本報記者 周尚伃

    3月13日，粵開證券首席策略分析師陳夢潔發(fā)布最新觀點稱，政府工作報告定調(diào)2022年GDP目標增速為5.5%左右，顯示對于今年穩(wěn)增長的決心和信心。

    陳夢潔表示，今年經(jīng)濟面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，外部不確定因素增多，而5.5%左右的增長目標“面穩(wěn)實進”，要推動經(jīng)濟逆勢上行需要財政、貨幣、就業(yè)等方面穩(wěn)增長政策的進一步配合發(fā)力，而去年相對克制的政策也為今年預留了充足的空間。

    周五公布的社融數(shù)據(jù)顯示，2月份新增社融1.19萬億元，大幅低于市場預期，社融存量同比增長10.2%，低于1月份10.5%的增速，寬信用“一波三折”，將穩(wěn)未穩(wěn)最是磨人。從結(jié)構(gòu)上來看，政府債和企業(yè)債是主要貢獻項，而信貸是主要的拖累項，顯示實體融資需求仍然疲軟。此外，居民中長期貸款轉(zhuǎn)負，是有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的首次，反映出房地產(chǎn)銷售仍不穩(wěn)，房地產(chǎn)銷售影響房企回籠資金和投資。疫情局部反撲、樓市冰點運行，使得居民短期和長期消費意愿均顯不足。

    陳夢潔在上月提出“本輪的穩(wěn)增長政策仍有進一步發(fā)力的空間，后續(xù)政策刺激的節(jié)奏和力度可能要結(jié)合經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反饋進一步調(diào)整，也就是說短期應該進入了觀察期。”而此次不及預期的社融進一步打開了后市政策空間，穩(wěn)增長決心之下，后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加，下周將是重要的觀察窗口，關注下周二公布的MLF操作、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量等數(shù)據(jù)以及下周三的美聯(lián)儲議息會議。

    大勢方面，陳夢潔認為，外圍不確定因素逐步增多，俄烏局勢超預期反復、海外監(jiān)管風險導致中概股大幅下跌、油價引發(fā)全球滯漲預期、美聯(lián)儲議息會議在即，參考外資大幅撤出的情況，建議投資者適當回避估值仍處歷史高位（90%+分位水平）的板塊。

    內(nèi)生方面，疫情局部反撲拖累消費需求、油價高企推升通脹和中下游成本壓力，從而影響微觀盈利水平。

    后市不悲觀，經(jīng)濟基本面的轉(zhuǎn)好將支撐市場中長期向好，雖然當前經(jīng)濟仍面臨較大的增長壓力，但在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力下，也看到經(jīng)濟出現(xiàn)了接近底部的跡象：從領先指標來看，PMI指數(shù)自去年11月以來連續(xù)4個月回升，2月份新訂單指數(shù)重回擴張區(qū)間，表明企業(yè)對下游需求的預期正在緩慢改善。而此次不及預期的社融進一步打開了后市政策空間，穩(wěn)增長決心之下，后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加。

    在當前外部不確定因素逐漸增多、內(nèi)部市場信心不足的背景之下，雖有穩(wěn)增長下寬貨幣寬信用支持實體經(jīng)濟回暖的邏輯支撐，但我們預計未來市場走勢大概率將主要依賴相關數(shù)據(jù)的驗證（可類比2012年的穩(wěn)增長年，寬貨幣寬信用并未帶來市場走勢的反轉(zhuǎn)，基本面數(shù)據(jù)才是支撐市場反轉(zhuǎn)的基礎）。陳夢潔認為由經(jīng)濟見底與流動性改善預期推動的市場估值修復動力將減弱，應注重相關數(shù)據(jù)的驗證，從行業(yè)選擇角度，布局業(yè)績增長的確定性和性價比：

    一是經(jīng)濟三重壓力下，今年稀缺的業(yè)績確定性：穩(wěn)增長可攻可守。本周不及預期的社融進一步打開了后市政策空間，穩(wěn)增長決心之下，后續(xù)重啟寬貨幣的概率在增加，“穩(wěn)增長動員與貨幣寬松加碼后、穩(wěn)增長政策實施顯效與經(jīng)濟底前”階段，穩(wěn)增長仍將是主線行情，繼續(xù)深挖可攻可守的穩(wěn)增長，繼續(xù)關注新老基建以及擴內(nèi)需的消費行業(yè)機會。

    二是充分調(diào)整后，后市重現(xiàn)性價比的稀缺高成長：長期布局優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。借鑒外資在受到?jīng)_擊擾動后的表現(xiàn)來看，高估值板塊并非皆遭摒棄，具備核心競爭力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)具備更好的抗風險、抗波動能力，能源革命下，以“風光儲氫”為代表的新能源發(fā)展之路長坡厚雪，調(diào)整過后重現(xiàn)長期布局價值。

（編輯 上官夢露）