■本報見習記者 王明山

    今年以來，A股市場風格快速輪換，讓很多投資者有些不知所措，一方面，大藍籌股經(jīng)歷了普遍回調(diào)，但仍以其穩(wěn)定的業(yè)績增長被眾多價值投資人士一致看好；另一方面，以醫(yī)藥股為代表的高成長股走出獨立行情，成長投資再一次回到公眾視野。

    而在公募基金市場上，一批“兼顧成長與價值”的基金經(jīng)理備受投資者關注，民生加銀基金柳世慶就是其中的代表。這些基金經(jīng)理是如何界定價值投資和成長投資，具備價值投資屬性和成長投資屬性的股票又該怎樣去尋找？近日，《證券日報》基金新聞部記者走進民生加銀基金，在與柳世慶的訪談中，找到了些許答案。

    選擇高景氣度行業(yè)

    尋找符合方向的優(yōu)質公司

    對自上而下選股的柳世慶來說，他進行資產(chǎn)配置的第一要務是要找到優(yōu)質行業(yè)?；谛袠I(yè)的景氣度，一些景氣度上行的行業(yè)是柳世慶配置的重點。“如果我看好某個行業(yè)，肯定會對這個行業(yè)做一些多層次的配置，這是因為在行業(yè)的景氣度上行時，往往會有多家優(yōu)質公司可以選擇。”柳世慶說道。

    高成長性行業(yè)并不等同于優(yōu)質行業(yè)。在柳世慶的投資框架中，優(yōu)質的行業(yè)可以分為兩種，在不同的行業(yè)中選擇優(yōu)質公司的方法也不一樣：第一種是成長性的行業(yè)，其成長空間很大，行業(yè)的滲透率也在高速提升；第二種是集中度在提升的行業(yè)，這種行業(yè)的整體成長性不高，但已經(jīng)逐漸出現(xiàn)一些好的公司，行業(yè)的集中度在不斷提升。

    在行業(yè)下如何挑選優(yōu)質公司？柳世慶認為，優(yōu)質公司的方向必須符合其所處行業(yè)的方向：“在成長性行業(yè)中，要搞清楚這個行業(yè)的成長點在什么地方，再到行業(yè)中去尋找哪些公司能夠符合這樣的成長性；在集中度提升的行業(yè)中也是一樣，我會去尋找哪些公司的集中度能夠提升，能夠吞并其他行業(yè)公司的份額，然后實現(xiàn)自己的成長。”

    據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年5月25日，他所管理的民生加銀城鎮(zhèn)化混合成立以來凈值增長率達148.97%，獲三年期五星級評價。

    記者了解到，柳世慶在任職基金經(jīng)理之前曾做了10年的研究員，從宏觀研究轉向了金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)和其他的周期行業(yè)，這也使得他對于自上而下的行業(yè)配置會更關注一些。在他組合搭建的過程中，第一步考慮的是未來的經(jīng)濟環(huán)境，在當下的市場風格下，各行業(yè)的景氣度是處于怎樣的水平，然后再到相對好的行業(yè)中挑選個股。

    兼顧成長與價值

    在行業(yè)間實現(xiàn)均衡配置

    在柳世慶看好的行業(yè)，他會進行一定程度的集中配置，但在行業(yè)間他仍然會進行均衡的配置。“對于特別看好的行業(yè)，我可能會配置10%到20%的比例，但是我不會再配置的更集中了”，柳世慶說道，“即使是在消費藍籌為主導的行情，我也一定會去尋找成長股進行配置；反過來說，今年就算是成長股占優(yōu)，我也不會把組合全部放在成長股上去。所謂均衡配置，并非意味著我看好的行業(yè)會配置的比較少。”

    對于價值投資和成長投資，柳世慶認為要有一個清楚的界定，而如果單純把價值投資和簡單的去投資大盤藍籌股、上證50去對等起來，柳世慶認為這肯定就是很極端的、很機械的，也是是肯定會出問題的。

    在他眼中，價值股的盈利是一定要有增長性的，他們的增長性相比成長股來說可能也不會差，這樣的價值投資是不會有任何問題的；而成長投資，最終也要落實到企業(yè)盈利的變化，公司要有較長期的業(yè)績增長。

    柳世慶對記者表示，在最近兩年，很多基金經(jīng)理都比較極端地在配置大藍籌股，被錯殺的高成長性的小公司也不在少數(shù)，這類公司他認為非常值得去投資的：“他們的估值經(jīng)過過去幾年的消化，一些公司的估值已經(jīng)達到20倍到30倍的水平，但是其業(yè)績增長仍能保證在30%以上，從未來空間來看，短期內(nèi)也有一些公司是看不到成長的天花板的，相比去年普遍投資大藍籌，今年肯定會呈現(xiàn)糾偏的。”

    站在現(xiàn)在的時點，作為一位兼顧價值投資和成長投資的基金經(jīng)理，柳世慶會以怎樣的思路應對今年的市場？柳世慶對記者表示，上證50在去年的漲幅已經(jīng)遠遠高出了其企業(yè)盈利的增速，目前估值處在較高的水平，相較而言，成長股在今年會有一定的可選擇性，包括計算機、醫(yī)藥在內(nèi)的這些板塊會有不錯的投資機會。

    柳世慶對記者表示，今年的投資風格會比去年更均衡一些，這主要是因為今年上市公司的估值更加均衡一些，在這樣的市場環(huán)境下，他仍會堅持自己的投資方法，去尋找估值較低且安全邊際較強的投資標的，尋找估值合理且不乏成長性和進攻性的股票。