近日，九泰基金權益投資總監(jiān)、九泰久益基金經理黃皓在接受中國證券報記者采訪時表示，價值投資賺的是從“低估”到“合理”的錢。若僅是長期持有價值股，不考慮性價比，這并非真正的價值投資。展望后市，他將重點關注由制造業(yè)升級帶來的消費和新基建投資機會。

    價值投資需考慮性價比

    對于成功避開此次核心資產下跌的原因，黃皓總結認為，主要是他對價值投資的不同理解。“價值投資不等于盲目持有好企業(yè)，好企業(yè)要有好價格，股票只有在被低估時才有價值，高估時則沒有。價值投資賺的是從‘低估’到‘合理’的錢。”他表示，只有當個股估值被明顯低估時方會買入。此外，估值低不等于好股票，還需從多個角度分析考察。

    在黃皓管理的基金持倉中可以發(fā)現(xiàn)，與擁抱“核心資產”的基金存在明顯差異。同時，對于性價比降低的重倉股，他會及時止盈，選擇落袋為安。

    他說，基金收益來源最重要的有兩部分：一是公司業(yè)績的持續(xù)成長；二是組合投資。組合投資屬于“階段性持有”概念。階段性持有的區(qū)間段內，標的是否處于“從低估到合理”的狀態(tài)，估值的波動將極大影響投資組合的獲利能力。

    黃皓認為，應始終保持學習的心態(tài)理解市場變化，分析影響市場變化的是趨勢化因素還是行業(yè)或產業(yè)本身的趨勢，若是行業(yè)或產業(yè)本身的趨勢，則是“屬于價值的一部分”。以貴州茅臺為例，過往多年的企業(yè)業(yè)績與股價雙雙高速增長，是價值投資的典范。但在特定時間內，貴州茅臺也存在階段性的高估或低估，導致股價波動巨大。若不考慮基本面和估值，持有貴州茅臺一直無變化，亦不能稱之價值投資。

    在黃皓的個股投資紀律中，有兩個“不超”，即組合股票數量通常在20-40只之間，最高的單只股票倉位不超過組合資產的10%，持倉達到6%的個股不超過3只。“這樣的組合既能享受優(yōu)質個股的高成長，又可避免單一個股出現(xiàn)‘黑天鵝’危機。同時，總倉位在50%-80%區(qū)間內，達到攻守兼?zhèn)涞淖饔谩?rdquo;

    關注制造業(yè)升級投資機會

    數據顯示，截至3月22日，九泰久益A類創(chuàng)出凈值1.87元的新高。在近期權益類產品普遍大跌的情況下，其2021年以來收益仍為正，近一年來的凈值增長率超30%。

    由黃皓管理的“中正和”投資部取名源自“中庸之道，知行合一”。這也代表黃皓的投資理念，不追求極致，不強求“買在最低點”和“賣在最高點”。黃浩認為，做投資最大的追求，就是擺脫思維的偏見。

    展望后市，黃皓重點關注的是“強經濟帶動強消費”。他認為，制造業(yè)升級是“強經濟”的基礎，盈利將從制造業(yè)向居民部門傳導，帶動居民收入提高，進而帶動消費升級和變革。我國消費景氣度正處在長期向好趨勢，步入較高層次的發(fā)展階段。各類消費升級不斷涌現(xiàn)，教育、醫(yī)療、美容、養(yǎng)老等在家庭支出中占比持續(xù)走高，耐用消費品占比持續(xù)走低，消費變革和升級帶來了巨大的投資機會。

    黃皓表示，制造業(yè)升級將帶來進一步的“新基建”投資機會，包括代表未來發(fā)展方向的高科技、信息化、工業(yè)服務等。尤其是2020年全球“抗疫”背景下，我國率先穩(wěn)住了疫情和經濟基本盤，向海外輸出醫(yī)療防護設備，輸出光伏、新能源汽車、智能化機械設備等先進制造設備，持續(xù)擴大全球市場份額，實現(xiàn)了制造業(yè)的升級。