本報(bào)記者 李春蓮

    5月9日，紫金礦業(yè)和ST龍凈雙雙發(fā)布公告稱，紫金礦業(yè)擬17.34億元收購(gòu)ST龍凈15.02%股份并獲取其控制權(quán)。當(dāng)日，華潤(rùn)三九披露重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案，公司擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買昆藥集團(tuán)28%股份，交易對(duì)價(jià)為29.02億元。

    受此影響，昆藥集團(tuán)已連續(xù)三個(gè)漲停，ST龍凈5月9日、5月10日連續(xù)兩個(gè)漲停。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者粗略統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，截至目前，已有5起并購(gòu)案例為“A并A”。

    “A股連續(xù)下跌，部分上市公司估值很低，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，購(gòu)入低估值資產(chǎn)機(jī)會(huì)難得。”浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    龍頭企業(yè)

    謀求多元化布局

    “A并A”案例逐漸增多。

    1月份，物產(chǎn)中大發(fā)布公告稱，控股子公司元通實(shí)業(yè)擬通過支付現(xiàn)金方式收購(gòu)金輪股份29%股份。2月份，中聯(lián)重科、路暢科技雙雙發(fā)布公告稱，中聯(lián)重科將成為路暢科技控股股東。4月份，長(zhǎng)飛光纖通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和表決權(quán)委托的方式，控制博創(chuàng)科技25.43%的表決權(quán)并取得控制權(quán)。

    從上市公司“A并A”案例來(lái)看，要么是為了進(jìn)入較有前景的行業(yè)，要么是產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)合，多是行業(yè)龍頭為了謀求多元化布局。

    以華潤(rùn)三九和昆藥集團(tuán)的“聯(lián)姻”為例，雙方將圍繞三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)雙方共同發(fā)展。

    華潤(rùn)三九表示，公司將承接云南省三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，致力于將昆藥集團(tuán)打造為三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，并圍繞其三七、青蒿等核心植物資源精深發(fā)展，促進(jìn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化。

    紫金礦業(yè)也表示，取得ST龍凈控制權(quán)后有利于二者在節(jié)能環(huán)保及新能源等領(lǐng)域開展合作。ST龍凈的除塵及脫硫煙氣治理、工業(yè)廢水及植被修復(fù)技術(shù)等領(lǐng)域與公司礦山、冶煉板塊的環(huán)保治理業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

    此外，中聯(lián)重科公告也稱，通過上述交易公司將成為路暢科技的控股股東，有助于未來(lái)發(fā)揮公司與路暢科技的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升交易雙方的業(yè)務(wù)拓展能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。中聯(lián)重科將充分利用自身運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化路暢科技法人治理結(jié)構(gòu)，提高路暢科技的經(jīng)營(yíng)及管理效率，促進(jìn)路暢科技持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

    與此同時(shí)，不少公司需要資金更為充足的一方來(lái)加持。

    金輪股份在公告中就提到，引入實(shí)力雄厚的國(guó)有資本控股，將增強(qiáng)公司的金融信用和資金實(shí)力，有利于完善公司不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈。

    對(duì)于“A并A”現(xiàn)象，盤和林認(rèn)為，一方面部分企業(yè)需要進(jìn)入新的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化，并購(gòu)是其進(jìn)入新領(lǐng)域最直接的方式。另一方面部分國(guó)有資本有逆周期并購(gòu)的習(xí)慣，國(guó)有企業(yè)之間的兼并比較活躍。

    并購(gòu)成本降低

    “A并A”或成常態(tài)

    事實(shí)上，自去年以來(lái)，資本市場(chǎng)“A并A”現(xiàn)象已經(jīng)較為活躍。

    聯(lián)儲(chǔ)證券并購(gòu)業(yè)務(wù)部最新發(fā)布的《2021年A股并購(gòu)市場(chǎng)總結(jié)及2022年預(yù)判》報(bào)告顯示，2021年，A股上市公司收購(gòu)上市公司的新披露案例達(dá)13起，創(chuàng)下新高，2018年—2020年分別有3起、11起和8起。這些并購(gòu)普遍屬于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，交易方式主要為協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定增、換股吸收合并等。

    上述報(bào)告還認(rèn)為，A股上市公司的殼資源價(jià)值逐步減少，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)越來(lái)越反映其內(nèi)在的資產(chǎn)價(jià)值和產(chǎn)業(yè)價(jià)值，很多有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小規(guī)模上市公司的PB已經(jīng)小于1，因此這些上市公司本身就可以作為行業(yè)龍頭企業(yè)的并購(gòu)標(biāo)的。

    中鋼經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員胡麒牧也向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著注冊(cè)制試點(diǎn)推開以及退市制度不斷完善，上市公司估值出現(xiàn)理性回歸，溢價(jià)降低，“A并A”的收購(gòu)成本降低，標(biāo)的性價(jià)比提升。

    從被收購(gòu)方來(lái)看，有公司出現(xiàn)流動(dòng)性困難，引入新的股東也勢(shì)在必行。

    早在今年2月份，ST龍凈就引入紫金礦業(yè)作為戰(zhàn)投，募集8.23億元擬用作補(bǔ)充流動(dòng)性資金及償還債務(wù)。

    但ST龍凈的困境并未解決，2021年公司財(cái)報(bào)被年審會(huì)計(jì)師容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具保留意見，內(nèi)部控制被出具否定意見，該公司股票交易已經(jīng)于5月6日起實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

    5月8日，ST龍凈公告稱，自查發(fā)現(xiàn)控股股東通過大額預(yù)付款項(xiàng)，累計(jì)占用公司資金3.65億元，截至目前尚有1.56億元未歸還。為了盡快償還占用資金及利息，ST龍凈股東選擇對(duì)外轉(zhuǎn)讓持有股份，這也促成了與紫金礦業(yè)的交易。

    在此背景下，被龍頭收購(gòu)也是這類公司獲得進(jìn)一步發(fā)展的較好路徑。

    盤和林就表示，當(dāng)前并購(gòu)基本上是友好并購(gòu)，也是為了被并購(gòu)企業(yè)能夠獲得新實(shí)控人的支持，有可能是為了擺脫困境，有可能是為了在當(dāng)前流動(dòng)性不足的大背景下獲得長(zhǎng)期的流動(dòng)性支持。