本報(bào)訊 （記者金婉霞）近期，受關(guān)稅政策影響市場波動(dòng)加劇。國泰海通證券股份有限公司策略首席分析師方奕表示，經(jīng)歷三年的出清調(diào)整，投資者預(yù)期變動(dòng)的主要矛盾，已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的變動(dòng)，貼現(xiàn)率中無風(fēng)險(xiǎn)利率的降低，帶動(dòng)增量資本入市是2025年中國股市估值上修的關(guān)鍵動(dòng)力之一。投資者應(yīng)轉(zhuǎn)變對(duì)主要矛盾的認(rèn)知，提高中國A/H股配置。

    方奕指出，過去幾年以十年期國債為代表的債券資產(chǎn)預(yù)期收益率快速下行，票息收益雖有減少，但資本利得明顯抬升，外部過高的機(jī)會(huì)成本阻礙了投資人的入市意愿。但當(dāng)利率下降到一定程度，高收益的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)消失，投資人必須重新思考投資收益獲取的來源。從日本和美國低利率時(shí)代的經(jīng)驗(yàn)看，投資人對(duì)固定收益產(chǎn)品的興趣出現(xiàn)下降，而對(duì)股票和權(quán)益產(chǎn)品興趣明顯上升。從中國的經(jīng)驗(yàn)看，每一輪無風(fēng)險(xiǎn)利率下降的背后是高收益無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的消減，以及增量資本的入市，其結(jié)果往往是股票市場出現(xiàn)整體性估值提升，如2014—2015年和2019—2021年。“當(dāng)前我們認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)利率下行將是2025年中國股市上升的關(guān)鍵動(dòng)力，其對(duì)A/H股估值提升將是廣譜性的，藍(lán)籌股估值中樞將得以提升；成長股估值空間得以打開。”方奕稱。

（編輯 何帆）