本報記者 施露

    5月12日晚間，東方盛虹發(fā)布重組預案，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購買斯爾邦100%股權，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

    其中，上市公司擬向盛虹石化、博虹實業(yè)全部發(fā)行股份購買資產(chǎn)，發(fā)行價格為11.14元/股，擬向建信投資、中銀資產(chǎn)全部支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)。補償義務人盛虹石化、博虹實業(yè)將對斯爾邦2021-2023年扣非后歸母凈利潤做出承諾。

    5月13日東方盛虹開盤漲停，最終以16.50元/股報收，漲幅9.93%，公司市值達到797.8億元。年初至今漲幅達到74.05%，為石化行業(yè)第一。

    斯爾邦系EVA國內(nèi)第一大供應商光伏膜料龍頭

    重組預案顯示，斯爾邦是一家專注于生產(chǎn)高附加值烯烴衍生物的大型民營石化企業(yè)。公司采用一體化生產(chǎn)工藝技術，以甲醇為主要原料制取乙烯、丙烯等，進而合成烯烴衍生物。主要產(chǎn)品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，以及EVA、EO等乙烯下游衍生物。

    據(jù)了解，斯爾邦是EVA國內(nèi)第一大供應商，在EVA光伏膜料領域，斯爾邦是國內(nèi)絕對龍頭，目前其EVA產(chǎn)能全國第一，占比31%。

    根據(jù)公開資料，目前斯爾邦投入運轉(zhuǎn)的MTO裝置設計生產(chǎn)能力約為240萬噸/年（以甲醇計），下游分別配套30萬噸/年EVA、18萬噸EO、52萬噸AN和17萬噸MMA，其中斯爾邦EVA和AN產(chǎn)量以2020年數(shù)據(jù)計算均位居全國第一。

    另外，斯爾邦從2019年底開始，擬投資108億元建設二期項目，新增在建70萬噸/年丙烷脫氫（PDH）裝置，并配套52萬噸/年AN和18萬噸MMA；根據(jù)公司規(guī)劃該項目計劃于今年9月份裝置中交、年底建成投產(chǎn)。

    該項目建成后，斯爾邦將擁有104萬噸/年AN、35萬噸/年MMA、30萬噸/年EVA和18萬噸EO的產(chǎn)能，進一步鞏固其在現(xiàn)有產(chǎn)品鏈上絕對龍頭的行業(yè)地位。根據(jù)交易預案，斯爾邦2019年、2020年、2021年一季度凈利潤分別為9.3億元、5.3億元、10.2億元，增速可觀。

    天風證券在研報中表示，在光伏裝機需求拉動下，考慮國內(nèi)光伏級EVA在2024年之前擴產(chǎn)有限，EVA光伏級別國內(nèi)供給將保持偏緊狀態(tài)，為斯爾邦提供良好盈利前景。天風證券估算目前EVA盈利超過4000元/噸凈利潤。與此同時，斯爾邦在建70萬噸PDH裝置，已經(jīng)進入施工安裝階段，下游配套52萬噸/年的丙烯腈裝置和18萬噸/年的MMA裝置。建成之后，斯爾邦將在一定程度上完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，且屆時丙烯腈將形成國內(nèi)第一大產(chǎn)能。

    2021年系東方盛虹高光之年有望打開成長空間

    2021年是東方盛虹實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關鍵之年，公司官網(wǎng)資料顯示，其煉化一體化項目預計將于今年投產(chǎn)，2021年從1月到5月，東方盛虹的1600萬噸煉化一體化項目的現(xiàn)場施工人員從1萬余人增加到3萬人，當前進入設備、鋼結構安裝高峰期間，累計完成1700余臺設備安裝，陸續(xù)實現(xiàn)分項中交，力爭實現(xiàn)6月份首批首套開工裝置中交、8月份投油備料、年底投料試車的目標。

    據(jù)悉，盛虹煉化一體化的投產(chǎn)意味著東方盛虹順利完成“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，成功形成從“一滴油”到“一根絲”的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務經(jīng)營。此外，連云港石化基地有4000萬噸煉油指標，公司有望獲得剩余2400萬噸指標，打開更大的成長空間。

    據(jù)重組預案披露，本次交易完成后，斯爾邦將成為上市公司的全資子公司。斯爾邦與上市公司同均屬于化工產(chǎn)業(yè)，且其所處區(qū)域緊鄰上市公司下屬企業(yè)盛虹煉化、虹港石化，具有良好的產(chǎn)業(yè)和管理協(xié)同基礎，在一定程度上有利于本次收購完成后的整合。

    上市公司表示，斯爾邦的注入也符合公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略邏輯，該舉措將促進東方盛虹的產(chǎn)業(yè)鏈將進一步延伸，并可以充分發(fā)揮煉化一體化項目于斯爾邦石化的協(xié)同潛力，有助于增強上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力。

    東方盛虹最新一期業(yè)績報告顯示，上市公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.65億元，同比增長52.77%；歸母凈利潤6.01億元，較上年同比增長205.29%，而扣非規(guī)模凈利潤6.29億元，同比增長達到639.42%，開局表現(xiàn)良好。

    中信建投研報指出，在合理情況下，預計東方盛虹長絲+PTA業(yè)務貢獻20億至25億元利潤，煉廠貢獻90億元利潤，斯爾邦保守預計至少貢獻25億元利潤。由此，東方盛虹的業(yè)績區(qū)間為135億-140億元，如果給予12倍PE，東方盛虹的市值區(qū)間為1620億-1680億元。

（編輯 上官夢露）