本報訊 （記者王麗新）2025年，房企債務(wù)重組進入快車道。截至目前，已有14家房企債務(wù)重組或重整獲批。8月1日，繼3月率先完成境外債重組后，遠(yuǎn)洋集團正式公布境內(nèi)債重組框架，債務(wù)風(fēng)險化解進程邁出關(guān)鍵一步。

    分析人士認(rèn)為，有效推進債務(wù)重組，不僅是企業(yè)紓困的必要手段，更是化解當(dāng)前行業(yè)風(fēng)險的關(guān)鍵路徑。

    “不躺平”房企正在爭取重組機會

    事實上，房企債務(wù)重組門檻并不低。自2021年行業(yè)陷入流動性困境以來，超50家規(guī)模房企出險，但成功完成債務(wù)重組的占比不足三成。這意味著每10家出險房企中僅有2-3家能真正走到債務(wù)重組這一步。

    在這場債務(wù)重組大考中，光有“求生意志”還不夠，還得有“求生資本”，方能獲得重組成功入場券。這些房企樣本有著共性特征：尚未躺平、積極自救；核心業(yè)務(wù)能力和團隊專業(yè)能力仍有很強的生命力，通過債務(wù)重組、業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型等方式對癥“治療”，能夠恢復(fù)健康。

    而對于另一些企業(yè)而言，徹底喪失經(jīng)營基礎(chǔ)，且無重建信任的可能，則根本無法進行重組，最終不得不接受市場化出清的結(jié)局。

    減債式重組是化解風(fēng)險的必然路徑

    2023年以來，針對房企風(fēng)險化解，多部門均有政策表態(tài)，明確“支持房企通過市場化手段與債權(quán)人協(xié)商重組債務(wù)，依法推動破產(chǎn)重整”，為行業(yè)風(fēng)險化解提供了清晰的政策指引。

    從2024年下半年開始，減債式重組由境外債延伸至境內(nèi)債。今年1月，融創(chuàng)中國順利完成154億元債務(wù)重組，削債比例超50%。除了剛剛公布重組框架的遠(yuǎn)洋之外，碧桂園等房企也表示要進行境內(nèi)債重組。

    “本輪債務(wù)處理一個明顯共性特點是，進行削債重組。相比以往以展期為主的模式，當(dāng)前方案更注重實質(zhì)性削債，多家房企開始通過債轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金要約、資產(chǎn)抵債等方式削減債務(wù)。”一位房地產(chǎn)行業(yè)分析人士表示。

    當(dāng)前，房企面臨的流動性困境，并沒有得到任何緩解?？硕饠?shù)據(jù)顯示，2025年房企到期債務(wù)規(guī)模增至5257億元，其中第三季度單季到期1574億元，但銷售端仍在筑底階段：2024年全國商品房銷售額較2021年高點下降47%。某資深券商表示，當(dāng)房企銷售回款持續(xù)減少、資產(chǎn)價值不斷縮水時，削債重組成為房企的唯一出路。

    尋找最大公約數(shù)

    目前，多家房企進入境內(nèi)債務(wù)重組關(guān)鍵階段。市場普遍呼吁，房企與債權(quán)人需聚焦尋找“最大公約數(shù)”，以理性、務(wù)實的態(tài)度積極協(xié)商，避免陷入極端博弈，導(dǎo)致“雙輸”。

    所謂“最大公約數(shù)”，是指在充分考量市場環(huán)境、房企資產(chǎn)狀況、可持續(xù)經(jīng)營能力等現(xiàn)實條件下，通過與各債權(quán)人的充分溝通，所能達(dá)成的最具廣泛接受基礎(chǔ)、最具操作可行性的重組方案。它并非滿足所有債權(quán)人理想訴求的“最優(yōu)解”，而是當(dāng)前能夠最大限度保護債權(quán)人整體利益、避免企業(yè)滑向破產(chǎn)清算等更差結(jié)局的務(wù)實選擇。

    房企債務(wù)重組過程中，債權(quán)人往往訴求各異。部分堅持短期套現(xiàn)和高清償率，部分則傾向于長期兌付方案。專家指出，若不能達(dá)成共識，可能導(dǎo)致重組進程久拖不決甚至失敗。一旦企業(yè)進入破產(chǎn)清算程序，資產(chǎn)價值將面臨大幅折損，冗長的法律程序也將耗費巨額費用，最終所有債權(quán)人的實際回收率可能遠(yuǎn)低于一個及時達(dá)成的重組方案。

    尋找并接受“最大公約數(shù)”，是避免“多輸”的理性之選，對穩(wěn)定市場預(yù)期、防范風(fēng)險蔓延、促進房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展都具有重要意義。

（編輯 張偉）