轉(zhuǎn)債后續(xù)表現(xiàn)仍將依靠正股拉動。”翟恬甜表示。

    展望2025年四季度的可轉(zhuǎn)債市場行情走勢，興業(yè)證券固收首席分析師左大勇表示：“四季度，可轉(zhuǎn)債市場可能進(jìn)入寬波動區(qū)間，偏股品種依然有較為明顯的彈性優(yōu)勢，投資者可關(guān)注有轉(zhuǎn)股訴求的低價券相關(guān)機會。”

    “四季度，股性或成為決定可轉(zhuǎn)債收益最重要的因素之一。”財通證券首席經(jīng)濟學(xué)家孫彬彬表示，展望后市，投資者可關(guān)注科技相關(guān)催化及“十五五”規(guī)劃相關(guān)機遇，尤其建議關(guān)注新券。一方面，四季度可能上市的新券中存在不少科技領(lǐng)域龍頭標(biāo)的，可轉(zhuǎn)債市場的“科技含量”或持續(xù)上升；另一方面，展望“十五五”期間，新質(zhì)生產(chǎn)力、綠色低碳及“反內(nèi)卷”等概念或迎來新的產(chǎn)業(yè)機遇，新能源領(lǐng)域可轉(zhuǎn)債也值得長期關(guān)注。

    對于資產(chǎn)配置策略，國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉表示：“在當(dāng)下權(quán)益市場向好、可轉(zhuǎn)債市場供需矛盾仍存的背景下，建議采用非典型啞鈴配置策略，聚焦政策支持和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新共同推動的科技成長板塊，關(guān)注AI垂直應(yīng)用等熱門主題的績優(yōu)標(biāo)的，并加入大消費、有色化工等低位順周期品種，以應(yīng)對市場波動，在增強防御的同時，靜待行業(yè)復(fù)蘇帶來的超額收益。”