本報記者 許潔

    3月22日，阿里巴巴宣布將股份回購規(guī)模由150億美元擴大至250億美元，有效期2年（截至2024年3月份）。這已經是過去三個季度以來，阿里巴巴第二次擴大回購規(guī)模。

    據(jù)了解，2020年12月28日，阿里巴巴宣布了100億美元的股份回購計劃，2021年8月3日，阿里巴巴發(fā)布財年第一季度業(yè)績時，宣布回購計劃從100億美元擴大至150億美元（持續(xù)到2022年12月底）。而此次阿里巴巴將回購計劃擴大至250億美元，成為中概股史上最大規(guī)模的回購計劃。

    市場分析認為，中概股低位回購是理性的市場選擇，阿里巴巴擴大回購或將開啟新一輪中概股回購熱潮。

    監(jiān)管發(fā)聲

    為市場平穩(wěn)“護航”

    上周，有境外資本唱空中國互聯(lián)網企業(yè)，導致國內各大互聯(lián)網企業(yè)在3月14日、15日兩天股價出現(xiàn)大幅下跌，其中互聯(lián)網頭部企業(yè)騰訊控股在港股大跌9.79%與10.19%，阿里巴巴在港股大跌10.9%和11.93%，市場一度陷入恐慌。

    摩根大通發(fā)布的一份研報表示，“中國互聯(lián)網企業(yè)在未來6個月-12個月的時間里缺乏吸引力，股價前景不可預測”。

圖為網友整理的摩根大通研究報告的態(tài)度

    3月16日，國務院金融委召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題，涉及內容包括市場關注的平臺經濟等方面。

    4個小時內，各方迅速響應，研究部署相關工作。一系列穩(wěn)定市場的預期下，當天下午港股全面翻紅，恒生科技指數(shù)盤中漲超20%，騰訊控股漲超23%，阿里巴巴漲超27%。當晚，中概股在美股也吹起了反彈集結號，中概ETF（KWEB）漲近40%。

    此番阿里巴巴宣布擴大回購計劃，體現(xiàn)其對公司長期發(fā)展充滿信心。

    中金公司分析認為，股票回購通常被認為是對股價或公司前景信心提升的一個標志。中金稱，基于歷史判斷，在市場下跌過程中股票回購通常會加速，并在市場底部區(qū)域達到峰值。鑒于目前市場估值表現(xiàn)，有分析認為，近期中概股或將引來一波回購熱潮。

    回購或是中期市場底部的信號

    股票回購增多可能意味著市場價值逐步顯現(xiàn)。以阿里巴巴為例，2014年公司上市發(fā)行價為68美元，上周阿里股價一度跌至73.28美元，幾乎回到8年前。而對比公司上市至今（2015財年與2021財年）的業(yè)績表現(xiàn)，公司收入增長了8.4倍，經調整EBITDA增長了3.8倍。

    2月17日DailyJournal年會上，芒格在解釋為何再次買入阿里時表示，阿里巴巴屬于長坡厚雪型公司。同時，芒格認為，當前中國市場“估值便宜”，投資中國公司能獲得比美國同業(yè)更多回報。

    從流動性來看，最新一季財報顯示，截至2021年12月31日為止的3個月，阿里巴巴經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為803.66億元；截至2021年12月31日，阿里巴巴擁有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資為750億美元。此外，從最新財報中可以看出，阿里巴巴的資產負債率35.9%。

    放眼長期，近5年，阿里巴巴經營現(xiàn)金流凈額都遠超凈利潤，資本開支從2019財年之后趨穩(wěn)并逐步減少，現(xiàn)金流情況較好。

    綜合來看，基于充裕的自由現(xiàn)金流，以及對公司長期發(fā)展充滿信心，在股價無法正常反映公司內在價值時，就會出現(xiàn)類似“阿里再次加碼股票回購”的行動。

    穿越非理性

    回歸公司基本面和底層能力

    據(jù)中國互聯(lián)網協(xié)會發(fā)布的《中國互聯(lián)網發(fā)展報告（2021）》報告顯示，行業(yè)的增速從2015年的46.5%降至16.7%，年均增速降幅達6個百分點，以速度和流量論英雄的時代已漸行漸遠。近半年來，“高質量發(fā)展”“精細化運營”成為互聯(lián)網企業(yè)財報的高頻詞。

    質量增長替代規(guī)模增長已成為互聯(lián)網企業(yè)的追求，但也考驗著互聯(lián)網公司的底層能力，其表現(xiàn)在復雜的宏觀形勢與競爭環(huán)境下，企業(yè)的基本面仍然良好。

    “企業(yè)研發(fā)投入”是衡量底層能力的核心指標之一。根據(jù)歐盟發(fā)布的《歐盟2021工業(yè)研發(fā)投入記分牌》，阿里巴巴排名第17，較上年度提升9名，仍然是研發(fā)投入最高的中國互聯(lián)網企業(yè)。

    持續(xù)的研發(fā)投入，讓阿里巴巴做深技術，從核心軟件技術、云的操作系統(tǒng)不斷走向對芯片等關鍵底層技術的突破，建設核心能力。同時，依托云計算能力、云釘一體戰(zhàn)略，阿里還發(fā)展基于互聯(lián)網、零售、金融、交通、制造業(yè)等行業(yè)的解決方案，深度參與全社會的產業(yè)數(shù)字化進程。

    高度聚焦能力建設和價值創(chuàng)造，阿里巴巴在關鍵戰(zhàn)略業(yè)務上也展現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢，為未來長期增長奠定基礎。

    財報顯示，2021年9月份至12月份，公司季度收入為2425.80億元，同比增長10%，全球年度活躍消費者穩(wěn)步增長至12.8億元。戰(zhàn)略性業(yè)務發(fā)展向好的同時，虧損正在改善。如淘菜菜、餓了么通過增強供應鏈和履約能力提升毛利率，每單利潤得以改善；優(yōu)酷持續(xù)改善運營效率，季度虧損同比有所收窄。

    中泰證券認為，阿里巴巴走上穩(wěn)增長的可持續(xù)道路，雖增勢放緩，但各業(yè)務仍交出一份不錯的“短期賬單”。德邦證券分析認為，阿里基本面仍處于逐步改善周期，維持中長期樂觀態(tài)度。國際著名評級機構晨星給阿里巴巴“深護城河”的評級。

    當前，從股價層面判斷，市場對中概股的信心還未完全恢復。但中國互聯(lián)網企業(yè)旺盛的生命力仍然強勁，相信當非理性情緒散去，市場將給行業(yè)頭部企業(yè)一個合理的估值。

（編輯 孫倩）