高毅資產(chǎn)的迅速成長(zhǎng)是近年私募行業(yè)快速發(fā)展的一個(gè)“時(shí)代的縮影”，受到國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)的廣泛關(guān)注。

    2014年初，邱國(guó)鷺離任南方基金投資總監(jiān)，著手搭建高毅資產(chǎn)初始團(tuán)隊(duì)，10個(gè)月時(shí)間拜訪了數(shù)百位基金業(yè)人才。2015年2月，高毅資產(chǎn)開始發(fā)行第一只產(chǎn)品，此后在起伏不定市場(chǎng)中穩(wěn)步前行，運(yùn)營(yíng)三年即發(fā)展成為頭部私募之一，如今運(yùn)營(yíng)滿五年，投資業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀，三年、五年業(yè)績(jī)均位居大型私募基金前列。高毅資產(chǎn)擅長(zhǎng)深度研究，是全市場(chǎng)知名的研究型買方機(jī)構(gòu)和價(jià)值投資“風(fēng)向標(biāo)”。

    高毅資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)了“平臺(tái)型私募”模式，以優(yōu)良的機(jī)制與高標(biāo)準(zhǔn)的平臺(tái)吸引了一流的基金經(jīng)理，公司旗下多位明星基金經(jīng)理平均從業(yè)超過20年，他們表現(xiàn)出持續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)和鮮明的投資風(fēng)格，并持續(xù)分享價(jià)值投資思想及投資方法，獲得資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。

    2018年上半年，高毅資產(chǎn)多位基金經(jīng)理主動(dòng)封閉產(chǎn)品，控制規(guī)模。高毅資產(chǎn)確定了全面整固的戰(zhàn)略，在內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、合規(guī)梳理與系統(tǒng)建設(shè)等方面下了很多功夫，各個(gè)業(yè)務(wù)條線的目標(biāo)向國(guó)內(nèi)國(guó)際最優(yōu)秀的同行看齊。

    與此同時(shí)，高毅資產(chǎn)將眼光放到了海外，希望引進(jìn)國(guó)外大機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線資金投資中國(guó)。2018年底，在A股市場(chǎng)一片悲觀聲中，高毅資產(chǎn)開始接觸海外成熟的大型機(jī)構(gòu)。一年后，這一戰(zhàn)略獲得了成功，去年下半年以來高毅資產(chǎn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，陸續(xù)有世界領(lǐng)先的大型主權(quán)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金成為公司客戶。

    日前，中國(guó)基金報(bào)記者獨(dú)家專訪了高毅資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)邱國(guó)鷺。他表示，雖然疫情當(dāng)前，外資機(jī)構(gòu)對(duì)高毅資產(chǎn)的興趣和關(guān)注不減，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍比較樂觀、比較有信心，一直在不斷增加中國(guó)資產(chǎn)的配置。

    “高毅資產(chǎn)的風(fēng)格是，在順境中會(huì)放緩步伐，在逆境中會(huì)力求發(fā)展。2020年，高毅運(yùn)營(yíng)滿五周年，也是逆市發(fā)展、再出發(fā)的一年。”邱國(guó)鷺說。

    五年磨一劍

    各業(yè)務(wù)條線向行業(yè)最佳看齊

    記者：高毅資產(chǎn)運(yùn)作五年，已成為國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一。請(qǐng)具體介紹一下高毅是如何一步步走過來的？

    邱國(guó)鷺：高毅資產(chǎn)成立之初，我們就有要做百年老店的想法，只不過，當(dāng)時(shí)說還是有點(diǎn)早，現(xiàn)在回過頭來看，這5年的發(fā)展比預(yù)想更快一些。我們的起步其實(shí)不太順利，2015年上半年發(fā)行了3只產(chǎn)品，在上證綜指四、五千點(diǎn)的市場(chǎng)高位建倉(cāng)。我們經(jīng)常開玩笑說，我們的起點(diǎn)比較高。

    2015年中股市就開始下跌，在之后大半年的時(shí)間里，市場(chǎng)經(jīng)歷了三輪“股災(zāi)”。我們經(jīng)受住了考驗(yàn)，在市場(chǎng)最狂熱的階段，堅(jiān)守了初心，堅(jiān)定做價(jià)值投資。因此，在后來市場(chǎng)的劇烈震蕩中，我們相對(duì)比較主動(dòng)，上證指數(shù)最大跌幅達(dá)49%，高毅旗下產(chǎn)品回撤控制得相對(duì)較好。

    2016年兩次熔斷后，市場(chǎng)漸漸復(fù)蘇，高毅整體獲得了比較理想的回報(bào)。2017年本質(zhì)上是一個(gè)藍(lán)籌股牛市，跟我們的風(fēng)格比較匹配，這一年是高毅的大年。這樣，高毅三年累計(jì)獲得了較好的業(yè)績(jī)，得到了投資者的認(rèn)可。

    2017年下半年，高毅迎來快速發(fā)展期，這一勢(shì)頭持續(xù)到2018年上半年，我們感覺發(fā)展速度有點(diǎn)快了，就刻意放慢了速度，從2018年到2019年，公司進(jìn)入了一個(gè)整固期。

    記者：具體做了哪些整固工作？

    邱國(guó)鷺：一方面，我們基金經(jīng)理開始主動(dòng)封閉產(chǎn)品，控制規(guī)模。我們對(duì)私募行業(yè)的商業(yè)模式是比較了解的，見過無數(shù)一夜暴紅又一夜垮塌的私募機(jī)構(gòu)，快速發(fā)展是好事，但也可能掩蓋很多問題，內(nèi)功不夠，遇到風(fēng)險(xiǎn)下來也是很快的，需要時(shí)時(shí)保持警惕。所以，我們從來不愿意強(qiáng)調(diào)規(guī)模，因?yàn)橐?guī)模并不重要，重要的是公司的機(jī)制、團(tuán)隊(duì)、文化。

    另一方面，公司開始苦練內(nèi)功，力求更加規(guī)范化、系統(tǒng)化、機(jī)構(gòu)化。我們花了很多時(shí)間做內(nèi)部運(yùn)營(yíng)以及合規(guī)的梳理，在IT上做了比較大的投入，在各個(gè)業(yè)務(wù)條線我們都盡量向國(guó)內(nèi)外最優(yōu)秀的同行學(xué)習(xí)，向行業(yè)最佳看齊。

    高毅管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度后，尋求長(zhǎng)期資本的重要性越來越高，可以讓我們秉承價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。因此，在國(guó)內(nèi)我們開始傾向于發(fā)行鎖定期較長(zhǎng)的產(chǎn)品（三年期及以上），尋求認(rèn)可我們投資理念、愿意較長(zhǎng)時(shí)間持有產(chǎn)品的投資者，引導(dǎo)投資者形成長(zhǎng)期投資意識(shí)，與我們一起踐行長(zhǎng)期投資理念，同時(shí)開始接觸一些海外成熟的大型機(jī)構(gòu)投資人。

    海外業(yè)務(wù)獲較大突破

    一些頭部機(jī)構(gòu)成為投資人

    記者：據(jù)了解，高毅海外機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)有較大突破，請(qǐng)介紹具體情況。

    邱國(guó)鷺：過去兩年，高毅開始接觸海外長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)，我們希望引進(jìn)國(guó)際的優(yōu)質(zhì)資金，引進(jìn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本，來投資中國(guó)資本市場(chǎng)。去年下半年以來，高毅海外業(yè)務(wù)發(fā)展速度比較快，一些全球頭部的大型主權(quán)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金等專業(yè)的機(jī)構(gòu)客戶成為了我們海外業(yè)務(wù)的投資人，我們也在新加坡設(shè)立了公司，并拿到了當(dāng)?shù)厮侥蓟鸸芾砼普铡?/p>

    從某種意義上說，公司的客戶群影響公司的投資文化，決定你能不能奉行長(zhǎng)期投資理念。將海外長(zhǎng)期戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資人引入中國(guó)資本市場(chǎng)，不僅進(jìn)一步增強(qiáng)了投資資金的穩(wěn)定性，也有利于整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)圈的發(fā)展。

    記者：中國(guó)最早控制住疫情，中國(guó)資產(chǎn)會(huì)否成為外資的避風(fēng)港？

    邱國(guó)鷺：我們接觸到的外資機(jī)構(gòu)普遍看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展前景，對(duì)中國(guó)的投資也是從長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置的角度出發(fā)，即使短期面對(duì)比較大的不確定性，對(duì)中國(guó)感興趣的外資機(jī)構(gòu)還是源源不斷進(jìn)來。海外機(jī)構(gòu)投資人過去一兩年一直積極對(duì)我們進(jìn)行盡調(diào)和投資，今年這個(gè)趨勢(shì)并沒有改變。

    共同研究獨(dú)立投資

    打造“優(yōu)秀投資人的俱樂部”

    記者：高毅資產(chǎn)成立以來取得了優(yōu)良的投資業(yè)績(jī)，最重要的原因是什么？

    邱國(guó)鷺：決定投資業(yè)績(jī)最重要的有兩個(gè)因素：一是人的因素，高毅目前取得的成績(jī)，主要?dú)w功于幾位資深基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)和投資能力。我們主要的基金經(jīng)理都有20年以上的投資經(jīng)歷，經(jīng)歷過多輪牛熊，而且大多數(shù)都管理過大資金，獲得過長(zhǎng)期持續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

    另一個(gè)是文化的因素，要?jiǎng)?chuàng)造長(zhǎng)期主義的投資文化，讓公司真正能夠著眼于做長(zhǎng)期正確的事。高毅資產(chǎn)建立起了偏長(zhǎng)期導(dǎo)向的文化，面對(duì)短期的市場(chǎng)波動(dòng)和業(yè)績(jī)壓力，我們更能接受，也能處理得較好。

    平臺(tái)型私募在這方面也有一些優(yōu)勢(shì)，我們有6個(gè)基金經(jīng)理，一兩個(gè)基金經(jīng)理短期業(yè)績(jī)有波動(dòng)，問題不太大。很多私募是以一個(gè)創(chuàng)始人為中心，如果一兩年業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，創(chuàng)始人要忙于應(yīng)付渠道、客戶投訴，可能會(huì)分心，影響公司發(fā)展。

    市場(chǎng)的短期波動(dòng)誰也無法控制，所以我們也盡量創(chuàng)造一個(gè)環(huán)境讓基金經(jīng)理們專注于創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，我們國(guó)內(nèi)新發(fā)行的大多數(shù)產(chǎn)品鎖定期在三年以上，我們?cè)诤Ｍ馔卣沟囊彩呛荛L(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)資金，客觀上提高了基金經(jīng)理承擔(dān)市場(chǎng)短期波動(dòng)的能力。

    記者：請(qǐng)介紹高毅資產(chǎn)的投研管理體系，6位基金經(jīng)理之間怎么配合？

    邱國(guó)鷺：我們創(chuàng)建高毅資產(chǎn)的初衷，就是要打造一個(gè)“優(yōu)秀投資人的俱樂部”，聚集一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理、研究員，互相切磋，共同研究。對(duì)同一個(gè)問題，從全方位多角度探討，我們相信真理越辯越明，也習(xí)慣于有各種各樣的爭(zhēng)論和辯論，通過觀點(diǎn)碰撞，加深對(duì)公司、對(duì)產(chǎn)業(yè)、對(duì)商業(yè)模式的認(rèn)識(shí)。高毅的幾位主要基金經(jīng)理有著平均超過20年的投資及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有著各自不同的專業(yè)背景，大家從多視角看問題，可以看得更清楚，達(dá)到“1+1>2”的效果。

    高毅運(yùn)作五年來，投研團(tuán)隊(duì)形成了“和而不同”的投資文化，大家“共同研究，獨(dú)立投資”。我們不需要統(tǒng)一意見，而是各自獨(dú)立地做自己的投資決策。

    記者：業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，高毅的研究做得比較扎實(shí)，你們?cè)趺醋鲅芯浚?/p>

    邱國(guó)鷺：投資本質(zhì)上是一個(gè)認(rèn)知變現(xiàn)的行業(yè)，高毅主張更好的研究創(chuàng)造更好的回報(bào)，也一直致力于在公司營(yíng)造研究型機(jī)構(gòu)的氛圍，致力于培養(yǎng)深度研究的文化。我們幾十位投研人員組成的研究平臺(tái)為投資提供支持，基金經(jīng)理帶領(lǐng)研究員共同成長(zhǎng)，倡導(dǎo)獨(dú)立思考和充分辯論，形成求真知的文化。我們希望能夠在喧囂環(huán)境中擺一張安靜的書桌。

    高毅的整體投資理念，是基于基本面研究的價(jià)值投資，我們幾位基金經(jīng)理過往有各自的闡述，關(guān)注的角度和側(cè)重點(diǎn)或有不同，但都重視基本面和長(zhǎng)期價(jià)值。我們也鼓勵(lì)研究員做超越市場(chǎng)的深度研究，著眼于長(zhǎng)期趨勢(shì)的把握，以及對(duì)行業(yè)規(guī)律的認(rèn)知。我們努力尋找產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，以及產(chǎn)業(yè)變遷和價(jià)值創(chuàng)造的機(jī)會(huì)，在行業(yè)變遷的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，找到行業(yè)持續(xù)性結(jié)構(gòu)性的變化。

    經(jīng)過五年的磨合與配合，高毅的研究狀態(tài)開始漸入佳境。

    記者：高毅資產(chǎn)目前的規(guī)模比較大，規(guī)模與業(yè)績(jī)會(huì)不會(huì)有沖突？

    邱國(guó)鷺：我們對(duì)私募的商業(yè)模式想得比較清楚，不會(huì)盲目追求規(guī)模，我們很早就確定，如果規(guī)模跟業(yè)績(jī)起沖突，一定是業(yè)績(jī)優(yōu)先。我們也很少談規(guī)模，而且很多時(shí)候會(huì)主動(dòng)封閉產(chǎn)品，我們基金經(jīng)理管理規(guī)模到一定程度都會(huì)停一停，感覺舒服了，再往前。

    高毅可能規(guī)模稍大一些，但我們有6個(gè)資深基金經(jīng)理，平均管理規(guī)模并不算太大。我們的團(tuán)隊(duì)跟投資文化，也比較適合管理大規(guī)模資金，我們基金經(jīng)理大多都有管大資金的成功經(jīng)驗(yàn)，像鄧曉峰和孫慶瑞在公募也都管過超百億，而且業(yè)績(jī)都很好。另外，我們的投資風(fēng)格偏基本面和左側(cè)投資，決定了我們的投資容量比較大，對(duì)于許多股票，我們經(jīng)常買早了，也賣早了，說明離我們的管理上限還有相當(dāng)距離。

    記者：是否考慮增加新的基金經(jīng)理？你心目中理想的基金經(jīng)理是怎么樣的？

    邱國(guó)鷺：資產(chǎn)管理公司是以人為本的生意，人才是重中之重，公司工作的核心，就是為了能夠聚集最優(yōu)秀的人才，留住最優(yōu)秀的人才。我們也知道，第一流的人才很貴，第二流的更貴。這也是為什么我們?cè)谝M(jìn)人才方面沒有指標(biāo)，“寧缺勿濫”，始終堅(jiān)持較高的標(biāo)準(zhǔn)和要求。

    優(yōu)秀的基金經(jīng)理可遇不可求，過去幾年我們雖然一個(gè)基金經(jīng)理都沒增加，但其實(shí)一直很努力在尋找，這幾年我見了很多基金經(jīng)理。對(duì)于要增加多少基金經(jīng)理，我們沒有規(guī)劃，也沒有目標(biāo)，見到特別合適的才會(huì)考慮增加。我們今年可能增加新基金經(jīng)理，這將是高毅運(yùn)作5年來第一次。

    我們對(duì)基金經(jīng)理的要求，首先要經(jīng)驗(yàn)很豐富，經(jīng)歷過多輪牛熊市的考驗(yàn)和洗禮；第二，他的投資方法要可持續(xù)，我們?cè)?jīng)有過一個(gè)內(nèi)部提法，盡量找“七年八年，數(shù)一數(shù)二”的人才，“七年八年”是時(shí)間要夠長(zhǎng)，“數(shù)一數(shù)二”是素質(zhì)要夠優(yōu)秀。

    記者：你心目中的高毅資產(chǎn)是什么樣的？未來高毅的發(fā)展路徑是什么？

    邱國(guó)鷺：我們更多是以一種做百年老店的心態(tài)，去做一件可積累的事情，至于五年、十年以后要做成什么樣子，我們的態(tài)度是水到渠成，順其自然。

    在投資上，我們注重取舍和聚焦，要做專注的平臺(tái)，合適的時(shí)候才會(huì)去拓展自己的能力圈。在公司運(yùn)營(yíng)上，包括合規(guī)、法務(wù)、運(yùn)營(yíng)、IT、客服，我們采取的是對(duì)標(biāo)業(yè)內(nèi)最佳的準(zhǔn)則，向國(guó)內(nèi)國(guó)外最優(yōu)秀的同行學(xué)習(xí)，包括私募和公募，只要有公司做到，我們就努力向它看齊。

    對(duì)高毅來講，越是逆境我們?cè)皆敢獍l(fā)展，2018年底市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，我們開始接觸海外投資人，跟他們講中國(guó)的未來，講A股市場(chǎng)的價(jià)值：投資標(biāo)的估值很低，基本面很扎實(shí)，行業(yè)格局很清晰。現(xiàn)在，因?yàn)橐咔?，市?chǎng)再次面臨比較大的不確定性，我們決定在2020年逆市再出發(fā)，高毅資產(chǎn)正在醞釀更多的發(fā)展戰(zhàn)略。

    未來存在巨大不確定性

    中短期做好應(yīng)對(duì)各種情況準(zhǔn)備

    記者：新冠肺炎疫情仍在海外蔓延，你如何判斷未來經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)走向？采取什么投資策略？

    邱國(guó)鷺：今年的確是很不尋常的一年，中國(guó)改革開放四十多年來，一季度首次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)；從世界范圍看，則面臨上個(gè)世紀(jì)三十年代大蕭條以來最大的一次經(jīng)濟(jì)衰退。從一定意義上來講，這確實(shí)是百年一遇的危機(jī)，“百年一遇”這個(gè)詞，在資本市場(chǎng)基本是每十年就出現(xiàn)一次，然而從經(jīng)濟(jì)受損的程度和范圍來講，這次確實(shí)是前所未有的，在人類歷史上有過類似的疾病大暴發(fā)，但從來沒有一次讓這么多國(guó)家同時(shí)經(jīng)濟(jì)停擺一兩個(gè)月以上。而且，世界經(jīng)濟(jì)從未如此依賴服務(wù)業(yè)，也從未如此依賴國(guó)際貿(mào)易跟國(guó)際化的供應(yīng)鏈。

    我們做投資，希望能夠依靠自己去把握可控的因素，對(duì)不可控的因素則只能承受?，F(xiàn)在感覺不可控的因素很多，而且不可控因素的影響巨大，今后一兩年內(nèi)，任何事情都有可能發(fā)生，因?yàn)槲覀儾恢?，未來一段時(shí)間疫情到底能否被控制，今年冬天還會(huì)不會(huì)復(fù)發(fā)。

    面對(duì)未來巨大的不確定，我的想法主要是兩點(diǎn)：

    一是中長(zhǎng)期要更加堅(jiān)定信心，因?yàn)榧膊∵t早會(huì)過去。特別是在這次疫情應(yīng)對(duì)中，中國(guó)體現(xiàn)出優(yōu)秀的國(guó)民素質(zhì)、國(guó)民精神和強(qiáng)大的基層組織能力，我們對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期前景保持樂觀。

    二是中短期必須做好各種準(zhǔn)備。過去的一些危機(jī)，往往都能在歷史上找到先例，這一次疫情，我們感覺未知的因素比較多，所以短期內(nèi)要做好各種準(zhǔn)備。但是，又不能過于悲觀，因?yàn)槭澜缍鄧?guó)在經(jīng)濟(jì)停擺的同時(shí)，推出了巨額的財(cái)政刺激和貨幣刺激政策，力度遠(yuǎn)超2008年。

    決定股市的三大因素是流動(dòng)性、估值、基本面，股市本質(zhì)上是這三個(gè)因素的博弈?，F(xiàn)在有大量的流動(dòng)性，估值不算高，哪怕美股漲了這么多年，經(jīng)過前期的調(diào)整，估值也是合理的；港股是全面低估，A股相當(dāng)多的股票也不貴。基本面上，今年上半年有巨大的挑戰(zhàn)，一季報(bào)不是很理想，半年報(bào)也不會(huì)太理想。但是，有這么多的流動(dòng)性，市場(chǎng)可以選擇忽略中短期基本面的惡化。未來一兩年內(nèi)，基本面仍存在巨大的不確定性，如果疫情控制住了、今年冬天不復(fù)發(fā)，基本面大概率會(huì)大幅反彈，但也有可能中國(guó)控制住了疫情、海外沒控制住，或者發(fā)達(dá)國(guó)家控制住了、發(fā)展中國(guó)家沒有控制住，中國(guó)有一半的出口是到發(fā)展中國(guó)家。還有供應(yīng)鏈的問題，造一個(gè)手機(jī)、一輛汽車，需要成百上千個(gè)零部件，缺幾個(gè)都可能生產(chǎn)不出來。

    一般來講，流動(dòng)性決定市場(chǎng)的短期波動(dòng)，因?yàn)榱鲃?dòng)性變得最快，估值決定市場(chǎng)的中期漲跌，基本面決定長(zhǎng)期前景。這三個(gè)因素又是相互影響、相互關(guān)聯(lián)的，流動(dòng)性充裕的時(shí)候，估值會(huì)比較高，后續(xù)基本面也會(huì)比較好；基本面不好會(huì)影響估值，但流動(dòng)性可能更加寬松。短期的股價(jià)，有時(shí)候不一定反映真相，有時(shí)候反映的是一種幻覺，可以是極端亢奮，也可以是極端恐慌。3月份美股曾出現(xiàn)四次熔斷，就是極度恐慌。不要低估群體非理性的程度，也不要低估群體非理性能夠持續(xù)的時(shí)間。

    記者：A股市場(chǎng)春節(jié)后一直比較有韌性，但海外疫情仍在蔓延，A股未來會(huì)不會(huì)補(bǔ)跌？

    邱國(guó)鷺：到目前為止，A股市場(chǎng)還是比較理性的，但也不能排除以后因?yàn)榛久娴淖兓蚴袌?chǎng)情緒的變化，出現(xiàn)補(bǔ)跌，甚至出現(xiàn)短期恐慌，各種可能性都是存在的。

    總體上，未來仍有太多的不確定因素。我們不知道疫情會(huì)怎么發(fā)展，即使是醫(yī)療專家、公共衛(wèi)生專家，也很難預(yù)測(cè)疫情最后會(huì)怎么樣?，F(xiàn)在各國(guó)陸續(xù)重開經(jīng)濟(jì)，中國(guó)已經(jīng)很好地控制住了復(fù)工復(fù)產(chǎn)可能造成的疫情二次復(fù)發(fā)，但海外不一定能控制住，如果出現(xiàn)復(fù)發(fā)，會(huì)不會(huì)又停擺，我們也不知道。

    面對(duì)短期巨大的不確定性，我是不太愿意去賭。中短期我們看不清楚，有可能漲，也有可能跌。中國(guó)這次比較有定力，政策調(diào)整幅度相對(duì)小，流動(dòng)性帶來的估值提升空間不會(huì)太高。總之，我們希望對(duì)各種可能出現(xiàn)的情形做好應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備，寧可備而不用，寧可損失一些收益，也要做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

    記者：你是否減倉(cāng)？在疫情下，怎么調(diào)倉(cāng)換股？

    邱國(guó)鷺：我倉(cāng)位略有調(diào)整，但總體倉(cāng)位一直都比較高。在疫情開始時(shí)，我就做了一些調(diào)倉(cāng)換股，重點(diǎn)往互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)，主要聚焦電商、游戲、快遞等行業(yè)的龍頭公司，當(dāng)時(shí)的判斷是，不管經(jīng)濟(jì)好不好，它們都會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

    我目前主要關(guān)注兩個(gè)領(lǐng)域：一是互聯(lián)網(wǎng)龍頭，二是比較側(cè)重銀行和保險(xiǎn)。春節(jié)后經(jīng)濟(jì)停擺，金融股看上去受傷很嚴(yán)重，保險(xiǎn)股是基本停擺了兩個(gè)月，銀行股則有兩重?fù)?dān)心：一是經(jīng)濟(jì)不好帶來的壞賬提升，二是低利率環(huán)境帶來利差縮小，降低盈利能力。這些擔(dān)憂都有一定道理，但它們目前的估值已經(jīng)反映了悲觀的預(yù)期，而且銀行的一季報(bào)其實(shí)還不錯(cuò)，半年報(bào)預(yù)計(jì)大概率不差，加上低估值提供的安全邊際，是比較不錯(cuò)的投資品種。疫情對(duì)銀行的基本面的確有負(fù)面影響，但影響比大家想象的要小一些，特別是很多銀行提取的撥備非常充分，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力很強(qiáng)，對(duì)優(yōu)質(zhì)的金融股，我是比較堅(jiān)定持有。

    另外，在市場(chǎng)的波動(dòng)中，我們也準(zhǔn)備擇機(jī)加倉(cāng)一些受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，我們正加大對(duì)相關(guān)行業(yè)的研究。我們歡迎不確定性，是喜歡中短期不確定性帶來的低價(jià)格和低估值。我們也不會(huì)參與爆炒類似于口罩概念股這類的短期熱點(diǎn)。

    記者：美歐各國(guó)采取積極刺激政策，后續(xù)會(huì)有什么影響？

    邱國(guó)鷺：美歐這次是打開水龍頭放錢，短期對(duì)支撐市場(chǎng)有幫助，但長(zhǎng)期肯定有副作用和后遺癥，三五年后，可能需要擔(dān)心通脹問題。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)原來是市場(chǎng)這只看不見的手來決定誰得到多少回報(bào)，現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)停擺了，由國(guó)會(huì)來決定誰得到多少錢，用看得見的手替代看不見的手，效率肯定沒有以前高。在這么短的時(shí)間內(nèi)，出臺(tái)了將近5萬億美元刺激政策，很難保證都花好。到底該給誰，決策不一定都是科學(xué)的，可能有些該給的沒得到，不該給的拿到了，而且，5萬億美元增加了需求，還要看有沒有相應(yīng)的供給跟上，如果供給跟不上，很大可能會(huì)發(fā)生通脹。

    另外，接下來的國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治將進(jìn)一步復(fù)雜化，國(guó)際貿(mào)易秩序跟國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈布局，是否有新一輪的洗牌和重構(gòu)？如果重構(gòu)，是否會(huì)導(dǎo)致效率的降低？比如原來該向中國(guó)買的東西，不向中國(guó)買，向其他國(guó)家買，可能價(jià)格更貴，品質(zhì)還不如以前，這些都可能帶來通脹壓力。