中金公司“回A”之路進入倒計時，在主板市場究竟能夠“補血”幾何？

    10月19日凌晨，中金公司發(fā)布A股IPO發(fā)行公告，此次發(fā)行價格為28.78元/股，預(yù)計募集資金總額為131.98億元。參考此前主板23倍市盈率的“潛規(guī)則”和行業(yè)平均33倍的市盈率測算，中金公司定價整體處于中上游水平。

    數(shù)據(jù)顯示，中金公司此次發(fā)行為2018年以來主板及中小板第7單試點采用市場化定價機制的IPO項目。從認購情況來看，共有2357名投資者管理的6901個配售對象參與初步詢價，數(shù)量約為此前6單市場化詢價項目網(wǎng)下配售對象數(shù)量均值的2倍，市場熱情可見一斑。

    作為頭部券商中絕無僅有的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，中金公司本周二的打新也成為投資者的重要期待。根據(jù)公告，中金公司的網(wǎng)上申購數(shù)量上限為9.6萬股，按歷史數(shù)據(jù)測算，其網(wǎng)上中簽率有望達到0.1%以上?？紤]到中金公司行業(yè)領(lǐng)先的市場地位和業(yè)績水平，這場打新盛宴不容錯過。

    馳援資金超130億元

    從今年2月高調(diào)發(fā)布“回A”計劃，到9月成功獲得批文，再到當(dāng)前緊鑼密鼓的發(fā)行階段，中金公司的“回A”之路正在進入倒計時。那么，中金公司此次在主板市場究竟能夠“補血”幾何？這個令業(yè)內(nèi)長期期待的問題終于有了答案。

    10月19日，中金公司發(fā)布A股IPO發(fā)行公告。根據(jù)初步詢價結(jié)果，綜合考慮中金公司基本面、可比公司估值水平、所處行業(yè)、市場情況、募集資金需求及承銷風(fēng)險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為28.78元/股，網(wǎng)下發(fā)行不再進行累計投標(biāo)詢價。

    在發(fā)行股份數(shù)量確定為4.59億股之下，中金公司此次總募資額也確認為131.98億元，預(yù)計募集資金凈額為130.32億元。超過130億元的資金“在路上”，中金公司此前資本金受限的境況將大大得以緩解。

    根據(jù)中金公司招股書，本次發(fā)行的募集資金在扣除發(fā)行費用后，將全部用于增加資本金、補充營運資金、支持公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展。同時，中金公司將利用此次募集資金進一步加強在金融科技、國際化等戰(zhàn)略領(lǐng)域的投入，并適時把握戰(zhàn)略性并購機會。

    長期以來，中金公司以相對較少的凈資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的成績，凈資產(chǎn)收益率保持較高水平。不難發(fā)現(xiàn)，中金公司的凈資產(chǎn)規(guī)模與行業(yè)地位及市場影響力并不相符，資本實力的擴充勢在必行。在此次A股上市完成后，中金公司將實現(xiàn)境內(nèi)外資本市場平臺的打通，可有效擴展其資本補充渠道，更為有效、可持續(xù)地獲得資本金。

    此外，近年來重資本業(yè)務(wù)逐漸成為券商獲取超額利潤的渠道，資本實力成為券商業(yè)務(wù)能力的重要驅(qū)動力。在此次逾130億元的大筆資金補充到位后，中金公司資本金業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展將獲得充分的資金保障，主經(jīng)紀(jì)商、衍生品、固定收益等業(yè)務(wù)有望拓展，且科創(chuàng)板跟投、財富管理轉(zhuǎn)型等業(yè)務(wù)也將獲得資源支持。

    橫向比較來看，中金公司的“回A”可算得上是行業(yè)大事。作為第40家A股上市券商、第14家“A+H”上市券商，中金公司的回歸代表了國內(nèi)頭部券商在A股市場的“配齊”。而從2020年以來A股IPO的募資額來看，中金公司暫居第三，募資額僅低于中芯國際和金龍魚。

    靜態(tài)市盈率低于行業(yè)平均

    在發(fā)行定價和募資總額等謎題“揭盅”之后，中金公司此次IPO采用了市場化詢價方式發(fā)行，其詢價過程也引起了業(yè)內(nèi)的格外關(guān)注。

    10月14日為本次發(fā)行初步詢價日，截至10月14日下午15：00時，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商通過上交所網(wǎng)下申購平臺共收到2357個網(wǎng)下投資者管理的6901個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為0.10元/股~58.67元/股，擬申購數(shù)量總和為1705650.00萬股。

    其中，給出58.67元/股價格的是名為“劉曉燕”的個人投資者，0.1元/股的“重在參與價”則來自于常州交通建設(shè)投資開發(fā)有限公司，均屬于剔除范圍。

    在此次詢價中，共有16家網(wǎng)下投資者管理的17個配售對象未在規(guī)定時間內(nèi)提供核查材料，69家網(wǎng)下投資者管理的148個配售對象被確認屬于禁止配售的情形，因而錯失投資良機。

    在剔除無效報價后，全部參與初步詢價的配售對象的報價中位數(shù)為28.99元/股，加權(quán)平均值為26.56元/股。其中，基金公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者及合格境外機構(gòu)投資者報價的中位數(shù)為29.00元/股，加權(quán)平均值為28.94元/股。在進行高價剔除后，網(wǎng)下投資者報價的中位數(shù)為28.99元/股，加權(quán)平均數(shù)為26.24元/股；公募基金報價的中位數(shù)為29.00元/股，加權(quán)平均數(shù)為28.97元/股。

    此后，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商根據(jù)初步詢價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平、所處行業(yè)、市場情況、募集資金需求及承銷風(fēng)險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為28.78元/股。

    在此次初步詢價中，1533家投資者管理的1794個配售對象申報價格低于本次發(fā)行價格28.78元/股，為低報價剔除。最終，本次網(wǎng)下發(fā)行提交了有效報價的投資者數(shù)量為652家，管理的配售對象數(shù)量為4230個。

    比較來看，截至2020年10月14日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的證券行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為33.90倍。中金公司此次發(fā)行價格28.78元/股對應(yīng)的2019年攤薄后市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率。

    此外，作為絕無僅有的頭部券商優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，中金公司本周二的打新也成為投資者的重要期待。本次網(wǎng)下發(fā)行申購日與網(wǎng)上申購日同為10月20日，其中，網(wǎng)下申購時間為9：30~15：00，網(wǎng)上申購時間為9：30~11：30、13：00~15：00。

    根據(jù)公告，中金公司的網(wǎng)上申購數(shù)量上限為9.6萬股，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算，其網(wǎng)上中簽率有望達到0.1%以上?？紤]到中金公司行業(yè)領(lǐng)先的市場地位和業(yè)績水平，這場打新盛宴不容錯過。

    市場化發(fā)行又一單

    隨著科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的不斷推進，資本市場全面深化改革又邁出了新的一步，與此同時，市場化定價機制也成為助力市場在資源配置中起決定性作用的重要表現(xiàn)形式之一。在市場充分博弈中通過市場化的方式形成發(fā)行價格，“投行貴族”中金公司與眾不同的發(fā)行方式受到市場機構(gòu)的廣泛關(guān)注。

    公開信息顯示，中金公司此次發(fā)行為2018年以來主板及中小板第7單試點采用市場化定價機制的IPO項目。從認購情況來看，共有2357名投資者管理的6901個配售對象參與了本次發(fā)行的初步詢價，參與配售對象數(shù)量約為此前6單市場化詢價項目網(wǎng)下配售對象數(shù)量均值的2倍。

    據(jù)業(yè)內(nèi)知名機構(gòu)投資人表示，中金公司本次IPO市場化詢價試點與其頭部券商的創(chuàng)新、表率形象相匹配，且最終定價兼顧了市場環(huán)境、詢價結(jié)果及投資者利益。在科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制成功試點、我國資本市場改革進一步深化的大背景下，本次發(fā)行是市場化發(fā)行定價機制又一單成功的實踐案例。

    據(jù)介紹，從投資者反饋來看，考慮到券商的業(yè)務(wù)特點和經(jīng)營模式，專業(yè)機構(gòu)普遍認為應(yīng)采用P/B作為券商股合理的估值指標(biāo)。中金公司本次發(fā)行價格對應(yīng)的發(fā)行后2020年中期P/B約為2.2倍，較全部A股券商2020年中期P/B均值2.5倍仍有較大折扣，考慮到中金公司行業(yè)領(lǐng)先的市場地位和業(yè)績水平，投資者對中金公司后市發(fā)展有較高期許。

    值得一提的是，中金公司在此次新股發(fā)行結(jié)構(gòu)中設(shè)置了戰(zhàn)略配售。根據(jù)公告，本次發(fā)行戰(zhàn)略投資者最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為1.38億股，為本次發(fā)行總量的30%，戰(zhàn)略投資者獲配的股票鎖定期不低于12個月。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，中金公司IPO引入戰(zhàn)略投資者具有積極意義，一是減少對市場資金的占用和沖擊；二是有利于公司上市后二級市場的穩(wěn)定，保護中小投資者利益；三是優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者的引入對公司長期發(fā)展具有重要意義。

    作為回歸A股的最后一家龍頭券商，中金公司的上市發(fā)行將會受到國內(nèi)投資人更高的關(guān)注。此外，中金公司通過更加靈活的市場化定價機制，其價值也將得到更好的體現(xiàn)，為廣大投資者提供配置行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭、分享成長紅利的機會。