本報記者 昌校宇

    今年的《政府工作報告》將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”列為2025年政府工作十大任務(wù)之首，消費作為經(jīng)濟(jì)增長“主引擎”的作用進(jìn)一步凸顯。基于此，中金消費升級基金經(jīng)理高大亮于近日接受了《證券日報》記者專訪，深入剖析了當(dāng)前消費市場的結(jié)構(gòu)性變化、新消費賽道崛起以及傳統(tǒng)消費的估值修復(fù)機(jī)會。

    高大亮認(rèn)為，當(dāng)前消費市場正在經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性變革。“內(nèi)需提振不僅是短期穩(wěn)增長的需要，更是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的長期戰(zhàn)略。政策層面正在形成一套‘組合拳’，從供給側(cè)的改革到需求端的刺激，全方位激發(fā)消費潛力。”

    談及消費板塊的表現(xiàn)，高大亮分析稱：“過去兩年，外向型消費超額收益明顯，紅利型消費穩(wěn)健如常，而內(nèi)需消費和偏成長的可選消費表現(xiàn)則略顯暗淡。但這種格局正在發(fā)生變化，隨著消費內(nèi)需和外需關(guān)系的動態(tài)調(diào)整，內(nèi)需和偏成長的消費領(lǐng)域可能更具投資價值。”

    對于今年3月份印發(fā)的《提振消費專項行動方案》中提到的“開辟高成長性消費新賽道”，高大亮從宏觀和中觀兩個維度進(jìn)行了專業(yè)解讀。他表示：“宏觀層面，消費的高成長性與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和人口結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)。國內(nèi)外發(fā)展經(jīng)驗顯示，人均GDP提升時，含‘新’較高的服務(wù)消費、發(fā)展型消費及享受型消費占整個消費的比重會顯著上行。以美日韓為例，在人均GDP1萬美元至3萬美元階段，這些國家的服務(wù)消費占總消費支出比重分別上行11.9%、7.5%和14%。”

    中觀產(chǎn)業(yè)層面，高大亮認(rèn)為，消費新賽道的“新”體現(xiàn)在多個維度。一是跨領(lǐng)域、跨場景的新消費模式日益普及，文旅融合便是典型代表；二是消費內(nèi)容和場景愈加智能化，數(shù)字文旅、智能家居、即時零售等新興業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展；三是卡牌、潮玩等正從傳統(tǒng)娛樂產(chǎn)品、普通商品向新型文化消費符號轉(zhuǎn)型。

    此外，高大亮特別提到當(dāng)前消費者對情緒價值的重視程度顯著提升，悅己消費、社交消費等新消費的熱度持續(xù)攀升。他舉例稱：“2024年，谷子經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模同比增長40.6%，體育娛樂用品類商品零售額同比增長11.1%，增速亮眼。同時，近年來，寵物經(jīng)濟(jì)、卡牌等細(xì)分領(lǐng)域保持強(qiáng)勁的增長勢頭。”

    在分析消費者行為變化時，高大亮的觀察尤為深刻：“現(xiàn)代消費者的需求復(fù)雜而多變，矛盾又統(tǒng)一，既要快樂也要健康；既享受獨處又渴望社交；既理性認(rèn)知世界又尋求精神寄托。這種矛盾心理催生了多巴胺商品與健康消費并存、游戲動漫與寵物社交共生的市場格局，情緒價值成為消費決策的關(guān)鍵因素。”

    盡管新消費備受關(guān)注，但高大亮并未忽視傳統(tǒng)消費領(lǐng)域的投資機(jī)會。他認(rèn)為：“傳統(tǒng)消費行業(yè)目前估值水平處于歷史低位，且不少傳統(tǒng)消費公司在最近三年中持續(xù)提高分紅比例，開啟從‘質(zhì)量成長’向‘質(zhì)量紅利’轉(zhuǎn)變的歷程。此外，自2024年三季度以來，擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)推出，傳統(tǒng)消費‘白馬’的估值修復(fù)空間正在打開。”

    在消費升級的背景下，如何有效預(yù)判相關(guān)企業(yè)的長期價值？高大亮把消費品公司的成長分為三個階段，即單品爆發(fā)期、渠道調(diào)整期和平臺期。“我們試圖尋找核心產(chǎn)品處于爆發(fā)期的新銳公司，或開啟第二增長曲線的成熟企業(yè)。”這一投資框架，也為投資者評估消費品企業(yè)成長潛力提供了系統(tǒng)方法論。

    通過深入交流，高大亮以其獨到的視角，為投資者勾勒出一幅立體、多元的消費投資圖譜。采訪的最后，他表示：“未來的消費投資需要兼具科技視角與人文洞察——既要關(guān)注AI、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)對消費場景的重構(gòu)，也要敏銳捕捉Z世代情緒價值的遷移，還要理解情感滿足催生的溢價空間。”