本報見習(xí)記者 郭冀川

    “最近這半年以來有很多上市公司的大股東進(jìn)行了大范圍的股權(quán)質(zhì)押，有的全部質(zhì)押了股票，我認(rèn)為這并不是一個正常的現(xiàn)象，需要投資者警惕。”中國人民大學(xué)助理教授王鵬對《證券日報》記者表示，在經(jīng)歷前幾年質(zhì)押危機(jī)之后，目前上市公司的高質(zhì)押情況又有所抬升。

    東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，已公布質(zhì)押信息的上市公司中，有近半數(shù)公司控股股東累計質(zhì)押數(shù)量占持股比例超過50%，如花王股份、紅太陽等，控股股東在今年實施股權(quán)質(zhì)押后，質(zhì)押股份占其所持股份比例已經(jīng)超過90%。

    梳理發(fā)現(xiàn)，今年部分上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押的原因，是為了給企業(yè)提供流動性。如花王股份在公告中表示，控股股東花王集團(tuán)目前存在較高比例的股份質(zhì)押，質(zhì)押融資主要用于補(bǔ)充流動資金。在質(zhì)押期內(nèi)，如后續(xù)出現(xiàn)平倉或被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險，花王集團(tuán)將采取提前還款等措施來應(yīng)對。

    股權(quán)質(zhì)押的優(yōu)勢在于，企業(yè)經(jīng)營情況良好之下，股票有看漲的價值，大股東把自己的股權(quán)質(zhì)押出去獲得資金，并不影響自己作為股東權(quán)益，不論是用于補(bǔ)充企業(yè)的流動資金，還是用于對外投資，都是一種限制較低的融資方式。但如果大股東自己并不好看企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)自身經(jīng)營也出現(xiàn)問題，股權(quán)質(zhì)押就成為一種套現(xiàn)離場的手段。

    對于股權(quán)質(zhì)押的緣由，王鵬認(rèn)為需要結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行分析，因為一些行業(yè)受到疫情影響較大，目前還處于緩慢恢復(fù)階段，對于很多公司來說，急缺流動性資金。因此大股東通過股權(quán)質(zhì)押，幫助企業(yè)度過艱難時期，是一種積極正向的表現(xiàn)，也是今年以來許多公發(fā)生股權(quán)質(zhì)押的原因之一。這說明大股東對于公司的未來發(fā)展前景看好，也對未來公司股價走勢呈樂觀態(tài)度，愿意通過質(zhì)押股票為上市公司提供資金幫助。

    上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長徐陽在接受《證券日報》記者采訪時表示，傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，債權(quán)的資金成本低，股權(quán)的資金成本高，因為利息費用要在稅前列支，債權(quán)融資具有稅收擋板的功能，其成本一般要低于股權(quán)融資的成本。然而近些年來，中國證券市場上利用股權(quán)融資的成本反而更低，因為在公司低市盈率情況下，股價相對于每股收益低，那么融資每股價格就跟著降低了，甚至低于1年期銀行貸款的稅后成本，低成本成為上市公司大股東偏好股權(quán)融資的直接根源。

    徐陽說：“債權(quán)融資面臨著固定的還本付息的壓力，具有一定的強(qiáng)制性，股權(quán)融資是以股權(quán)為代價，不存在強(qiáng)制償還的風(fēng)險，這使得企業(yè)大股東通過股權(quán)融資擁有了可以長期自由支配的資金，尤其是在不用過分考慮被退市和被兼并的風(fēng)險情況下，一些上市公司股權(quán)融資與配股、增發(fā)等資本運(yùn)作接連不斷，要警惕為了融資而融資的現(xiàn)象。”

    正因為股權(quán)質(zhì)押的方便快捷與低成本，使得上市公司大股東對于股權(quán)質(zhì)押依賴度日益提升，風(fēng)險也不斷積累。雖然國內(nèi)的資本市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)向好，但也有國外疫情蔓延，全球經(jīng)濟(jì)步入調(diào)整期的不利因素存在，一旦資本市場出現(xiàn)波動，股權(quán)質(zhì)押的不利面就會呈現(xiàn)出來，如果股權(quán)質(zhì)押被強(qiáng)制平倉或者違約的行為出現(xiàn)，會對上市公司的經(jīng)營和股價有較大的影響。

（編輯 孫倩）