閆旭

    我國人均可支配收入的持續(xù)增長，帶來社會財富的不斷積累，提高了居民的購買能力，同時人們消費觀念也隨著社會的變遷而發(fā)生著變化。2016年中國的零售業(yè)規(guī)模超越美國成為全球最大的零售市場。而在最近一個季度，我們看到消費支出對GDP增長的貢獻度非常明顯，超過了70%。自2016年三季度至2017年1月，百貨渠道銷售從此前兩位數(shù)的同店下滑，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)正增長。因此，在消費領(lǐng)域只要我們細心地去觀察，總能找到令人欣喜的領(lǐng)域，同樣也總能找到相應(yīng)的投資標的。

    我們需要考慮的是，在消費行為的變化過程中，錢都去了哪里？具體有哪些產(chǎn)品或者服務(wù)可能會產(chǎn)生價值上的提升？過去我們關(guān)注的首先是衣食住行，而在基本的需求滿足之后，移動互聯(lián)網(wǎng)的推動、消費人群的變化都帶來消費行為模式的變化。

    從區(qū)域差異看，東部地區(qū)高凈值消費群體伴隨的是追求品質(zhì)型、文化型消費為主，西部地區(qū)盡管經(jīng)濟發(fā)展加速但目前消費支出仍以生活為基礎(chǔ)。在一線城市的寫字樓里，你會聽到90后們茶余飯后討論著生活成本巨大而依然居住于此的困惑。而返鄉(xiāng)潮不只在農(nóng)村，也發(fā)生在二線城市，至少兒女為二線城市的父母或年幼子女的消費是實實在在發(fā)生的。因此我們看到，一些新的產(chǎn)品渠道推廣的爆發(fā)點并非一定在一線城市。

    從消費心理而言，人們更加追求安全、健康、專業(yè)、便利與舒適，愿意體驗也愿意為其支付成本。在收入增速普遍放緩的情況下，人們考慮更多的是性價比與實用性。而對個性的追求帶來的不是對超級品牌的推崇，而是小眾需求的誕生。因此我們會看到一些精致公司的出現(xiàn)，企業(yè)的使命不是追求大而是勝在專業(yè)，因為持續(xù)的研發(fā)才能帶來創(chuàng)新的迭代。

    在消費過程中人們較以往更加追求互動體驗，也要滿足社交需求，同時伴隨而生的消費金融也是不可或缺的。隨著線上相對優(yōu)勢的弱化和線下調(diào)整的逐步到位，我們會重點關(guān)注那些聚焦于體驗的線下重資產(chǎn)迎來ROE的改善。同時，以消費金融為紐帶打通新興消費領(lǐng)域也值得關(guān)注。

    對于消費品類的劃分，我們也不能僅僅局限于過去的耐用消費品、周期性消費品等等。由于技術(shù)迭代的加快，機器智能的滲透，消費習(xí)慣的變化，品類劃分也要更為細分。消費是一個供給產(chǎn)生需求的領(lǐng)域，好的產(chǎn)品會帶來消費周期的縮短，由此我們關(guān)注泛家居領(lǐng)域的模式創(chuàng)新與整合。

    而從消費領(lǐng)域而言，我們關(guān)注教育、旅游、文化、休閑、體育、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這些領(lǐng)域已不再僅僅是主題投資，而是正在發(fā)生深刻的變化。一個民族的強盛總是以文化興盛為支撐，而文化興盛的源頭則是教育。教育機構(gòu)的集團化運作、公平性的拓展，體制的變革等等都在深刻地影響著我們的生活。體育產(chǎn)業(yè)也是推動經(jīng)濟增長的重要動力，人們關(guān)注健康的同時，也注重自身個性的張揚。我們看到哈爾濱、長白山、牡丹江、亞布力、吉林是2017年春節(jié)期間國內(nèi)游最熱門的目的地，見證了冰雪產(chǎn)業(yè)的迅速興起，還有一些小眾體育項目也得到越來越多人的關(guān)注。就像我們四年前關(guān)注傳媒行業(yè)一樣，四年后這些領(lǐng)域在資本市場中也有望成為大產(chǎn)業(yè)。

    （作者系華寶興業(yè)基金國內(nèi)投資部總經(jīng)理、華寶興業(yè)收益增長/華寶興業(yè)行業(yè)精選基金基金經(jīng)理）