SmartBeta近年來在中國發(fā)展迅速，市場上的SmartBeta指數(shù)產品日漸增多，在資產配置中的應用也開始逐漸深入。景順長城基金副總經理陳文宇在近日召開的景順長城基金工具化投資論壇上表示，SmartBeta策略多層次、系統(tǒng)化的廣泛利用進一步彌補和改進由于資產種類缺乏、風險集中、市場趨同等帶來的問題和挑戰(zhàn)，無論對長期投資的戰(zhàn)略資產配置還是中短期戰(zhàn)術資產配置都有很大的幫助，能夠有效地幫助投資者實現(xiàn)增強收益和降低風險的投資目標。

    “SmartBeta在2008年左右傳入中國，國外很有效的SmartBeta因子在國內表現(xiàn)也非常好，甚至表現(xiàn)比在國外還好，基本可以看到年收益率3-8個百分點的超額收益。”陳文宇介紹，國內市場因為有散戶占比較高、市場波動較大的特點，市場有效性相對較低，因此SmartBeta的超額收益要比海外成熟市場表現(xiàn)更好。

    一方面SmartBeta多因子組合可以提高收益，降低總體風險、保持較低的寬基指數(shù)追蹤誤差，并具有較大的容量和較好的流動性。另一方面，SmartBeta的風險特征非常穩(wěn)定，與滬深300指數(shù)和中證800指數(shù)風險敞口相近，但超額收益明顯。因此，SmartBeta作為核心戰(zhàn)略資產可顯著提高收益和降低風險。

    陳文宇表示，SmartBeta多因子有長期超額收益，并能提供更有效的風險控制工具，因而在國內使用寬基指數(shù)雖然管理費低，但相對用SmartBeta會有很高的隱性成本。同時，將SmartBeta多因子作為戰(zhàn)略資產配置層面的核心風險資產，也為機構投資者委托管理提供了一個更合理的業(yè)績基準，尤其是寬基指數(shù)相對來講有效性較差。

    除了有明顯的超額收益和穩(wěn)定的風險特征外，SmartBeta因子還有一些周期性。在陳文宇看來，如果長期收益是超過指數(shù)的，那么周期性用來做戰(zhàn)術資產配置，可以增加額外的收益，同時可以減少或控制風險?；赟martBeta的周期性，陳文宇及其團隊在市場周期、經濟周期和貨幣信用周期模型下分別運用了SmartBeta策略，發(fā)現(xiàn)在貨幣信用周期下SmartBeta的特征明顯，符合預期。

    貨幣信用周期對因子表現(xiàn)有較強的解釋度，在不同時段的相同的貨幣周期下，SmartBeta因子的走勢一致。同時，用于劃分貨幣信用周期的貨幣政策工具和貨幣供應量為領先指標，對SmartBeta因子未來的表現(xiàn)有一定預測能力。

    陳文宇介紹稱，紅利因子（滬深300紅利指數(shù)）在緊貨幣+寬信用和寬貨幣+緊信用周期下表現(xiàn)更好，而低波因子（中證800SNLV指數(shù)）則在寬貨幣+緊信用和緊貨幣+緊信用周期下表現(xiàn)更好。如果選取在各貨幣信用周期選取表現(xiàn)最好的兩個因子，與景順長城滬深300增強基金組成等權組合，經過測算可以發(fā)現(xiàn)該組合的表現(xiàn)顯著好于中證寬基指數(shù)，“等權組合相對于中證800指數(shù)一年可以提高大概5.6%左右的年收益，加上因子輪動可以在這個基礎上再提高3.3%，波動率總體來講變化還比較小”。

    雖然超額收益明顯，但陳文宇及其團隊在回測中證SmartBeta指數(shù)的過程中發(fā)現(xiàn)，一些因子的構建方法以及加權方式會導致這些指數(shù)并不能很好地代表SmartBeta因子，需要對因子進行改造，建立自定義因子從而進一步提升收益。陳文宇的實例證明，通過建立自定義價值因子和自定義市值因子，替換原有的中證因子，能進一步地提高輪動組合表現(xiàn)。