和從行業(yè)研究員出身的基金經(jīng)理不同，大成景恒基金經(jīng)理蘇秉毅擁有15年不一樣的基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，讓他的投資也不走尋常路——更偏重?fù)駮r(shí)、擇風(fēng)格，愛(ài)去人少的地方。

    “若將整個(gè)股市比喻為物種豐富的非洲大草原，當(dāng)某一物種膨脹到一定程度必然盛極而衰。”蘇秉毅表示，目前市場(chǎng)逐漸將價(jià)值風(fēng)格也推高到一個(gè)極致，類似大自然法則也可能會(huì)盛極而衰，向后看性價(jià)比并不高。而偏重?fù)駮r(shí)、擇風(fēng)格的投資方式則是一片藍(lán)海，投資性價(jià)比更高。

    正是帶著這一思路，蘇秉毅從去年6月開(kāi)始管理大成景恒，到目前收益超25%，超越基準(zhǔn)回報(bào)20個(gè)百分點(diǎn)。談及市場(chǎng)，他做出了兩大判斷，一是看多市場(chǎng)，二是看好小市值成長(zhǎng)股，而賽道上更看好國(guó)企改革、科技股等。

    不追熱點(diǎn)不追高

    廣東省理科狀元的蘇秉毅，有著不一樣的投資心路。他畢業(yè)于清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，這一學(xué)習(xí)經(jīng)歷給他打下扎實(shí)的數(shù)理基礎(chǔ)；2004年畢業(yè)后就進(jìn)入基金行業(yè)，15年間先后在后臺(tái)、產(chǎn)品、指數(shù)投資、量化投資、主動(dòng)投資等崗位上工作，經(jīng)歷了數(shù)次牛熊更迭，更親身感受過(guò)每一次行情波動(dòng)中的市場(chǎng)參與者的行為模式。這讓他的投資風(fēng)格天然注重市場(chǎng)風(fēng)格、注重?fù)駮r(shí)、注重市場(chǎng)運(yùn)行一些特定邏輯和行為模式，而不單單瞄準(zhǔn)股票基本面。研究數(shù)據(jù)顯示，蘇秉毅管理基金，其收益來(lái)源70%～80%來(lái)自于擇時(shí)、擇風(fēng)格。

    A股市場(chǎng)進(jìn)行擇時(shí)和擇風(fēng)格難度很高，此類投資者越來(lái)越少，為什么還會(huì)將研究重點(diǎn)放在擇時(shí)、擇風(fēng)格上？蘇秉毅表示，正是因?yàn)閰⑴c人少、難度高，才有研究?jī)r(jià)值，性價(jià)比才高。人多的地方不要去，多關(guān)注人少的地方。這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行個(gè)股深度研究者多，是一片紅海，而擇時(shí)、擇風(fēng)格正是一片藍(lán)海。

    投資體系是跟基金經(jīng)理性格相匹配的。蘇秉毅直言自己性格上有點(diǎn)叛逆、愿意獨(dú)立思考、敢于做決策并承擔(dān)后果，更適合做左側(cè)進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)，始終衡量市場(chǎng)潛在收益回報(bào)比。具體到投資策略上，蘇秉毅坦言自己是定性和定量相結(jié)合，會(huì)先根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策面、流動(dòng)性、量化模型等方面自上而下做定性研究，判斷倉(cāng)位高低和市場(chǎng)風(fēng)格；具體選股上則采取量化策略，通常持股數(shù)會(huì)達(dá)到100只，每只個(gè)股配置權(quán)重不超過(guò)2%，類似量化產(chǎn)品。

    蘇秉毅投資體系還有三大特色，第一是不追熱點(diǎn)、不追高；第二最核心策略是布局超跌股，價(jià)值是跌出來(lái)的；第三是行業(yè)均衡配置，組合不會(huì)因?yàn)槟骋恍┌鍓K的暴漲暴跌而造成比較大波動(dòng)。蘇秉毅直言，自己比較喜歡去挖掘市場(chǎng)還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的事物。一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，往往要經(jīng)歷從不被市場(chǎng)接受到慢慢接受、認(rèn)同，到普遍認(rèn)同，但屆時(shí)往往是行情終點(diǎn)，這一情況過(guò)去歷史反復(fù)演繹。因此他反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己不會(huì)追今年熱點(diǎn)的工業(yè)大麻、燃料電池等。

    樂(lè)觀看待小盤成長(zhǎng)股

    站在目前時(shí)間點(diǎn)上，蘇秉毅根據(jù)其投資策略做出了兩大判斷，一是看多市場(chǎng)，二是看好小市值成長(zhǎng)股。

    從蘇秉毅管理的大成景恒可以看出他踐行投資思路的效果。大成景恒去年6月底由保本基金轉(zhuǎn)型為偏股混合基金，蘇秉毅接手時(shí)正好是A股市場(chǎng)跌得最兇時(shí)刻，他管理到目前收益超25%，超越基準(zhǔn)回報(bào)20個(gè)百分點(diǎn)，在同期同類基金中排名前五。

    “2018年三季度我就開(kāi)始看多，并看好小盤股，去年9月份開(kāi)始建倉(cāng)的，回過(guò)頭看抓住了這一波市場(chǎng)機(jī)遇。”蘇秉毅表示，當(dāng)時(shí)看好市場(chǎng)主要基于一個(gè)重要判斷，就是導(dǎo)致2018年市場(chǎng)下行最核心要素都發(fā)生逆轉(zhuǎn)。比如制約2018年市場(chǎng)的因素有經(jīng)濟(jì)下行壓力、去杠桿強(qiáng)監(jiān)管政策、流動(dòng)性收緊等。但2018年底這些因素或多或少都發(fā)生了改變，而且市場(chǎng)當(dāng)時(shí)過(guò)度恐慌，因此他果斷判斷市場(chǎng)已具備投資價(jià)值，進(jìn)行積極布局。

    蘇秉毅較為偏好小市值成長(zhǎng)股。他認(rèn)為，第一小市值成長(zhǎng)股經(jīng)歷下跌時(shí)間比大市值股票長(zhǎng)，且幅度更深，具有價(jià)值風(fēng)格逆轉(zhuǎn)的可能。第二是未來(lái)半年到1年時(shí)間內(nèi)殼價(jià)值會(huì)得到提升。科創(chuàng)板真正供應(yīng)量較大將是一個(gè)較長(zhǎng)過(guò)程，在此期間殼價(jià)值仍在。第三是科創(chuàng)板會(huì)改變現(xiàn)在小市值成長(zhǎng)股的估值體系。一旦對(duì)股票外延式增長(zhǎng)、重組注入等市場(chǎng)有了預(yù)期，會(huì)對(duì)小市值成長(zhǎng)股的市值產(chǎn)生一個(gè)正反饋效應(yīng)，推動(dòng)“殼價(jià)值”提升。他也直言，去年四季度不少小市值成長(zhǎng)股已經(jīng)相當(dāng)有投資價(jià)值了，可以布局一些超跌、反彈潛力較大的個(gè)股。

    蘇秉毅表示，打德州撲克有一句：你知道你在干什么比你在干什么要更重要。反觀投資，就是說(shuō)你要知道你的投資決策之前，要預(yù)見(jiàn)到可能產(chǎn)生的收益和有可能承受的風(fēng)險(xiǎn)。而他不配白酒、重配小盤股，正是知道自己在布局交易市場(chǎng)風(fēng)格的逆轉(zhuǎn)，以及籌碼的改善。

    看好國(guó)企改革和科技股

    在選擇賽道上，蘇秉毅也有不一樣的思路，他更看好國(guó)企改革、科技股等。

    蘇秉毅首先提及國(guó)企改革或許是未來(lái)一年很重要的投資主線。“現(xiàn)在國(guó)企改革還沒(méi)有被廣泛關(guān)注到，只是零星有一些國(guó)企改革的案例出來(lái)。目前有些跡象顯示國(guó)企改革會(huì)有一些動(dòng)作，比如政策面都在為國(guó)企外延式增長(zhǎng)在鋪路等，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有資產(chǎn)注入、重組等國(guó)企改革逐漸釋放。”他直言這或許是被廣泛忽視的一個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。除了國(guó)企改革外，蘇秉毅還看好TMT等科技行業(yè)。他表示，科創(chuàng)板推出的背后意味著“科技興國(guó)”，因此看好科技股后市表現(xiàn)。“科技股比較有特色，估值體系比較隨意，而且持倉(cāng)也沒(méi)那么擁擠，比較符合我的選股標(biāo)準(zhǔn)。”他表示。

    當(dāng)被問(wèn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在何方？蘇秉毅表示，短期最大風(fēng)險(xiǎn)是情緒面和流動(dòng)性。市場(chǎng)擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)基本面問(wèn)題，這并不是一朝一夕的變化，而是一個(gè)緩慢的過(guò)程。所以短期最直接的風(fēng)險(xiǎn)就是來(lái)源于市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性。此外，大股東減持較多也是一大風(fēng)險(xiǎn)。“長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，長(zhǎng)遠(yuǎn)看一個(gè)非常大的風(fēng)險(xiǎn)，就是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及外資的邊界潛在賣出風(fēng)險(xiǎn)。”蘇秉毅表示。

    不過(guò)，對(duì)于短期市場(chǎng)走勢(shì)，蘇秉毅表示，經(jīng)歷了一季度的大幅上漲，4月份以來(lái)A股就出現(xiàn)較大震蕩，市場(chǎng)正處于整理期，但目前不會(huì)是行情的終點(diǎn)。蘇秉毅強(qiáng)調(diào)，A股走勢(shì)出現(xiàn)極端行情，往往主要是情緒驅(qū)動(dòng)。雖然難以判斷極端行情的幅度和持續(xù)時(shí)間，但可以判斷出現(xiàn)了極端情形就會(huì)逆轉(zhuǎn)。投資者不必過(guò)分恐慌，反而適合利用行情去加倉(cāng)，抓住難得的機(jī)遇。