本報(bào)記者 昌校宇

    技浪潮席卷全球的當(dāng)下，A股市場(chǎng)的“科技敘事”邏輯日益清晰。針對(duì)人形機(jī)器人這一熱點(diǎn)板塊，《證券日?qǐng)?bào)》記者近日專訪了方正富邦信泓混合基金基金經(jīng)理李朝昱，他從投資視角分享了自己對(duì)這一熱門賽道的洞察與思考。

    三大因素共同作用

    當(dāng)前A股市場(chǎng)以人形機(jī)器人、算力等為代表的科技主線走強(qiáng)。對(duì)此，李朝昱認(rèn)為，這并非偶然，而是政策支持、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和技術(shù)突破三大因素共同作用的結(jié)果。

    “2025年《政府工作報(bào)告》明確提出，建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產(chǎn)業(yè)。各地也紛紛出臺(tái)相關(guān)行動(dòng)計(jì)劃，形成從頂層設(shè)計(jì)到區(qū)域落地的完整支持體系。”李朝昱表示。

    中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不斷深化。AI（人工智能）大模型、具身智能等被視為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品，人工智能、新材料、精密制造等領(lǐng)域成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能。

    “以AI大模型為基礎(chǔ)的科技產(chǎn)業(yè)近些年迎來爆發(fā)式發(fā)展，這一進(jìn)步對(duì)人類社會(huì)影響深遠(yuǎn)。”李朝昱舉例稱，自2022年至今，以ChatGPT（聊天生成預(yù)訓(xùn)練轉(zhuǎn)換器）為代表的大模型月活用戶數(shù)和Token（模型處理文本的最小單位）調(diào)用量持續(xù)攀升，人工智能正逐步滲透搜索、辦公、編程、醫(yī)療等眾多領(lǐng)域。

    重倉人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈

    自去年四季度末，李朝昱將其管理的方正富邦信泓混合基金前十大重倉股調(diào)整為人形機(jī)器人相關(guān)板塊。他坦言，看好這一賽道主要基于五大因素。

    第一，政策的有力支持。北京、上海、廣東等地紛紛推出相關(guān)行動(dòng)計(jì)劃與百億元級(jí)規(guī)模產(chǎn)業(yè)基金，通過“頂層設(shè)計(jì)+場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)+資金扶持”三維聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)人形機(jī)器人從技術(shù)儲(chǔ)備邁向產(chǎn)業(yè)化加速階段。

    第二，行業(yè)的高景氣度。他說：“2025年可能成為人形機(jī)器人量產(chǎn)元年?？紤]到成熟狀態(tài)下單臺(tái)價(jià)格約2萬美元，未來全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)數(shù)萬億元，是一條‘長(zhǎng)坡厚雪’的賽道。”

    第三，人形機(jī)器人是AI浪潮下最具落地潛力的場(chǎng)景之一。李朝昱分析稱，經(jīng)過近兩年大量資本投入，大模型訓(xùn)練與智能化已達(dá)到新高度。市場(chǎng)迫切希望看到切實(shí)的應(yīng)用場(chǎng)景以實(shí)現(xiàn)企業(yè)ROI（投資回報(bào)率）要求，而人形機(jī)器人作為具身智能與大模型的載體，有望成為最快落地場(chǎng)景之一。

    第四，中國制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類當(dāng)中全部工業(yè)門類的國家，具備從原材料供應(yīng)、零部件生產(chǎn)到終端產(chǎn)品制造的完整閉環(huán)，物流網(wǎng)絡(luò)完善、能源供應(yīng)充足。在政策與資本協(xié)同推動(dòng)下，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域已形成多個(gè)制造業(yè)集群。宇樹科技、智元機(jī)器人等國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)發(fā)展迅速，未來或有望復(fù)制新能源產(chǎn)業(yè)的成功。

    第五，人口結(jié)構(gòu)變化催生的無人化需求。銀發(fā)經(jīng)濟(jì)崛起帶動(dòng)居家陪護(hù)、康養(yǎng)復(fù)健等需求快速增長(zhǎng)，這些皆是可以應(yīng)用人形機(jī)器人的適宜場(chǎng)景。

    成長(zhǎng)性與商業(yè)性并重

    在科技行業(yè)快速迭代的當(dāng)下，李朝昱對(duì)人形機(jī)器人板塊的選股邏輯聚焦于“長(zhǎng)期成長(zhǎng)性+好的商業(yè)模式”。他介紹稱：“長(zhǎng)期成長(zhǎng)性方面，關(guān)注行業(yè)所處階段、未來空間、復(fù)合增速以及企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。商業(yè)模式則側(cè)重可持續(xù)性，包括毛利率、凈利率、研發(fā)費(fèi)用等指標(biāo)的穩(wěn)定性，以及經(jīng)營質(zhì)量如投入資本回報(bào)率、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、上下游話語權(quán)、應(yīng)收賬款與現(xiàn)金流等。”

    持倉調(diào)整方面，李朝昱表示：“首要考慮企業(yè)基本面因素，包括經(jīng)營是否符合預(yù)期、戰(zhàn)略是否變化、財(cái)務(wù)是否健康、新產(chǎn)品推進(jìn)等，通常按季度分析決策。同時(shí)，估值也是重要參考，再好的公司也要有合理的價(jià)格，超出則會(huì)考慮兌現(xiàn)收益。此外，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性等變化也會(huì)納入考量。”

    談及當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，李朝昱認(rèn)為人形機(jī)器人板塊仍具備較好的長(zhǎng)期配置價(jià)值。“DeepSeek成功破解了制約AI發(fā)展的成本難題，其降本增效與開源開放的優(yōu)勢(shì)，正為人形機(jī)器人領(lǐng)域注入強(qiáng)大動(dòng)能，有望顯著提升機(jī)器人在環(huán)境感知、任務(wù)規(guī)劃決策以及持續(xù)進(jìn)化等核心模型能力上的水平。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正加速從藍(lán)圖走向現(xiàn)實(shí)，規(guī)?；慨a(chǎn)后盈利能力和市場(chǎng)估值均有望實(shí)現(xiàn)躍升。”