本報記者 謝嵐 見習記者 張文斐

    我國是一個農業(yè)大國，市場空間巨大。近年來，隨著農業(yè)規(guī)?；托袠I(yè)整合進程加速，A股陸續(xù)出現了幾家千億元市值企業(yè)，以水產飼料起家的海大集團就是其中一員。

    2020年以來，海大接受了上百家機構的密集調研，總市值不斷攀升。根據wind數據，截至2月25日收盤，公司股價較2009年上市首日漲13倍，市盈率接近51倍，遠高于申萬飼料行業(yè)16倍的平均市盈率。

    一直以來，農業(yè)被視為“看天吃飯”的周期行業(yè)，海大所屬的飼料行業(yè)也較為“接地氣”，向來不是資本趨之若鶩的板塊，為何公司能獲得市場如此的青睞？

    對此，海大集團董秘黃志健在接受《證券日報》記者獨家專訪時稱，“公司一直專注飼料主業(yè)，在產業(yè)鏈上布局看似廣泛，核心只有一點，就是始終圍繞養(yǎng)殖戶的需求，為其提供整體的解決方案。”他說，“把時間拉長看，過去十年公司業(yè)績復合增長率一直維持在20%以上，享有好估值符合正常的商業(yè)邏輯。”

    水產飼料起家

    業(yè)績維持高增速

    日前，記者驅車來到海大旗下的大川飼料廠，該廠位于廣州南沙區(qū)西樵水道的碼頭邊，水運交通便利，是公司在廣東投產最早的工廠之一。

    大川飼料廠李主任介紹稱，“這里在產飼料品類豐富，豬、魚、鴨、鵝飼料等均有覆蓋，日產量在1200噸左右。原材料方面，以豬飼料為例，玉米、豆粕占比七八成。之所以沿河建廠，也是考慮到船運相對便宜，能夠大大降低上述原材料的運輸成本。”

    據介紹，海大旗下類似于大川這樣的飼料加工廠，廣東還有幾十家，全國范圍內更是數不勝數。正是依托著這樣一家家加工廠，2020年海大實現飼料銷量約1470萬噸，市占率位列全國前五。

    值得一提的是，海大水產飼料的規(guī)模一直位于行業(yè)第一。資料顯示，公司1998年從水產預混料起家，之后進入水產配合飼料、蝦料、膨化料領域，2011年水產飼料做到全國第一。

    在水產飼料領域沉淀多年后，海大又將目光投向了畜禽飼料。2009年-2019年，公司畜禽配合飼料銷量從105萬噸大幅攀升至近880萬噸，年復合增長率為23.72%。

    與飼料規(guī)模一同發(fā)展壯大的還有海大的市值，2020年年中，公司一舉突破千億元市值大關。股價增長的背后，離不開優(yōu)良業(yè)績做支撐。2009年-2019年，公司營業(yè)收入從52.50億元漲至476.13億元，年復合增長率為24.67%；凈利潤從1.55億元漲至16.49億元，年復合增長率為26.67%。此外，近三年公司ROE始終維持在20%左右，展現出良好的長期盈利能力。

    2020年，海大也不出意料地交出了一份令投資者滿意的“答卷”。根據業(yè)績快報，2020年公司實現營收約604.84億元，同比增長27.03%，歸母凈利潤為25.00億元，同比增長51.61%。

    行業(yè)利潤微薄

    用研發(fā)打造競爭壁壘

    記者在采訪中了解到，飼料行業(yè)準入門檻較低，產能嚴重過剩。在激烈的市場競爭下，行業(yè)普遍采用成本加成（原材料+加工費）的定價模式，中小企業(yè)舉步維艱。數據顯示，飼料企業(yè)數量已由2010年的1萬多家驟減到2019年的5000多家，行業(yè)集中度正在加速提升。

    一般而言，水產飼料的毛利率要遠高于畜牧飼料。記者從采訪中了解到，海大的競爭優(yōu)勢在于，公司從水產飼料起家，經過幾十年的摸索，積累了先進的技術和經驗，其高檔水產料毛利率常年維持在20%左右。

    此外，為增強產品競爭力，公司還在持續(xù)地調整和優(yōu)化飼料結構，蝦特料、鵝料等高毛利的飼料產品越來越多。2009年-2019年，公司飼料業(yè)務的毛利率從8%上升至11%。

    2020年下半年起，作為飼料行業(yè)重要原料的玉米、豆粕等大宗商品價格一路走高。但從海大三季報披露的數據來看，公司業(yè)績并未受到太大影響。

    成本控制能力的背后，是配方和采購的前瞻性。據介紹，一方面，海大集團建立了龐大的動物營養(yǎng)需求數據庫，儲存多種原材料配方技術。原材料價格劇烈波動時，公司會在保證養(yǎng)殖效果不變的同時，通過調整飼料配方來獲得成本優(yōu)勢。

    另一方面，公司實時跟蹤國內外大宗原材料的行情走勢，通過期現結合方式進行原材料采購，有效地降低了采購環(huán)節(jié)大宗商品價格波動的風險。

    無論是高毛利產品的推陳出新，還是強大的成本控制能力，背后都離不開海大對研發(fā)的重視。數據顯示，2009年-2019年，公司的研發(fā)費用從2434.42萬元大幅提升至4.16億元，年復合增長率超過30%。

    全產業(yè)鏈布局

    飼料主業(yè)仍有廣闊天地

    在激烈的市場競爭下，飼料行業(yè)正面臨著一個大發(fā)展、大競爭、大淘汰的格局。為提高企業(yè)抗風險能力，越來越多的飼料企業(yè)開始涉足養(yǎng)殖、獸藥、動保領域，“混業(yè)經營”現象十分突出，海大也不例外。

    記者在采訪中了解到，海大產業(yè)鏈發(fā)展的基本策略是專業(yè)化基礎上的規(guī)?；诵母偁幜A上的產業(yè)鏈延伸。公司以飼料為核心，同時積極發(fā)展動保、種苗、養(yǎng)殖、食品加工等業(yè)務，構建起“從田園到餐桌”全產業(yè)鏈上的綜合競爭能力。

    在豬周期的背景下，養(yǎng)殖業(yè)務已成為公司新的業(yè)績增長點。據介紹，海大的生豬養(yǎng)殖以“公司+農戶”的模式為主，公司與農戶主商定主要技術要求后，由農戶主完成養(yǎng)殖過程，公司回收成品對外銷售。

    黃志健告訴《證券日報》記者，公司拓展養(yǎng)殖業(yè)務，整體邏輯還是希望能為養(yǎng)殖戶提供全套的解決方案。他表示，“一方面，養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)空間大，投資收益率高，我們已經具備飼料、苗種、動保等方面的核心技術，發(fā)展養(yǎng)殖是水到渠成的事；另一方面，只有自己做了養(yǎng)殖，對下游需求有了更清晰的認知，反過來才能更好地服務飼料主業(yè)。”

    在上述產業(yè)鏈各項業(yè)務中，動保增速較快，且毛利率最高。2009年-2019年，動保產品的營業(yè)收入復合增長率接近40%。根據2020年中報，動保產品銷售毛利率高達54.22%，而公司飼料銷售毛利率僅為11.82%。

    據黃志健介紹，動保是海大未來戰(zhàn)略核心板塊。公司看好動保板塊后續(xù)的發(fā)展，會根據市場需要和行業(yè)成長做持續(xù)性的資源配置。

    在業(yè)內人士看來，隨著人均肉類消費量穩(wěn)步增長，下游規(guī)?；B(yǎng)殖程度提升，工業(yè)飼料的普及率將持續(xù)提升，飼料行業(yè)仍具備高景氣。

    中國飼料工業(yè)協會統計數據也顯示，2019年我國肉禽料、豬料、水產料各品種的工業(yè)飼料普及率分別為90%、75%、25%。對標肉禽料，預計未來我國水產料的普及率可達90%，水產飼料行業(yè)還有3.6倍的增長空間。

    “長遠來看，飼料仍是海大最核心的業(yè)務，其他業(yè)務與飼料主業(yè)形成協同效應，使公司經營更具韌性。”黃志健表示，未來公司還希望成為食材供應商，保證肉食是安全健康、可追溯的，為千家萬戶提供健康食品。

    讓養(yǎng)殖戶見到成效

    服務成獲客“重要抓手”

    飼料產品力強是基礎，但更重要的是讓養(yǎng)殖戶能真正見到成效。海大董事長薛華是科班出身，在水產營養(yǎng)科研領域積淀深厚，他一直倡導公司向服務型企業(yè)轉型。

    2006年，公司率先提出向養(yǎng)殖戶提供全面的技術服務。黃志健告訴記者，“我們一開始提出要做服務，很多同行都沒法理解，飼料行業(yè)利潤已經非常微薄了，這是在做賠本買賣。但當時公司的出發(fā)點很簡單，就是與養(yǎng)殖戶共同盈利。”

    經過多年深耕，公司現有8000多人的服務營銷團隊深入到養(yǎng)殖場，確?？蛻麴B(yǎng)殖成功率，大大提升了客戶認可度和黏性。

    值得一提的是，依托于飼料主業(yè)廣泛的客戶基礎，公司在提供技術服務的同時，也將公司種苗、動保等高經濟附加值業(yè)務作為一攬子的產品打包出去。黃志健坦言，“飼料就占養(yǎng)殖成本的七八成，養(yǎng)殖戶用了我們的飼料和技術服務，選擇公司的種苗和動保是自然而然的事情。”

    在向服務型企業(yè)轉型升級的過程中，員工的主觀能動性顯得尤為重要。資料顯示，依據不同階段發(fā)展需求，海大先后在2011年、2015年和2017年推出3期激勵計劃，合計激勵股份總數達8460萬股；此外，公司還于2014年、2017年、2018年和2019年推出4次員工持股計劃，持股數量合計達4492萬股。

    “對外為客戶創(chuàng)造價值，對內也要為員工創(chuàng)造價值。我們注重企業(yè)文化的建設，愿意與員工分享公司成長，這是推動公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展的關鍵。”黃志健說。