■本報(bào)記者 王崢

    近期，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)升級(jí)，行業(yè)融資條件步步收緊，房企資金壓力凸顯。申萬宏源分析師王勝認(rèn)為，在行業(yè)銷售增速下行的背景下，融資能力的差異將決定房企的生存狀態(tài)。

    數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，170家品牌房企的凈負(fù)債率（永續(xù)債作為權(quán)益）約為92.56%，較期初上漲4.04個(gè)百分點(diǎn)。60家重點(diǎn)房企的整體平均融資成本由2017年末的6.03%增至6.33%。

    而作為目前銷售規(guī)模最大的房企，碧桂園同期的凈借貸比率僅為59%，上市以來連續(xù)11年將凈借貸比率保持在70%以下，此外，其借貸成本也大幅低于行業(yè)平均水平。

    良好的現(xiàn)金管理能力也為公司帶來了充裕的現(xiàn)金流。中報(bào)顯示，截至今年6月30日，碧桂園凈經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)第三年為正，賬面擁有可動(dòng)用現(xiàn)金余額2099.1億元，此外，還有2813.9億元未動(dòng)用銀行授信。

    9月19日，碧桂園成功發(fā)行9.75億美元雙年期優(yōu)先債券，并獲最高約2.2倍認(rèn)購。據(jù)了解，這是自2018年5月份市場劇烈震蕩以來，內(nèi)房股最大規(guī)模的債券發(fā)行，其中部分年期長達(dá)5.3年，更是2018年2月份以來內(nèi)房股最長年期的發(fā)行之一。

    回購顯示信心

    派息不降低

    在此前舉行的投資者開放日活動(dòng)上，碧桂園首席財(cái)務(wù)官兼副總裁伍碧君表示，公司當(dāng)前融資渠道通暢廣泛，現(xiàn)金充裕，銷售回款率高，凈借貸水平健康，且獲得金融機(jī)構(gòu)的信任和支持，融資額度充足，會(huì)爭取給投資者創(chuàng)造更多價(jià)值，“對(duì)于股東的派息不會(huì)降低。”

    值得注意的是，碧桂園近期還多次出手回購股票。公告顯示，碧桂園于10月16日回購1000萬股，占已發(fā)行股本0.0462%，每股回購價(jià)介乎8港元至8.18港元之間，涉及總額共8109.96萬港元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，碧桂園今年內(nèi)于聯(lián)交所累計(jì)回購9685萬股，占已發(fā)行股本0.4455%。

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，今年以來，地產(chǎn)股遭遇整體下跌，申萬房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)已經(jīng)相較一月底出現(xiàn)大幅下跌。碧桂園作為行業(yè)龍頭，積極回購股票，表明公司認(rèn)定自身股價(jià)被低估。同時(shí)，多次回購股票展示了公司現(xiàn)金充裕的雄厚實(shí)力和對(duì)未來發(fā)展的信心。

    銷售增幅被看好

    多機(jī)構(gòu)調(diào)高評(píng)級(jí)

    此外，根據(jù)碧桂園公告顯示，2018年前9個(gè)月，碧桂園實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額4155.8億元，權(quán)益銷售面積4406.萬平方米，同比增長38.4%及27.8%。截至今年上半年，公司的總土儲(chǔ)權(quán)益金額及權(quán)益面積也同樣保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

    多家投資機(jī)構(gòu)給予了正面評(píng)價(jià)，并調(diào)高碧桂園的投資評(píng)級(jí)。摩根大通在報(bào)告中表示，碧桂園上半年未入賬銷售達(dá)7100億元，其中2250億元將于下半年入賬，其余大部分會(huì)于明年入賬，而該批未入賬款項(xiàng)仍未計(jì)在2018年下半年新合同銷售當(dāng)中。

    同時(shí)，摩根大通稱，碧桂園第四季可出售資源為2420億元，假設(shè)去化率60%，預(yù)計(jì)第四季銷售增長將加快至64%，全年增幅將達(dá)到42%。預(yù)計(jì)公司未來盈利將會(huì)穩(wěn)健增長。

    招商證券則在報(bào)告中表示，碧桂園土儲(chǔ)豐富、財(cái)務(wù)穩(wěn)健，已經(jīng)為可持續(xù)的盈利增長做好準(zhǔn)備。雖然三、四線城市的房地產(chǎn)銷售受到棚改政策調(diào)整的影響較大，但碧桂園2017年的銷售中只有2%的銷售額與這一政策直接相關(guān)。2018年前9個(gè)月，三、四線城市項(xiàng)目的去化率依然高于一、二線城市項(xiàng)目，銷售受到政策的影響微乎其微。

    花旗銀行稱，碧桂園“比我們之前的預(yù)期恢復(fù)得更好”，“公司計(jì)劃在未來5年內(nèi)投資800億元用于機(jī)器人業(yè)務(wù)。通過使用建筑機(jī)器人，可以降低至少10%的建筑成本并提高建筑的安全性與質(zhì)量。”