本報記者冷翠華

    中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》）提出，推動資本市場更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，其中明確“服務養(yǎng)老金等中長期資金穩(wěn)健增值目標”“提供優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務”。

    業(yè)內(nèi)人士認為，滿足多元化養(yǎng)老金融需求有助于完善我國養(yǎng)老保障體系。另外，也需要通過相關制度的不斷優(yōu)化完善，實現(xiàn)養(yǎng)老金等中長期資金的穩(wěn)健增值。

    打通中長期資金入市卡點堵點

    在服務養(yǎng)老金等中長期資金穩(wěn)健增值目標方面，《實施意見》提出，要落實好《關于推動中長期資金入市的指導意見》及實施方案，打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市卡點堵點。推動完善保險資金權益投資監(jiān)管制度，更好鼓勵引導保險公司開展長期權益投資，擴大保險資金開展長期股票投資試點范圍。

    普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者表示，總體來說，當前影響中長期資金入市的主要因素有兩個：一是機構自身的考核機制。大部分投資機構是基于年度財務表現(xiàn)進行考核，這與長期資金的投資理念和投資目的并不匹配，因此影響了長期資金配置股票的積極性。二是部分金融機構面臨一定的資本壓力。股票投資因其短期波動特性而有較高的風險因子。因此，對于部分資本緊張的金融機構，資本約束會影響其長期配置股票的決策。

    周瑾表示，針對以上影響因素，相關政策正在持續(xù)優(yōu)化完善，例如拓寬長期資金的投資品類、提高配置比例上限、引入互換便利工具和拉長考核周期等。他建議，在監(jiān)管政策方面，下一步可對資本約束相關的規(guī)則進行調(diào)整，例如，針對險資，可降低長期配置股票的資本占用系數(shù)，或者采用與持有期限或考核期限掛鉤的風險系數(shù)，從而更好地引導保險資金等長期資金增配股票以及拉長持有周期。

    燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳對《證券日報》記者表示，進一步打通中長期資金入市卡點堵點，或可從三方面著手。一是全面推行長期穩(wěn)健績效考核制度。隨著今年1月份六部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，長期穩(wěn)健績效考核制度在全行業(yè)推行的政策基調(diào)已經(jīng)建立，建議進一步細化落地措施，按照分級分類、穩(wěn)步推進的原則，逐漸確定不同風險等級權益資產(chǎn)的長期投資考核評級措施和監(jiān)管政策，在風險可控的前提下，增強保險行業(yè)在權益投資方面的穩(wěn)定性和抗風險能力，在服務資本市場高質(zhì)量發(fā)展中不斷提升險資穿越周期、服務實體經(jīng)濟的能力。

    二是盡快優(yōu)化償付能力監(jiān)管規(guī)則。目前行業(yè)面臨比較緊迫的壓力是償付能力充足率整體下滑，資本補充難度較大，建議適當放寬保險資金投資部分國企、重大民生項目的權益資產(chǎn)的償付能力風險因子要求，減輕保險行業(yè)的資本壓力。

    三是擴大保險機構設立私募證券投資基金參與資本市場投資試點的規(guī)模和范圍。保險機構設立私募證券投資基金參與資本市場投資，可有效避免新會計準則下直接股票投資或委托投資的弊端，更加靈活地實現(xiàn)權益資產(chǎn)的長期配置。在前兩批試點的基礎上，建議繼續(xù)擴大試點范圍，簡化參與試點的程序和門檻，擴大參與試點的資金規(guī)模和機構范圍。

    探索放開企業(yè)年金個人選擇

    為推動資本市場更好滿足多元養(yǎng)老金融需求，《實施意見》還提出，推動將符合條件的指數(shù)基金等權益類公募基金納入個人養(yǎng)老金投資范圍。同時，支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資。

    根據(jù)人社部等五部門去年底聯(lián)合發(fā)布的《關于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品除了原有金融產(chǎn)品，還納入了國債，同時，將特定養(yǎng)老儲蓄、指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，推動更多養(yǎng)老理財產(chǎn)品納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍。

    去年12月12日，中國證監(jiān)會已將首批85只權益類指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。國家社會保險公共服務平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品已擴容至287只。

    對《實施意見》提出的探索放開企業(yè)年金個人選擇，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格認為，允許個人根據(jù)風險偏好選擇投資組合，可推動高風險偏好資金增加權益類配置，從而提升權益投資比例與收益水平。同時，通過探索個人投資選擇權，可吸引更多中小企業(yè)和職工參與年金計劃，從而擴大企業(yè)年金覆蓋面，提升其普惠性，形成良性循環(huán)。

    對鼓勵企業(yè)年金差異化投資，龍格認為，管理人需根據(jù)客戶需求設計多樣化產(chǎn)品，提升投研能力和差異化服務水平，推動行業(yè)從“規(guī)模導向”向“價值導向”轉(zhuǎn)型。

    周瑾補充道，鼓勵企業(yè)年金差異化投資，有助于發(fā)揮不同管理機構的資源和能力優(yōu)勢，豐富市場多元化的年金計劃和投資策略供給，以滿足不同參與人差異化的風險偏好和投資需求。

    此外，還有多位受訪人士建議，探索打通企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金體系，實現(xiàn)養(yǎng)老第二支柱和第三支柱的有效銜接，從而進一步完善我國養(yǎng)老保障制度體系。