本報(bào)訊 （記者周尚伃）近日，中金公司2025年中期投資策略會(huì)在上海成功舉辦。本次會(huì)議以“韌性與重構(gòu)”為主題，來自政府機(jī)構(gòu)、行業(yè)、學(xué)界的嘉賓和近500家上市公司高管匯聚一堂，圍繞市場(chǎng)關(guān)注的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球資產(chǎn)展望、地緣經(jīng)濟(jì)、AI大模型、具身智能、新消費(fèi)、高端制造等核心主題進(jìn)行了前瞻討論?；顒?dòng)現(xiàn)場(chǎng)，中金研究專題《具身智能：AI下一站》《未來脈動(dòng)：全球經(jīng)濟(jì)的國(guó)別視角》《感受“帶路”礦業(yè)的心跳》獲得參會(huì)嘉賓的積極反饋，本次會(huì)議共吸引近4000人報(bào)名參會(huì)。

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人、中金研究院院長(zhǎng)彭文生，中金公司研究部執(zhí)行負(fù)責(zé)人、首席策略分析師繆延亮，中金公司首席宏觀分析師張文朗，中金公司國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索，中金公司海外策略首席分析師劉剛發(fā)表主題演講，展望2025年下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)策略。

    面對(duì)新的地緣經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，彭文生提出了幾個(gè)值得思考的宏觀問題：一是如何理解美國(guó)政府債務(wù)的可持續(xù)性。美債雖不會(huì)顯性違約，但通脹導(dǎo)致利率上升，加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)利率上升的脆弱性。二是如何看美元弱勢(shì)。美元過去的內(nèi)貶外升導(dǎo)致匯率高估，未來可能存在對(duì)外貶值壓力。三是如何看中國(guó)的財(cái)政擴(kuò)張力度。未來可將化解債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政擴(kuò)張結(jié)合起來，有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求。四是如何認(rèn)識(shí)實(shí)體資產(chǎn)重要性上升。目前美股財(cái)富效應(yīng)仍在支撐美國(guó)消費(fèi)需求，但未來美股高估值可能調(diào)整，以應(yīng)對(duì)其內(nèi)部的供給不足問題。

    聚焦宏觀方面，展望下半年，張文朗預(yù)計(jì)，在金融周期調(diào)整趨緩的大背景下，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累或繼續(xù)收窄，制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)提升，“準(zhǔn)平衡”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)值得期待。

    繆延亮認(rèn)為，國(guó)際貨幣體系加速多元化，或?qū)楦酃蓭砜捎^的增量資金。他預(yù)計(jì)，港股同時(shí)受益中國(guó)基本面韌性、AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、估值低和外資低配，有望延續(xù)重估。隨著內(nèi)資對(duì)港股的影響力上升，A股和港股相關(guān)系數(shù)持續(xù)上升至歷史高位，AH溢價(jià)也處于近5年低位，若港股上漲可能也對(duì)A股有外溢效應(yīng)。

    聚焦A股市場(chǎng)，李求索表示，歷史“大底”及今年階段底部或均已出現(xiàn)，A股韌性凸顯。展望2025年下半年，不確定性主要來自外部挑戰(zhàn)，仍需注重我國(guó)宏觀政策應(yīng)對(duì)。預(yù)計(jì)A股下半年節(jié)奏上或?yàn)?ldquo;前穩(wěn)后升”，上行空間的打開取決于一攬子政策，尤其是財(cái)政政策能否繼續(xù)發(fā)力支持復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。

    配置方面，李求索建議，不確定性環(huán)境下聚焦確定性，先穩(wěn)后攻，具體包括：一是產(chǎn)能周期視角下的機(jī)會(huì)；二是與經(jīng)濟(jì)周期和外部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度不高的高景氣機(jī)會(huì)；三是分紅確定性強(qiáng)的紅利板塊。他建議關(guān)注5大主題：并購(gòu)重組、人工智能、超跌優(yōu)質(zhì)龍頭、消費(fèi)精細(xì)化和逆周期政策支持。

    對(duì)于下半年港股市場(chǎng)的配置建議，劉剛表示，一是市場(chǎng)低迷時(shí)積極介入，但亢奮時(shí)適度獲利；二是要聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注分紅、科技、出海、新消費(fèi)等。在這些領(lǐng)域，港股都具有更多的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

（編輯 張明富）