本報記者 李春蓮 見習記者 李昱丞

    11月18日，招商證券在?？谡匍_主題為“雙循環(huán)新格局”的2021資本市場年會，發(fā)布了年度宏觀經(jīng)濟、A股市場、行業(yè)等系列投資策略報告。招商證券研究團隊和近300家A股和H股上市公司、數(shù)位重磅演講嘉賓、超60位行業(yè)專家，共同搭建交流平臺，把脈宏觀經(jīng)濟形勢、資本市場走勢、行業(yè)發(fā)展前景和公司基本面變化，挖掘經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段的投資機會。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒發(fā)表了題為“崛起的中國資產(chǎn)”的演講，他表示：為了應對新冠肺炎疫情的沖擊，美聯(lián)儲實施了超級寬松貨幣政策，帶來兩個重要而深遠的影響：一是全球流動性從收縮期進入擴張期；二是全球風險偏好改善，或推動美元進入9年左右的弱勢周期，美元指數(shù)有望回落到70左右的水平。金融并非“面紗”，弱勢美元和全球金融周期的復蘇和繁榮，將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生以下顯著影響：一是增長速度有望出現(xiàn)階段性回升；二是弱勢美元周期將帶來全球大宗商品價格水平的回升；三是弱勢美元將帶動全球商品貿(mào)易重新活躍；四是包括證券投資項下、貿(mào)易信貸和直接投資等形式的國際資本流動規(guī)模將有所上升；五是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景改善，系統(tǒng)性風險下降。

    謝亞軒據(jù)此對大類資產(chǎn)的未來走勢做出如下判斷：一是看多非美貨幣匯率。在美元走弱的背景下，預計2021年人民幣兌美元匯率將回到6.0左右的水平。二是看多大宗商品，尤其是與新經(jīng)濟相關(guān)的新能源和新材料等相關(guān)的品種。三是看多黃金。四是看空債券，特別是非美國家的債券價格。五是看多新興經(jīng)濟體權(quán)益資產(chǎn)。

    謝亞軒認為，中國經(jīng)濟過去40年通過改革開放成功實現(xiàn)工業(yè)化并躋身全球產(chǎn)業(yè)鏈中心，成為全球最大的“世界工廠”，這為“中國資產(chǎn)”的崛起奠定堅實的基礎，在2020年新冠肺炎疫情沖擊加劇全球“資產(chǎn)荒”的背景下，國際長期投資機構(gòu)不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看，都將選擇增持“中國資產(chǎn)”。這恰與中國希望通過開放金融市場來促進中國金融發(fā)展和中國經(jīng)濟向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的需求不謀而合。兩者可謂相得益彰，共同提升了“中國資產(chǎn)”的吸引力。

    謝亞軒表示，展望未來，在全球經(jīng)濟或逐步走出低谷、系統(tǒng)性風險下降的背景下，中國的股票和債券等資產(chǎn)價值被低估的局面有望得到改變。一是美元進入入弱勢周期，人民幣匯率將向6.0方向上行，有助于金融股等大盤藍籌板塊修復偏低的估值。二是隨著大宗商品價格的回升，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景趨于明朗，“一帶一路”和人民幣國際化等多維度的合作將利好“中國資產(chǎn)”。三是隨著國際貿(mào)易融資和國際經(jīng)貿(mào)活動的重新活躍，作為世界工廠的中國經(jīng)濟和中國上市公司將顯著受益。四是全球金融周期復蘇和繁榮，將帶動國際資本，特別是證券投資項下國際資本流向新興經(jīng)濟體。

    招商證券策略首席分析師張夏發(fā)表了年度投資策略觀點，他認為，A股自2020年四季度到2021年上半年將處在典型的復蘇期，體現(xiàn)為基本面驅(qū)動的特征，上半年布局盈利驅(qū)動三條主線，風格擴散并均衡化，個股關(guān)注從龍頭向著更多的績優(yōu)標的擴散；以二季度作為分水嶺，將會進入轉(zhuǎn)折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。A股整體或呈現(xiàn)前高后低的局面，預期回報率將可能會明顯低于2020年。

    張夏認為，2020年四季度非金融上市公司盈利將會延續(xù)二季度以來的改善趨勢，并將在2021年一季度達到本輪盈利周期高點，隨后落入盈利放緩通道，但整體利潤中樞相比2020年將會出現(xiàn)上移。

    張夏進一步表示，基于行業(yè)景氣度變化可關(guān)注以下行業(yè)配置方向，主線一：海外供需缺口將促使我國出口繼續(xù)改善，關(guān)注海外需求擴張且對我國依存度高的領域，如家具、機電產(chǎn)品、汽車零部件、醫(yī)療設備、精細化工品等；主線二：庫存低位且需求向好的行業(yè)可能漲價，關(guān)注大宗商品、地產(chǎn)后周期消費品等；主線三：疫情受損板塊如出行服務和具備較大反彈空間的線下消費，如航空運輸、景點、機場等。

（編輯 張偉）