本報記者 王明山

    以長跑思路做投資、致力于跟時間做朋友的嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)股票型基金，自2014年9月成立以來，在各個指標(biāo)上全面領(lǐng)先同類型基金，收益率方面尤其亮眼：今年來收益率超過46%，成立以來年化回報超20%。面對市場波動該基金逐漸呈現(xiàn)出能漲抗跌的屬性，該基金日漸成為投資者資產(chǎn)籃子中的“白馬”配置。

    基金經(jīng)理歸凱近期談及該基金的配置思路時表示，主要從商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)趨勢三個維度出發(fā)，以更長的投資視野投資于能夠持續(xù)提升內(nèi)在價值的優(yōu)質(zhì)公司。他強(qiáng)調(diào)：“首先要以股東的心態(tài)做投資，以長期看好的戰(zhàn)略性資產(chǎn)為主，階段性成長的戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)為輔。其次賺業(yè)績成長的錢，較少參與風(fēng)格或主題輪動。”

    傳承GARP投資理念

    震蕩行情展現(xiàn)“抗跌”屬性

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年7月1日，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)今年來收益46.41%，穩(wěn)居同類前1/16；近3年回報72.81%，高居同類前2名；成立以來收益率153%，成立以來年化回報達(dá)21.37%。另據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，該基金近3年年化回報20%，獲評晨星三年期五星基金。

    值得一提的是，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)在市場下行時風(fēng)險回撤控制較好，如在2018年滬深300跌幅超過25%的背景下，該基金將跌幅控制在20%左右。這要很大程度上歸功于嘉實(shí)GARP策略。

    據(jù)了解，嘉實(shí)基金GARP（GrowthAtReasonablePrice）策略組投資理念是以合理價格買入長期優(yōu)質(zhì)潛力成長股。其選擇的投資標(biāo)的更看重公司質(zhì)地是否優(yōu)秀，是否能夠保持長期穩(wěn)定增長預(yù)期，以及股票估值是否合理。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月1日，作為偏股型基金經(jīng)理，歸凱在任職期間斬獲的年化回報為13.04%，大幅超越滬深300同期年化8.41%的漲幅。目前管理的四只基金任職期回報率皆超過12%，年化回報均超過13%，其中嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)任職期回報為35.08%，年化回報高達(dá)68.64%。

    三維一體挖掘內(nèi)在價值

    以股東的心態(tài)做投資

    談及基金投資的核心理念，嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理歸凱介紹，主要從商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)趨勢三個維度出發(fā)，以更長的投資視野投資于能夠持續(xù)提升內(nèi)在價值的優(yōu)質(zhì)公司。

    首先從商業(yè)模式看，通過研究企業(yè)在市場中與上下游供應(yīng)商、客戶的關(guān)系，以及產(chǎn)品或服務(wù)的屬性，了解企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中是否處于相對有利的地位，比如上下游的定價權(quán)、占款能力；客戶的粘性或轉(zhuǎn)換成本；產(chǎn)品技術(shù)更迭風(fēng)險；對資本消耗的依賴程度等，來尋找“好生意”。

    其次分析公司是否具備顯著的競爭優(yōu)勢，包括：顯著的無形資產(chǎn)壁壘，如品牌、專利、特許經(jīng)營權(quán)等；顯著的成本優(yōu)勢，如規(guī)模、工藝、原材料成本等。最后從行業(yè)供需、競爭格局、市場空間、技術(shù)進(jìn)步與更迭、政策導(dǎo)向等角度出發(fā)，判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段、景氣周期、成長空間，避免陷入價值陷阱。

    具體到操作策略上，歸凱強(qiáng)調(diào)首先要以股東的心態(tài)做投資，以長期看好的戰(zhàn)略性資產(chǎn)為主，階段性成長的戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)為輔。其次賺業(yè)績成長的錢，較少參與風(fēng)格或主題輪動。“除非面臨系統(tǒng)性風(fēng)險，否則不做大的倉位操作，主要靠調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)應(yīng)對市場風(fēng)格變化。”

    展望后市，目前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型真正到了不得不為的時間窗口，走向轉(zhuǎn)型的陣痛不可避免，中短期不排除市場仍存在一定程度波動的可能，但估值水平已處于歷史低位。在這一背景下，歸凱認(rèn)為，中觀層面上有亮點(diǎn)的行業(yè)不多，會更多從自下而上角度尋找投資機(jī)會，更加關(guān)注上市公司的內(nèi)在素質(zhì)以及基本面的正向變化，投資重點(diǎn)仍是在大消費(fèi)、大健康、科技和先進(jìn)制造領(lǐng)域中尋找代表消費(fèi)升級方向、創(chuàng)新引領(lǐng)的優(yōu)質(zhì)公司。

（編輯 才山丹）