本報記者 楊笑寒

    近日，2025年前三季度保險資管機構(gòu)資產(chǎn)支持計劃登記情況出爐?！蹲C券日報》記者根據(jù)中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司披露數(shù)據(jù)梳理，前三季度，共有15家保險資管機構(gòu)登記資產(chǎn)支持計劃66只，登記規(guī)模合計2745.78億元，同比增長25.1%。

    受訪專家表示，資產(chǎn)支持計劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長，契合保險資金長期配置需要和投資要求，因此受到保險資管機構(gòu)的青睞。

    登記數(shù)量、規(guī)模雙增

    資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)，是指保險資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險機構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動，常被稱為“保險版ABS”，被定義為非標資產(chǎn)。

    從保險資管機構(gòu)來看，今年前三季度，民生通惠資產(chǎn)管理有限公司登記資產(chǎn)支持計劃數(shù)量居首，登記資產(chǎn)支持計劃12只。同時，光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司登記規(guī)模居首，登記資產(chǎn)支持計劃規(guī)模為605.5億元。此外，上述15家保險資管機構(gòu)中，有10家機構(gòu)年內(nèi)登記資產(chǎn)支持計劃規(guī)模在100億元及以上。

    另據(jù)了解，保險資管機構(gòu)資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模在2020年至2023年維持同比50%以上的高速增長，2024年登記規(guī)模同比有所下降。今年以來，保險資管機構(gòu)登記資產(chǎn)支持計劃的規(guī)模增速有所回升。

    中誠信國際信用評級有限責任公司創(chuàng)新產(chǎn)品評級部研報顯示，包括資產(chǎn)支持計劃在內(nèi)的各類保險資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品（指在保險資產(chǎn)管理業(yè)運行的除傳統(tǒng)股票、債券、現(xiàn)金及其組合之外的金融類資產(chǎn)，主要包括債權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、股權(quán)投資計劃及保險私募基金等），由于其既能契合保險資金體量大、期限長、穩(wěn)定性高等特征，滿足保險資金長期配置的需要和投資范圍要求，也能為實體企業(yè)提供長期、穩(wěn)定的資金支持，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，2020年以來得到較快發(fā)展。

    研報顯示，2025年上半年，保險資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品中，資產(chǎn)支持計劃數(shù)量占比為20.11%，規(guī)模占比為40.56%，僅次于債權(quán)投資計劃。

    廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳向《證券日報》記者表示，在利率中樞持續(xù)下行的背景下，傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品無法覆蓋險資的綜合資金成本，需要尋找新的收益來源。而資產(chǎn)支持計劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長，同時風險較權(quán)益類資產(chǎn)低，在風險收益特征上最接近固定收益，因此受到險資青睞。

    底層資產(chǎn)多樣化

    從資產(chǎn)支持計劃的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)類別看，今年前三季度，保險資管機構(gòu)登記產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及普惠金融、基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)、金融租賃和供應(yīng)鏈資產(chǎn)等。

    值得一提的是，近年來險資資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍持續(xù)擴容。例如，今年登記的“光大永明—新材料科技園蒸汽收費收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計劃”是中保登首單蒸汽收費收益權(quán)資產(chǎn)支持計劃。

    對此，張令佳表示，底層基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍擴大的主要原因是險資在低利率環(huán)境下對ABS類資產(chǎn)的強烈需求。此外，政策對新能源等行業(yè)的資產(chǎn)投資有所支持，也為險資尋找新類型的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)提供了可能性。對于資產(chǎn)支持計劃而言，底層基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴大說明這種資產(chǎn)形式在擺脫單一資產(chǎn)類別的綁定，驗證了產(chǎn)品形式本身的價值，也能夠拉長這一產(chǎn)品形式的生命周期。

    展望未來，張令佳認為，預(yù)計險資資產(chǎn)支持計劃的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)種類將持續(xù)多樣化，登記規(guī)模保持增長趨勢。同時，隨著險資資產(chǎn)支持計劃的不斷發(fā)展，預(yù)計險資對底層資產(chǎn)的判斷能力和投資邏輯將進一步提高，風險管理能力也將隨之上升。