本報(bào)記者 昌校宇

    今年的《政府工作報(bào)告》將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”列為2025年政府工作十大任務(wù)之首，消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“主引擎”的作用進(jìn)一步凸顯。基于此，中金消費(fèi)升級(jí)基金經(jīng)理高大亮于近日接受了《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪，深入剖析了當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化、新消費(fèi)賽道崛起以及傳統(tǒng)消費(fèi)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

    高大亮認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性變革。“內(nèi)需提振不僅是短期穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，更是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。政策層面正在形成一套‘組合拳’，從供給側(cè)的改革到需求端的刺激，全方位激發(fā)消費(fèi)潛力。”

    談及消費(fèi)板塊的表現(xiàn)，高大亮分析稱：“過去兩年，外向型消費(fèi)超額收益明顯，紅利型消費(fèi)穩(wěn)健如常，而內(nèi)需消費(fèi)和偏成長(zhǎng)的可選消費(fèi)表現(xiàn)則略顯暗淡。但這種格局正在發(fā)生變化，隨著消費(fèi)內(nèi)需和外需關(guān)系的動(dòng)態(tài)調(diào)整，內(nèi)需和偏成長(zhǎng)的消費(fèi)領(lǐng)域可能更具投資價(jià)值。”

    對(duì)于今年3月份印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》中提到的“開辟高成長(zhǎng)性消費(fèi)新賽道”，高大亮從宏觀和中觀兩個(gè)維度進(jìn)行了專業(yè)解讀。他表示：“宏觀層面，消費(fèi)的高成長(zhǎng)性與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和人口結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)。國(guó)內(nèi)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示，人均GDP提升時(shí)，含‘新’較高的服務(wù)消費(fèi)、發(fā)展型消費(fèi)及享受型消費(fèi)占整個(gè)消費(fèi)的比重會(huì)顯著上行。以美日韓為例，在人均GDP1萬美元至3萬美元階段，這些國(guó)家的服務(wù)消費(fèi)占總消費(fèi)支出比重分別上行11.9%、7.5%和14%。”

    中觀產(chǎn)業(yè)層面，高大亮認(rèn)為，消費(fèi)新賽道的“新”體現(xiàn)在多個(gè)維度。一是跨領(lǐng)域、跨場(chǎng)景的新消費(fèi)模式日益普及，文旅融合便是典型代表；二是消費(fèi)內(nèi)容和場(chǎng)景愈加智能化，數(shù)字文旅、智能家居、即時(shí)零售等新興業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展；三是卡牌、潮玩等正從傳統(tǒng)娛樂產(chǎn)品、普通商品向新型文化消費(fèi)符號(hào)轉(zhuǎn)型。

    此外，高大亮特別提到當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)情緒價(jià)值的重視程度顯著提升，悅己消費(fèi)、社交消費(fèi)等新消費(fèi)的熱度持續(xù)攀升。他舉例稱：“2024年，谷子經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)40.6%，體育娛樂用品類商品零售額同比增長(zhǎng)11.1%，增速亮眼。同時(shí)，近年來，寵物經(jīng)濟(jì)、卡牌等細(xì)分領(lǐng)域保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。”

    在分析消費(fèi)者行為變化時(shí)，高大亮的觀察尤為深刻：“現(xiàn)代消費(fèi)者的需求復(fù)雜而多變，矛盾又統(tǒng)一，既要快樂也要健康；既享受獨(dú)處又渴望社交；既理性認(rèn)知世界又尋求精神寄托。這種矛盾心理催生了多巴胺商品與健康消費(fèi)并存、游戲動(dòng)漫與寵物社交共生的市場(chǎng)格局，情緒價(jià)值成為消費(fèi)決策的關(guān)鍵因素。”

    盡管新消費(fèi)備受關(guān)注，但高大亮并未忽視傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為：“傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)目前估值水平處于歷史低位，且不少傳統(tǒng)消費(fèi)公司在最近三年中持續(xù)提高分紅比例，開啟從‘質(zhì)量成長(zhǎng)’向‘質(zhì)量紅利’轉(zhuǎn)變的歷程。此外，自2024年三季度以來，擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)推出，傳統(tǒng)消費(fèi)‘白馬’的估值修復(fù)空間正在打開。”

    在消費(fèi)升級(jí)的背景下，如何有效預(yù)判相關(guān)企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值？高大亮把消費(fèi)品公司的成長(zhǎng)分為三個(gè)階段，即單品爆發(fā)期、渠道調(diào)整期和平臺(tái)期。“我們?cè)噲D尋找核心產(chǎn)品處于爆發(fā)期的新銳公司，或開啟第二增長(zhǎng)曲線的成熟企業(yè)。”這一投資框架，也為投資者評(píng)估消費(fèi)品企業(yè)成長(zhǎng)潛力提供了系統(tǒng)方法論。

    通過深入交流，高大亮以其獨(dú)到的視角，為投資者勾勒出一幅立體、多元的消費(fèi)投資圖譜。采訪的最后，他表示：“未來的消費(fèi)投資需要兼具科技視角與人文洞察——既要關(guān)注AI、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的重構(gòu)，也要敏銳捕捉Z世代情緒價(jià)值的遷移，還要理解情感滿足催生的溢價(jià)空間。”