本報(bào)訊 （記者梁傲男）12月2日，海通國(guó)際發(fā)表研報(bào)，首次覆蓋知乎，并給予后者“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，看好知乎在問答社區(qū)的獨(dú)特卡位，以及AI應(yīng)用前景。

    2025年第三季度，知乎實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收約6.59億元，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)虧損同比收窄16.3%，經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量持續(xù)提升。知乎三季度出現(xiàn)小幅虧損屬主動(dòng)優(yōu)化以清理低效環(huán)節(jié)、夯實(shí)長(zhǎng)期可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的階段性投入。

    知乎現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，截至第三季度末，知乎現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、受限資金及短期投資合計(jì)45.8億元。同時(shí)，公司已通過回購(gòu)與降本增效措施夯實(shí)資本與盈利彈性，海通國(guó)際對(duì)公司在2025—2026年實(shí)現(xiàn)盈利與邊際改善持積極態(tài)度。

    在AI層面，知乎直答作為知乎AI應(yīng)用層的重要產(chǎn)品，其使用量和使用滲透在持續(xù)增長(zhǎng)，截至第三季度末，滲透率已超過15%，接近去年同期水平的4倍。接下來知乎直答將在搜索、創(chuàng)作、消費(fèi)和流通等多個(gè)場(chǎng)景進(jìn)行升級(jí)，包括綜合搜索的AI能力補(bǔ)充，為專業(yè)創(chuàng)作者提供更強(qiáng)的AI輔助工具等等，進(jìn)一步提升AI在社區(qū)的使用滲透。

    基于此，海通國(guó)際認(rèn)為，知乎憑借高黏性、高信任度的“專業(yè)討論”場(chǎng)域，持續(xù)吸納高價(jià)值用戶與品牌預(yù)算，并看好知乎在問答社區(qū)的獨(dú)特卡位，疊加大模型紅利與充足現(xiàn)金。“生成式AI在問答擴(kuò)展、個(gè)性化推薦及廣告創(chuàng)意生成等場(chǎng)景的深度融合，有機(jī)會(huì)撬動(dòng)平臺(tái)內(nèi)容供給與商業(yè)轉(zhuǎn)化雙端效率，帶來新的變現(xiàn)彈性。”

    海通國(guó)際預(yù)測(cè)，知乎2025第四季度、2025財(cái)年總收入分別為6.4億元、27.5億元，2025財(cái)年市銷率1.2倍計(jì)。

（編輯 李家琪 張昕）