1994年進(jìn)入海南中商期貨交易所擔(dān)任場內(nèi)紅馬甲以來，創(chuàng)金合信基金固定收益部總監(jiān)王一兵親歷了資本市場的多次起落，深刻體會到劃分基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的重要。在他看來，通過產(chǎn)品特性來清晰定位收益需求，是保持投資風(fēng)險(xiǎn)收益匹配性的關(guān)鍵。

    王一兵認(rèn)為，在貨幣持續(xù)寬松和融資需求持續(xù)回落的背景下，無風(fēng)險(xiǎn)利率趨降，信用利差仍在走闊，持續(xù)看好高評級信用債。

    嚴(yán)控久期

    把握低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益

    “過去債券基金基本被歸為低風(fēng)險(xiǎn)品種，這種定位并不合理。”王一兵直言，債券的風(fēng)險(xiǎn)收益特性因久期的不同而有所差異。債券基金是低風(fēng)險(xiǎn)偏好者鐘情的投資品種，基金經(jīng)理應(yīng)嚴(yán)格控制組合總體久期，充分展示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特性，和客戶的真實(shí)需求相匹配，讓有收益需求的投資者承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，而不是為追求高收益而放大整個產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

    早期的期貨投資經(jīng)歷使王一兵深刻感受到證券市場的風(fēng)云莫測，他深知宏觀利率水平的預(yù)測并非易事。“債券基金需謹(jǐn)慎操作，通過控制組合久期降低凈值波動和回撤，以期獲得穩(wěn)健回報(bào)。”王一兵說。

    將于7月12日發(fā)行的創(chuàng)金合信恒利超短債基金，產(chǎn)品合同規(guī)定將“投資組合的平均剩余期限控制在270天內(nèi)”。作為該產(chǎn)品的擬任基金經(jīng)理王一兵介紹，這只基金的主要特點(diǎn)是流動性強(qiáng)，低波動性，通過控制久期降低產(chǎn)品凈值的波動性。

    具體的債券投資中，王一兵采用自上而下的分析方法，重點(diǎn)關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和國家財(cái)政、貨幣政策兩條主線，看重工業(yè)品價(jià)格指數(shù)，工業(yè)企業(yè)利潤增速，房地產(chǎn)的運(yùn)行、庫存、政策等指標(biāo)。

    重點(diǎn)配置高等級信用債

    王一兵認(rèn)為，當(dāng)前債市將繼續(xù)在震蕩分化中保持慢牛格局。在緊信用背景下，中低評級信用利差走闊壓力大，機(jī)會仍集中在利率債和高等級信用債。信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)是去杠桿的必然結(jié)果，信用違約屢發(fā)，需求越發(fā)會向高等級信用債集中。未來可重點(diǎn)關(guān)注流動性較好、收益率較高的高等級信用債的配置價(jià)值。

    此外，王一兵較為關(guān)注城投債，認(rèn)為與地方政府信用聯(lián)系較緊的城投債目前并未出現(xiàn)違約，但產(chǎn)業(yè)性質(zhì)的城投債有可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，公募城投債安全系數(shù)較高，但需要進(jìn)一步區(qū)分地方政府債務(wù)的實(shí)質(zhì)。

    據(jù)悉，創(chuàng)金合信恒利超短債主要投資于AA+、AAA債券。在信用風(fēng)險(xiǎn)防范方面，創(chuàng)金合信基金擁有由十多人組成的信用評估團(tuán)隊(duì)和自主研發(fā)風(fēng)控平臺，力爭對市場信用債做到全覆蓋。

    此外，創(chuàng)金合信基金信評團(tuán)隊(duì)會每日跟蹤已投債券，一旦低于內(nèi)部評級標(biāo)準(zhǔn)便被剔出信用債投資池。王一兵坦言，信用債投資與違約風(fēng)險(xiǎn)相伴而生。在風(fēng)險(xiǎn)與收益中找到平衡點(diǎn)，不過度追求高收益，是降低“踩雷”概率的關(guān)鍵。

    對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，王一兵表示并不悲觀。“低端產(chǎn)能出清已基本完成，目前并未進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。另一方面，市場對后期消化房地產(chǎn)庫存樂觀，降成本措施仍在持續(xù)推進(jìn)，且不斷有新政策出臺，預(yù)期下半年企業(yè)盈利狀況保持良好的概率較大。”