本報記者 矯月 見習(xí)記者 梁傲男

    10月10日，據(jù)深圳市天圖投資管理股份有限公司（以下簡稱“天圖投資”）港交所公告，公司未上市股份自當(dāng)日起恢復(fù)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司買賣，在新三板停牌近17個月的天圖投資迎來復(fù)牌，當(dāng)天股價下跌超20%，報收3.75元/股。

    2022年5月份，在新三板掛牌的天圖投資發(fā)布停牌公告稱，已向證監(jiān)會報送了H股上市的申報材料，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價異常波動，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，申請公司股票停牌。

    “天圖投資此次復(fù)牌，可能會為其帶來新的市場動態(tài)和投資機(jī)會，但復(fù)牌后的具體發(fā)展前景和股價走勢受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)趨勢、市場情緒等多種因素的影響。”IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對《證券日報》記者表示，公司具有良好的業(yè)績和增長潛力，同時在停牌期間也進(jìn)行了資本運作和業(yè)務(wù)優(yōu)化，H股上市也可為公司提供更多的融資渠道和資本支持，有利于公司的長期發(fā)展。

    港股上市首日即破發(fā)

    官網(wǎng)信息顯示，天圖投資創(chuàng)始于2002年，是國內(nèi)最早從事股權(quán)投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)之一。作為中國首家專注于消費領(lǐng)域的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，天圖投資參與了包括周黑鴨、茶顏悅色、百果園在內(nèi)的多個消費品牌的投資。

    10月6日，天圖投資在港交所主板掛牌上市，發(fā)行價為每股6.50港元，成為首家“新三板+港股”兩地掛牌的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也是首家赴港上市的內(nèi)地PE（私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)。

    《證券日報》記者注意到，天圖投資上市首日股價即破發(fā)，跌幅24.92%，報收4.88港元/股。截至10月10日港股收盤，天圖投資報收4.85港元/股，三個交易日股價累計下跌25.38%。

    “創(chuàng)投類企業(yè)最關(guān)鍵的就是融資能力和變現(xiàn)退出的問題，天圖的上市前景，仍然需要基于企業(yè)的特性思考。”東高科技高級投資顧問謝青山在接受《證券日報》記者采訪時表示，公司投資在招股書中承認(rèn)，由于已退出的投資相對較少，與整體的投資規(guī)模相比，天圖投資基金的DPI（投入資本分紅率）及已變現(xiàn)公允價值相對較低。

    在謝青山看來，創(chuàng)投企業(yè)成功上市主要面臨三大難題。一是政策法規(guī)，我國境內(nèi)監(jiān)管層對機(jī)構(gòu)上市監(jiān)管基調(diào)偏緊，機(jī)構(gòu)直接上市仍面臨政策困境。另一方面，監(jiān)管層對于《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中所規(guī)定的，上市公司“向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買的資產(chǎn)屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)”這一需服從另行規(guī)定的情形，尚未做出特殊規(guī)定，實質(zhì)上不鼓勵VC/PE機(jī)構(gòu)通過借殼上市。

    “其次，VC/PE機(jī)構(gòu)如何估值也是一大難題。因為天圖投資本身有很多組合公司，但組合公司本身如何估值，不是可以輕易跟投資人說的，涉及到背后機(jī)密的估值問題。但不公開，投資人就覺得很難去評估估值。這也是限制創(chuàng)投類企業(yè)上市的另一層障礙。”謝青山表示。

    能否提振大消費板塊信心

    灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，天圖投資在中國消費行業(yè)的投資項目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國，在所有專注于消費行業(yè)的私募股權(quán)企業(yè)中排名第一。

    “我們一直致力于推動中國消費品牌和企業(yè)發(fā)展，未來將以本次港股上市為契機(jī)，持續(xù)尋求科技進(jìn)步和消費變遷帶來的投資機(jī)會，以期為廣大投資者帶來長期可持續(xù)的回報。”天圖投資董事長王永華表示。

    華泰證券研報表示，當(dāng)前大消費板塊處于5年相對低位，目前疊加各地擴(kuò)內(nèi)需、促消費政策已陸續(xù)出臺。大消費作為順周期板塊，一二級市場中長期發(fā)展信心有望修復(fù)，其在政策邊際優(yōu)化的前提下，疤痕效應(yīng)仍存、需求仍待恢復(fù)，但板塊盈利能力較強，現(xiàn)金流正處于長期改善的拐點位置，穿越周期的能力領(lǐng)先，低估低配的消費板塊（家電/物流/家居/食飲）估值仍有較大彈性。

    對于上市后的后續(xù)投資計劃等問題，《證券日報》記者致電天圖投資，但截至發(fā)稿尚未獲回復(fù)。在業(yè)內(nèi)人士看來，天圖投資深耕于大消費賽道，已然取得一些成績，這次在港股成功上市將提振大消費領(lǐng)域投資人的信心，加速該賽道復(fù)蘇。

（編輯 上官夢露）