過去幾年，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，寬基ETF、行業(yè)ETF等賽道的競(jìng)爭(zhēng)已然進(jìn)入白熱化，且同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新型、差異型的ETF產(chǎn)品需求呼聲漸起。

    近期，首批5只增強(qiáng)型ETF正式獲批，ETF賽道再添創(chuàng)新產(chǎn)品。其中，國(guó)泰、景順長(zhǎng)城、華泰柏瑞、招商旗下的4只增強(qiáng)型ETF在11月22日火速開啟發(fā)行。

    作為又一個(gè)重要的創(chuàng)新型產(chǎn)品，增強(qiáng)型ETF是一種可以在二級(jí)市場(chǎng)交易的指數(shù)增強(qiáng)基金，簡(jiǎn)單來說就是指數(shù)增強(qiáng)和ETF的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，兼具被動(dòng)投資和主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)。

    首批4只

    增強(qiáng)型ETF今日發(fā)行

    盡管這是國(guó)內(nèi)首批增強(qiáng)型ETF產(chǎn)品，但主動(dòng)管理ETF在海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)多年，早已成為一類較為成熟的投資品種。據(jù)Bloomberg、中證指數(shù)有限公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年底，全球主動(dòng)管理ETF共有475只，規(guī)模合計(jì)1747億美元，同比增長(zhǎng)77%，發(fā)展迅猛。

    從資產(chǎn)類別來看，海外已推出了寬基ETF、行業(yè)主題ETF、債券ETF、FOFETF等多種資產(chǎn)類別的主動(dòng)ETF；國(guó)內(nèi)首次嘗鮮增強(qiáng)型ETF，各大基金公司選擇了從滬深300和中證500兩大主流寬基指數(shù)開始。

    基金招募說明書顯示，11月22日，國(guó)泰滬深300增強(qiáng)ETF、招商滬深300增強(qiáng)ETF、華泰柏瑞中證500增強(qiáng)ETF、景順長(zhǎng)城中證500增強(qiáng)ETF等4只增強(qiáng)型ETF正式開啟發(fā)行。其中，國(guó)泰滬深300增強(qiáng)ETF、招商滬深300增強(qiáng)ETF首募限額80億元，景順長(zhǎng)城中證500增強(qiáng)ETF首募限額75億元。

    此外，為了有效跟蹤標(biāo)的指數(shù)，控制組合的個(gè)股和行業(yè)集中度，增強(qiáng)型ETF對(duì)跟蹤誤差有所要求。從基金合同來看，上述增強(qiáng)型ETF普遍要求日均跟蹤偏離度絕對(duì)值或不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過6.5%；投資比例則要求持有的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和備選成份股的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

    招商基金副總經(jīng)理歐志明表示，首批指數(shù)增強(qiáng)ETF將指數(shù)增強(qiáng)基金和被動(dòng)ETF兩者結(jié)合，在投資目標(biāo)上采取了較強(qiáng)的投資組合約束，減少日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差。在投資策略上，將發(fā)揮基金管理人的主動(dòng)投研能力，采取指數(shù)增強(qiáng)策略，通過對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)暴露的控制，實(shí)現(xiàn)組合較小的跟蹤偏離度，在控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上獲取超越標(biāo)的指數(shù)的投資收益。

    與現(xiàn)有普通指數(shù)增強(qiáng)基金相比，增強(qiáng)型ETF有四大優(yōu)勢(shì)：一是突破了現(xiàn)有指數(shù)增強(qiáng)基金95%的倉(cāng)位限制，其最高股票倉(cāng)位可以接近100%，極大提高了資金利用效率；二是基金費(fèi)用參考ETF設(shè)置，較普通指數(shù)增強(qiáng)基金更低，進(jìn)一步降低投資者成本；三是可以在二級(jí)市場(chǎng)直接交易，降低因基金申贖帶來的沖擊成本，同時(shí)提高資金使用效率；四是持倉(cāng)更透明，增強(qiáng)型ETF將在每日公告的申購(gòu)贖回清單中披露持倉(cāng)，持有人對(duì)投資標(biāo)的掌握更加全面。

    “指數(shù)增強(qiáng)型ETF是為指數(shù)增強(qiáng)策略插上了一雙ETF的翅膀。”國(guó)泰基金表示，一方面，目前國(guó)內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)策略存在較高的勝率；另一方面，ETF的運(yùn)作機(jī)制成熟透明，ETF的資產(chǎn)配置價(jià)值得到越來越多投資者的認(rèn)同。但相比超額收益明顯的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，傳統(tǒng)的被動(dòng)型ETF僅僅能獲取跟蹤指數(shù)的收益，使得市場(chǎng)對(duì)主動(dòng)型ETF產(chǎn)品的需求呼聲漸起，指數(shù)增強(qiáng)型ETF應(yīng)運(yùn)而生。

    持倉(cāng)透明

    影響投資策略？

    值得注意的是，增強(qiáng)型ETF申購(gòu)贖回規(guī)則要求，在開始辦理基金份額申購(gòu)或贖回后，基金管理人應(yīng)在每個(gè)開放日，通過網(wǎng)站、申購(gòu)贖回代理券商以及其他媒介公告當(dāng)日的申購(gòu)贖回清單。

    對(duì)于極其講究策略保密的指數(shù)增強(qiáng)基金來說，有不少業(yè)內(nèi)人士提出了質(zhì)疑：一旦增強(qiáng)型ETF公布申購(gòu)贖回清單，就會(huì)暴露基金經(jīng)理持倉(cāng)，這是否會(huì)導(dǎo)致策略失效或增強(qiáng)效果降低？

    南方基金指數(shù)投資部表示，ETF本身屬于一種較普通基金更透明的工具化產(chǎn)品，增強(qiáng)型ETF同樣也會(huì)保留這個(gè)特性，但是在超越基準(zhǔn)的α收益和透明性中間肯定得做一個(gè)取舍和平衡，因此目前階段開發(fā)的產(chǎn)品在制作PCF端有一定的策略，降低了搶跑交易的概率，提升客戶投資體驗(yàn)的同時(shí)，也力爭(zhēng)更好地保證策略的有效性。

    招商基金也表示，對(duì)于基金管理人來說，主動(dòng)ETF高透明度的特點(diǎn)的確可能造成投資策略的暴露，但從現(xiàn)有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，影響可能有限，其策略的核心在于基本面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的挖掘，單一交易日的潛在搶先交易者并不能影響基金運(yùn)作，搶先交易者也較難在一天獲得明顯的超額收益。滬深300增強(qiáng)策略80%個(gè)股來自滬深300成份股，市值較大，對(duì)于市場(chǎng)上的交易沖擊并不敏感。

    此外，招商基金表示，將對(duì)擬管理的招商滬深300增強(qiáng)策略ETF采用量化選股，持有個(gè)股在一百只以上，相對(duì)一般的主動(dòng)型基金產(chǎn)品而言極為分散，單一個(gè)股的影響有限，潛在搶先交易的情況影響可控。

    華泰柏瑞基金認(rèn)為，增強(qiáng)型ETF可能會(huì)在一定程度上暴露基金經(jīng)理其它類似基金的持倉(cāng)，但管理人會(huì)采取一定的措施降低這種影響。另外，境外的主動(dòng)ETF，比如當(dāng)前有名的CatherineWood所管理的主動(dòng)型ETF基金ARKInnovationETF（ARKK）也是每天暴露持倉(cāng)，北上資金的持倉(cāng)也是每天暴露的，這種暴露的影響，可能有利有弊，經(jīng)過一定的時(shí)間會(huì)趨于中性。