本報記者 楊笑寒

    7月7日，中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“中保登”）披露了4只保險資管機構(gòu)資產(chǎn)支持計劃的登記情況，合計登記規(guī)模達230億元。

    這是今年保險資管機構(gòu)資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴容的一個縮影。記者據(jù)中保登披露信息梳理，今年上半年，共有13家保險資管機構(gòu)登記了38只資產(chǎn)支持計劃，登記規(guī)模合計達1800.96億元，登記數(shù)量和規(guī)模均同比增長，其中登記規(guī)模同比增長46%。

    受訪專家表示，資產(chǎn)支持計劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長、風(fēng)險較權(quán)益類資產(chǎn)相對更低，符合險資的投資需求，因此受到保險資管機構(gòu)的青睞。未來，保險資管機構(gòu)資產(chǎn)支持計劃的登記規(guī)模有望進一步增加。

    基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍逐漸擴大

    資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)是指保險資管機構(gòu)等專業(yè)管理機構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險機構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動，資產(chǎn)支持計劃也被業(yè)內(nèi)稱為“保險版ABS”。

    2021年，保險資管機構(gòu)資產(chǎn)支持計劃由注冊制改為登記制，資產(chǎn)支持計劃的登記規(guī)模快速增長，此后3年時間增長了近2倍，不過2024年有所回撤，今年又恢復(fù)了快速增長。

    廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對《證券日報》記者表示，在利率中樞持續(xù)下行的背景下，傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品無法覆蓋險資的綜合資金成本，只能尋找新的收益來源。而資產(chǎn)支持計劃現(xiàn)金流穩(wěn)定、期限長、風(fēng)險較權(quán)益類資產(chǎn)低，在風(fēng)險收益特征上最接近固定收益。

    同時，政策方面，今年4月份，國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳等三部門聯(lián)合對外發(fā)布的《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》中明確，“支持銀行保險機構(gòu)、資產(chǎn)管理機構(gòu)等加大科創(chuàng)類債券投資配置力度，推動保險機構(gòu)投資資產(chǎn)支持計劃等證券化產(chǎn)品。”

    從資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別看，今年上半年，保險資管機構(gòu)登記產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及保理債權(quán)、金融租賃、基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)、消費金融、供應(yīng)鏈資產(chǎn)等。

    保險資管機構(gòu)登記的資產(chǎn)支持計劃基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍逐漸擴大，新類型底層基礎(chǔ)資產(chǎn)頻現(xiàn)。例如，今年登記的“光大永明—新材料科技園蒸汽收費收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計劃”是中保登首單蒸汽收費收益權(quán)資產(chǎn)支持計劃。

    天職國際會計師事務(wù)所保險咨詢主管合伙人周瑾告訴《證券日報》記者，從資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，出于流動性的考慮，很多投資人有盤活存量資產(chǎn)的需求，因此保險資管機構(gòu)有動力不斷發(fā)掘新的資產(chǎn)類別來設(shè)立資產(chǎn)支持計劃。

    對于資產(chǎn)支持計劃本身而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴大也有助于其煥發(fā)新活力。張令佳表示，資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類變多說明了這種資產(chǎn)形式在擺脫對單一資產(chǎn)類別的依賴，驗證了資產(chǎn)支持計劃本身的價值，也能夠拉長這一產(chǎn)品形式的生命周期。

    收益特性符合險資風(fēng)險偏好

    近年來，資產(chǎn)支持計劃成為保險資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品規(guī)模增長的主要驅(qū)動力。中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司發(fā)布的研究報告顯示，今年一季度，中國保險資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品登記數(shù)量同比減少17只，但登記規(guī)模同比增長9.32%至1855.96億元，主要系資產(chǎn)支持計劃及股權(quán)計劃登記規(guī)模增長。其中，資產(chǎn)支持計劃的數(shù)量在所有保險資管機構(gòu)創(chuàng)新型產(chǎn)品中的占比同比增幅最大。

    相對于其他保險資管創(chuàng)新型產(chǎn)品，資產(chǎn)支持計劃緣何受到保險資管機構(gòu)青睞？張令佳表示，一種能夠發(fā)行資產(chǎn)支持計劃的底層資產(chǎn)，必然具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、確定性高、期限長的特點，而這些特點符合險資的風(fēng)險偏好和久期需求。此外，能夠帶來長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，也往往具有非周期性特點，與股債的相關(guān)性低，在市場波動大的情況下能夠為險資提供緩沖。

    展望未來，張令佳表示，保險機構(gòu)登記資產(chǎn)支持計劃的規(guī)模預(yù)計將持續(xù)增加，底層資產(chǎn)種類持續(xù)擴大。險資對底層資產(chǎn)的判斷能力和投資邏輯將進一步提高，對于資產(chǎn)支持計劃的風(fēng)險管理和處置的經(jīng)驗也將隨之增加。