本報(bào)記者 周尚伃

    見習(xí)記者 于宏

    4月29日晚間，上市券商2025年一季報(bào)全部披露完畢。42家A股上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1259.3億元，同比增長24.6%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤521.83億元，同比增長83.48%，整體業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，其中，頭部券商的穩(wěn)健發(fā)揮以及實(shí)施并購重組的多家券商的強(qiáng)勁增長，尤為引人注目，成為行業(yè)發(fā)展的突出亮點(diǎn)。

    從主營業(yè)務(wù)角度深入剖析，一季度上市券商自營業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為485.66億元，繼續(xù)牢牢占據(jù)第一大收入來源的重要位置，成為眾多上市券商業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵“勝負(fù)手”。值得關(guān)注的是，今年一季度，受益于市場(chǎng)交投活躍度顯著提升、投資者交易熱情高漲等多重利好因素的有力推動(dòng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與信用業(yè)務(wù)也成為眾多上市券商業(yè)績的“增長引擎”，有力地支撐了券商整體業(yè)績的提升。

    外延擴(kuò)張“新秀”展風(fēng)采

    中信證券龍頭地位依舊穩(wěn)固

    具體來看，一季度，42家上市券商中，有31家實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入與歸母凈利潤的同比“雙增長”，另有2家上市券商成功實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤扭虧為盈，展現(xiàn)出良好的經(jīng)營改善態(tài)勢(shì)。    

    數(shù)據(jù)來源：wind及一季報(bào) 制表人：周尚伃 于宏

    在增速方面（剔除去年同期虧損的券商進(jìn)行對(duì)比），多家上市券商表現(xiàn)突出。有6家上市券商營業(yè)收入同比增速均超50%，其中，國聯(lián)民生同比增長最為顯著，增幅為800.98%，主要因?yàn)橐患径裙局鲃?dòng)把握市場(chǎng)機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績大幅提升；同時(shí)，公司將民生證券納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。公司一季度業(yè)績?cè)鲩L的主要原因是證券投資、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)收入同比增長。

    同時(shí)，7家上市券商一季度歸母凈利潤同比增長超100%；其中，東北證券實(shí)現(xiàn)凈利潤2.02億元，同比大增859.84%；國泰海通實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤122.42億元，同比增長391.78%；紅塔證券、長江證券、華西證券、東吳證券、國海證券歸母凈利潤分別同比增長147.24%、143.76%、138.26%、114.86%、113.99%。

    通過分析不難發(fā)現(xiàn)，國泰海通與國聯(lián)民生通過外延式擴(kuò)張策略，在今年首季并表后均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長。其中，國泰海通的歸母凈利潤超百億元，為行業(yè)第一，然而，這一成績部分得益于吸收合并海通證券產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)帶來營業(yè)外收入增加。從更能反映公司核心經(jīng)營能力的指標(biāo)來看，國泰海通歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤是32.93億元，同比增長60.65%，主要原因?yàn)楣境掷m(xù)提升主營業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，財(cái)富管理、交易投資等業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

    目前來看，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局中，中信證券作為行業(yè)龍頭的地位依然穩(wěn)固，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.61億元，同比增長29.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤65.45億元，同比增長32%，且各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)健，一季度，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)收入全部排名第一，彰顯出較強(qiáng)的綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    對(duì)此，招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙團(tuán)隊(duì)表示，中信證券作為“航母級(jí)”券商，收入體量遠(yuǎn)高于其他頭部券商；業(yè)務(wù)方面，投行優(yōu)勢(shì)一騎絕塵，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先，自營效益和國際化業(yè)務(wù)進(jìn)展遙遙領(lǐng)先，資本實(shí)力和規(guī)模效應(yīng)等方面優(yōu)勢(shì)明顯?？紤]到監(jiān)管呵護(hù)資本市場(chǎng)態(tài)度鮮明、市場(chǎng)風(fēng)向偏好、投資者情緒明顯恢復(fù)，券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)受到利好。中信證券作為頭部券商有望優(yōu)先受益、業(yè)績持續(xù)向好。

    自營強(qiáng)力“支撐”

    經(jīng)紀(jì)與信用協(xié)同助力

    對(duì)42家上市券商一季度經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營、信用（對(duì)應(yīng)利息凈收入）五大核心主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行深度剖析，一季度，經(jīng)紀(jì)、信用、自營業(yè)務(wù)均表現(xiàn)較好，投行業(yè)務(wù)也成功扭轉(zhuǎn)了此前收入下滑的趨勢(shì)。總體來看，上市券商在一季度交出的業(yè)績答卷大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，眾多分析師表示對(duì)券商板塊后續(xù)的估值修復(fù)動(dòng)能充滿信心，看好其在資本市場(chǎng)中進(jìn)一步展現(xiàn)活力。    

    數(shù)據(jù)來源：wind及一季報(bào) 制表人：周尚伃 于宏

    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，42家上市券商一季度共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入327.36億元，同比增長48.7%，中信證券以33.25億元的收入位列第一。增速方面，42家上市券商該業(yè)務(wù)凈收入全部實(shí)現(xiàn)同比增長，其中，國聯(lián)民生該業(yè)務(wù)凈收入同比增長333.69%，位居第一；國泰海通、國信證券該業(yè)務(wù)凈收入分別同比增長76.96%、72.54%。

    資管業(yè)務(wù)方面，42家上市券商一季度該業(yè)務(wù)凈收入為101.31億元，同比下降3.32%。中信證券依舊以25.63億元的收入位列第一。部分上市券商表現(xiàn)出色，有19家券商該業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長。其中，招商證券、長城證券、國金證券該業(yè)務(wù)凈收入同比增幅均超35%。

    投行業(yè)務(wù)方面，42家上市券商一季度該業(yè)務(wù)凈收入為66.72億元，同比增長5.39%，扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，中信證券以9.76億元的投行業(yè)務(wù)收入位列第一。有23家券商該業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長，其中部分中小券商因去年同期基數(shù)較小，增速亮眼。華安證券、中銀證券、國元證券、華林證券、國聯(lián)民生、招商證券一季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均同比增長超100%。

    利息凈收入方面，42家上市券商一季度利息凈收入為78.78億元，同比增長27.25%。其中，華泰證券、中原證券該業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，利息凈收入實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，增幅分別為319.45%、233.68%。華泰證券以9.65億元的利息凈收入穩(wěn)居第一，展現(xiàn)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

    一季度，市場(chǎng)交投活躍，42家上市券商自營業(yè)務(wù)凈收入為485.66億元，同比增長51.02%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，前十席位基本被頭部券商包攬，中信證券以88.62億元的收入位列第一。同比增速方面，中小券商的業(yè)績?cè)鲩L更為顯著。長江證券同比增速達(dá)2328.61%，位居第一；隨后是華西證券，同比增長602.18%。東方證券、紅塔證券、華安證券、天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、東吳證券該業(yè)務(wù)凈收入均同比增長超100%。

    對(duì)于上市券商一季度業(yè)績整體表現(xiàn)，東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示：“2025年一季度全市場(chǎng)日均股票成交額約為1.5萬億元，同比增長約70%。得益于市場(chǎng)行情上行及交投活躍度回升，一季度多家上市券商實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。”

    東海證券非銀金融首席分析師陶圣禹表示：“券商一季度業(yè)績表現(xiàn)較好，主要得益于市場(chǎng)交投活躍度提升帶來的經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)改善，以及權(quán)益市場(chǎng)邊際回暖帶來的結(jié)構(gòu)性配置機(jī)遇。展望板塊后續(xù)發(fā)展，新‘國九條’頂層設(shè)計(jì)明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場(chǎng)的長期邏輯不變，建議把握并購重組、高‘含財(cái)率’和凈資產(chǎn)收益率提升三條邏輯主線，可關(guān)注資本實(shí)力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇。”