在國家“三去一降一補”大背景下，停牌5個月的中船集團下屬兩家上市公司中國船舶和中船防務重組方案近日一經(jīng)推出便受到市場關注。

    雖然復牌后兩家公司走勢呈壓，但機構(gòu)對中船集團后續(xù)國企改革仍存在預期。天風證券認為，中船集團是首批混改試點單位，預計未來中國船舶或?qū)⒆鳛檎脚_注入上述主機軍船廠。中金公司也表示，目前中船集團仍有江南造船、滬東中華等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未實現(xiàn)證券化，關注中船集團國企改革進展。

    據(jù)了解，中船集團下屬擁有三大上市公司平臺，除了本次實施資產(chǎn)重組中國船舶和中船防務，還擁有此前獲注科研院所資產(chǎn)的中船科技股份有限公司，目前整體資產(chǎn)證券化率約40%。近年來，中船集團積極推進混合所有制經(jīng)濟發(fā)展，推動優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)注入上市公司，力爭到“十三五”末資產(chǎn)證券化率上升至60%～70%。“目前，中船集團資產(chǎn)證券化率較低，潛在資產(chǎn)證券化的空間較大。”接近中船集團的人士近日分析。

    為市場化債轉(zhuǎn)股第二步

    回溯本次重組預案：其中，中國船舶擬以21.98元/股向華融瑞通、新華保險等8名交易對方發(fā)行2.46億股購買其合計持有的外高橋造船36.27%股權(quán)和中船澄西12.09%股權(quán)；中船防務擬以24.33元/股向華融瑞通、中原資產(chǎn)等9名交易對方發(fā)行約1.97億股購買其合計持有的廣船國際23.58%股權(quán)和黃埔文沖30.98%股權(quán)。據(jù)了解，本次中國船舶、中船防務擬發(fā)行股份購買外高橋造船等4家公司少數(shù)股權(quán)實為邁出市場化債轉(zhuǎn)股第二步。

    此前，通過1月25日披露的市場化債轉(zhuǎn)股，中國船舶、中船防務獲得合計102億元的投資。“通過增資，4家子公司減少了102億元負債，每年可節(jié)約財務費用約4億元。”中船集團相關負責人介紹說：“外高橋造船的資產(chǎn)負債率從原來的89.79%降低至76.31%，中船澄西從原來的49.48%降低至41.12%，廣船國際由以前的71.81%降低至60.01%，黃埔文沖則由78.47%降低至67.29%，不僅有利于企業(yè)降低資產(chǎn)負債率，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，同時有助于它們降低財務風險。”

    “而通過本次重組，外高橋造船、中船澄西、廣船國際、黃埔文沖四家子公司凈資產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績計入歸屬于中國船舶、中船防務的所有者權(quán)益和凈利潤的比例將提升，有助于提升歸屬于兩家上市公司股東的凈資產(chǎn)和凈利潤規(guī)模、每股凈利潤和股東回報水平。”中船集團指出。

    推進混合所有制改革

    及軍民融合

    談及重組意義，中船集團方面表示，主要是進一步貫徹落實國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的要求，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

    據(jù)介紹，目前受船舶和海洋工程裝備行業(yè)周期低迷的影響，中船集團下屬部分公司資產(chǎn)負債率較高，通過開展本次市場化債轉(zhuǎn)股，將有利于貫徹落實國務院重點做好“三去一降一補”的決策部署，做強做優(yōu)做大國有資本，降低中國船舶及其子公司（外高橋造船、中船澄西）、中船防務及其子公司（廣船國際、黃埔文沖）的杠桿率，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)競爭力和發(fā)展后勁，實現(xiàn)降本增效。

    其次，重組完成后，國家隊投資者持股層面由子公司上升為上市公司，將進一步推進國有企業(yè)混合所有制改革。方案顯示，本次重組交易對方包括：國字頭資產(chǎn)管理公司中國華融子公司、東方資產(chǎn)子公司、中原資產(chǎn)；國企改革基金結(jié)構(gòu)調(diào)整基金；保險機構(gòu)新華保險、太保財險、中國人壽、人保財險；國內(nèi)首批銀行系市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)之一工銀投資。多元而強大的國家隊投資者陣容顯示出市場多方對此次中國船舶、中船防務債轉(zhuǎn)股項目的支持力度。

    中金公司在點評中國船舶重組方案時認為，本次重組實質(zhì)是將投資者持股層級從子公司上移至上市公司，有助于增強上市公司對子公司的控制力，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。中金公司預測，在多措并舉后，2018年中國船舶有望扭虧為盈。

    在推進軍民融合方面，中船集團表示，中船防務作為國內(nèi)首家A+H股軍工上市公司，旗下?lián)碛袕V船國際和黃埔文沖兩家重要的軍工船廠，中國船舶的有關下屬企業(yè)也承擔艦船關鍵配套任務，通過本次重組，兩家上市公司進一步引入社會資本參與軍工企業(yè)，深入推動軍工企業(yè)混合所有制改革，加快促進軍民資源相互支撐、有效轉(zhuǎn)化。