本報(bào)記者 王小康

    6月3日，發(fā)改委下發(fā)通知，要求加快縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板弱項(xiàng)，規(guī)范有序推廣PPP模式，PPP模式再次引發(fā)外界關(guān)注?！蹲C券日報(bào)》記者梳理了A股PPP概念股2019年的業(yè)績，發(fā)現(xiàn)行業(yè)的業(yè)績分化正在加速。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，A股63家PPP概念股中，有18家企業(yè)在2019年扣非后歸母凈利潤虧損，占比接近三成。除此以外，63家企業(yè)中，2019年?duì)I業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤同比下滑的企業(yè)分別有25家和28家。

    而在年報(bào)披露季過后，包括鐵漢生態(tài)、華控賽格在內(nèi)的多家PPP相關(guān)行業(yè)公司均收到了交易所的問詢函，內(nèi)容多集中在利潤虧損、資金使用、應(yīng)收賬款計(jì)提充分性等方面。

    對此，透鏡公司研究創(chuàng)始人，資本市場、上市公司研究專家況玉清對《證券日報(bào)》記者表示：“去年以來，國內(nèi)信用違約增多，很多PPP企業(yè)都存在不同程度的資金鏈問題，導(dǎo)致PPP項(xiàng)目有的無法繼續(xù)推進(jìn)，有的結(jié)算出了問題，有的應(yīng)收款出了問題。這很可能是前幾年問題集中爆發(fā)的結(jié)果。”

    多家PPP相關(guān)公司2019年虧損

    5月19日，華控賽格收到深交所公司部年報(bào)問詢函，被要求說明公司連續(xù)兩年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為負(fù)等問題的原因。

    華控賽格主營節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)，從事海綿城市、水務(wù)工程、智慧水務(wù)等項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營，其中海綿城市建設(shè)多采取PPP模式。年報(bào)顯示，2019年，華控賽格實(shí)現(xiàn)凈利潤720.92萬元，扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤約為-1.05億元。

    5月27日，在對問詢函的回復(fù)中，華控賽格表示，公司連續(xù)兩年扣非后的歸母凈利潤虧損是因?yàn)樾掠唵螠p少，部分海綿城市項(xiàng)目考核驗(yàn)收延期、財(cái)務(wù)費(fèi)用高和固定性支出大。公司還稱，大型央企和國有企業(yè)跨界進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)給公司帶來了不小的競爭壓力。

    主營生態(tài)環(huán)境建設(shè)的鐵漢生態(tài)也于5月20日收到了創(chuàng)業(yè)板公司管理部的年報(bào)問詢函，公司被要求說明盈利能力的下滑是否具有持續(xù)性。

    根據(jù)財(cái)報(bào)，鐵漢生態(tài)2019年業(yè)績未能扭轉(zhuǎn)2018年起的下滑趨勢，實(shí)現(xiàn)營收50.66億元，同比下滑34.62%；扣非后歸母凈利潤虧損9.36億元，為上市以來首次；毛利率15.53%，同比下降10.26個百分點(diǎn)。

    5月26日，對于公司盈利能力下滑的問題，鐵漢生態(tài)回復(fù)問詢函時稱，2019年度PPP項(xiàng)目退出、甩項(xiàng)結(jié)算項(xiàng)目條件收入導(dǎo)致毛利率下降。

    除了上述兩家企業(yè)之外，還有多家PPP相關(guān)行業(yè)上市公司在2019年利潤虧損。例如旗下有智慧城市PPP項(xiàng)目的達(dá)實(shí)智能，2019年扣非后歸母凈利潤虧損3.69億元，同比減少267.84%。

    PPP相關(guān)行業(yè)利潤下滑的情況也較為普遍。《證券日報(bào)》記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，63家PPP相關(guān)行業(yè)公司的平均扣非后歸母凈利潤同比增速為-155.67%。

    “在投資領(lǐng)域，PPP相關(guān)行業(yè)不算是好行業(yè)，第一是容易受大環(huán)境影響，比如融資收緊、政府去杠桿、PPP項(xiàng)目清庫等，第二是屬于高杠桿行業(yè)、現(xiàn)金流差、存貨和應(yīng)收高企。鐵漢生態(tài)就是其中的典型，資產(chǎn)負(fù)債率近80%，現(xiàn)金流差，存貨和應(yīng)收賬款占比高，一旦經(jīng)營環(huán)境有變，就出現(xiàn)大額虧損。”對于PPP相關(guān)行業(yè)的整體情況，深圳潤盈達(dá)投資有限公司研究總監(jiān)余韜對《證券日報(bào)》記者表示。

    負(fù)債及應(yīng)收賬款等科目引關(guān)注

    除了利潤以外，PPP相關(guān)公司的負(fù)債、應(yīng)收賬款、商譽(yù)等科目也引發(fā)了問詢函的著重關(guān)注。

    實(shí)際上，PPP項(xiàng)目對相關(guān)公司造成了不小的債務(wù)壓力。在被要求說明在貨幣資金較充裕的情況下舉債的原因及合理性時，華控賽格表示貨幣資金主要集中在PPP項(xiàng)目公司，報(bào)告期末三家PPP項(xiàng)目公司貨幣資金余額3.49億元，而母公司貨幣資金余額1.86億元，資金緊張，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大。

    關(guān)于債務(wù)的問詢，鐵漢生態(tài)則表示：“2019年度公司因開展PPP業(yè)務(wù)規(guī)模較大，短期資金投入到收回期長的項(xiàng)目，面臨較大的資金壓力和運(yùn)營壓力，積極調(diào)整業(yè)務(wù)布局及業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，暫停甚至退出部分PPP項(xiàng)目。”

    《證券日報(bào)》記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2019年末，63家PPP概念股相關(guān)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為61.38%，延續(xù)了自2015年以來的上升趨勢。

    此外，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分也是問詢重點(diǎn)。根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2019年末，鐵漢生態(tài)一年內(nèi)到期的長期應(yīng)收款、長期應(yīng)收款合計(jì)119億元，較期初增長15%，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備0.64億元；華控賽格按賬齡組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款為2.19億元，但壞賬準(zhǔn)備余額僅為1129.55萬元，計(jì)提比例僅為5.17%。

    對此，鐵漢生態(tài)和華控賽格解釋稱，公司客戶以地方政府或央企為主，信用風(fēng)險(xiǎn)較小，應(yīng)收款項(xiàng)的回收風(fēng)險(xiǎn)可控。

    不過值得注意的是，以鐵漢生態(tài)為例，其不少欠款較多的客戶位于西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的縣市，應(yīng)收賬款回收或存在一定困難。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年末，鐵漢生態(tài)按欠款方歸集前10名客戶對應(yīng)的應(yīng)收款項(xiàng)項(xiàng)目中，有6個項(xiàng)目收款不符合預(yù)期。例如位于貴州黔西南的興義市北環(huán)線道路工程（二標(biāo)段）建設(shè)進(jìn)度100%，收款進(jìn)度9.2%，應(yīng)收賬款余額約1.70億元。

    況玉清告訴《證券日報(bào)》記者：“PPP項(xiàng)目的會計(jì)操縱既容易又普遍，無論是收入的確認(rèn)還是壞賬的計(jì)提，都有比較多的調(diào)整空間。”

    不難發(fā)現(xiàn)，由于PPP項(xiàng)目資金需求大、賬款回收周期較長，眾多上市公司正在變得更加謹(jǐn)慎。鐵漢生態(tài)表示，公司將謹(jǐn)慎投資PPP項(xiàng)目，拒絕墊資比例高的項(xiàng)目；華控賽格則稱，公司將加強(qiáng)項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)把控，確保三個海綿城市項(xiàng)目順利轉(zhuǎn)入運(yùn)營期。

    從行業(yè)整體來看，當(dāng)前PPP項(xiàng)目仍未恢復(fù)一兩年前的峰值水平。據(jù)Wind政府與社會資本合作庫（PPP），截至2020年5月，全國PPP累計(jì)入庫項(xiàng)目12823個，2017年12月巔峰時期則是14424個，目前下降了1601個。

（編輯 白寶玉）