“2018年，有8年以上投資經(jīng)驗(yàn)的老將發(fā)個產(chǎn)品都勉勉強(qiáng)強(qiáng)，更別提那些投資新手了；但到了2019年，市場反而嫌棄老將太穩(wěn)健、產(chǎn)品漲得慢，而那些剛管理基金1年左右的小年輕倒是風(fēng)生水起。還是那句話，時勢造英雄。”老曹（化名）是一家基金公司銷售部門的負(fù)責(zé)人。他最近面臨一道難題：公司年輕的基金經(jīng)理借助市場急漲，成就了一只“?；?rdquo;，今年以來收益率是大盤指數(shù)漲幅的近兩倍，受到資金熱捧，申購情況喜人。但是，這樣的產(chǎn)品是否適合推薦給投資者？未來年輕的基金經(jīng)理能否應(yīng)對市場可能發(fā)生的變化？

    老曹的煩惱，是當(dāng)下不少公募機(jī)構(gòu)銷售部門共同面對的問題，部分基金公司已經(jīng)感覺到市場資金涌入這些產(chǎn)品所帶來的壓力。“規(guī)模上得比較快，基金經(jīng)理操作的難度增大，公司管理層認(rèn)為需要控制風(fēng)險，主動的推介和營銷都相當(dāng)謹(jǐn)慎。”

    統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，主動權(quán)益類投資基金（普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金，下同）凈值漲幅榜上，占據(jù)榜單前列的基金經(jīng)理，新兵多于老將。當(dāng)然，這與行業(yè)整體新老分布有關(guān)，但是本輪急漲行情，恰恰契合了部分年輕基金經(jīng)理的風(fēng)格，好似烈火遇燙油，互相成就。

    權(quán)益投資“反攻”

    在今年以來的市場上揚(yáng)行情中，持續(xù)在場的主動權(quán)益類公募基金顯然是受益者。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，剔除轉(zhuǎn)型基金及部分成立時間晚于2019年1月1日，未能完整參與本輪行情的基金，絕大多數(shù)主動權(quán)益類投資基金獲得正收益，雖然不少基金凈值仍在面值以下，但是虧損回填的幅度也相當(dāng)可觀。如果比較同期大盤指數(shù)（為方便計(jì)算，選擇同期上證綜指作為比較對象），主動權(quán)益類投資基金也大面積跑贏同期大盤指數(shù)。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，超過30%的主動權(quán)益類基金已經(jīng)回填2018年跌去的凈值。今年以來主動權(quán)益類基金這種烈火烹油的局面，一下子擺脫了2018年萬馬齊喑的“悲慘世界”，成功反攻。

    具體來看，全部可比的普通股票型基金中，凈值表現(xiàn)前十位的基金產(chǎn)品，區(qū)間平均份額凈值增長率超過40%，冠軍產(chǎn)品的凈值增長更是超50%，凈值表現(xiàn)前50名的基金產(chǎn)品，其區(qū)間平均份額凈值增長率也超過35%；偏股混合型基金的冠軍產(chǎn)品，區(qū)間份額凈值增長率同樣超50%，排名前十的基金產(chǎn)品，區(qū)間平均份額收益率超45%；靈活配置型基金的區(qū)間凈值增長冠軍的增長率超55%，榜單前50位的基金產(chǎn)品，平均份額增長率近43%。顯然，2019年一季度的主動權(quán)益類投資榜單戰(zhàn)況膠著。

    總體來看，率先全面加倉的基金產(chǎn)品賺得盆滿缽滿，趕早“上車”的產(chǎn)品表現(xiàn)也相當(dāng)突出，即便是春節(jié)后中途追趕著“上車”的基金，其凈值也水漲船高。在資產(chǎn)配置中，股票資產(chǎn)的重與輕幾乎可以跟基金產(chǎn)品表現(xiàn)的優(yōu)與劣劃等號。

    新兵老將同臺競技

    市場一路高歌猛進(jìn)，主動權(quán)益類基金積極唱和，投資者情緒顯著回暖，于是，選基的問題接踵而來。

    Wind資訊的資料顯示，2019年以來，主動權(quán)益類基金中，傳統(tǒng)權(quán)益投資較強(qiáng)的基金公司均有不錯表現(xiàn)，率先喊出全面加倉的前海開源基金旗下產(chǎn)品更是屢屢出現(xiàn)在凈值漲幅榜單前列。不過，在市場普漲局面下，各家基金公司之間的差異并不十分明顯，有基金公司主動權(quán)益投資全面開花，但更多基金公司旗下部分產(chǎn)品“一馬當(dāng)先”，形成爭先恐后的局面。

    如果進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)基金經(jīng)理的情況，則會發(fā)現(xiàn)，在新兵老將同臺競技的情況下，今年新兵與老將之間的表現(xiàn)還是有所差異的。

    根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)相關(guān)基金經(jīng)理的投資年限發(fā)現(xiàn)，今年以來，普通股票型基金產(chǎn)品凈值表現(xiàn)前50位的基金經(jīng)理（多人共同管理同一基金則取平均數(shù)，數(shù)據(jù)截至3月24日），其平均投資年限為3.76年；在偏股型混合型基金中，這一數(shù)據(jù)為4.37年；在靈活配置型基金中，這一數(shù)據(jù)則為3.81年。對照Wind基金經(jīng)理大全，全行業(yè)基金經(jīng)理年限平均為3.45年，總體來看，上述主動權(quán)益類投資“優(yōu)等生”的平均投資年限并不算太短。

    但是，今年以來，新兵“生猛”的情況亦有跡可循。普通股票型基金榜單前50位中，基金經(jīng)理投資年限在1-2年之間的有9位（同一人管理多只基金則分別計(jì)入），2-3年的有7位，5年以上的有11位，超過10年的僅有1位；在偏股混合型基金中，有2位基金經(jīng)理管理年限不足1年，基金經(jīng)理投資年限在1-2年之間的有6位，2-3年的有8位，5年以上的總計(jì)16位，沒有超過10年的；在靈活配置型基金中，同樣有2位基金經(jīng)理管理年限不足1年，基金經(jīng)理投資年限在1-2年的有2位，2-3年的有12位，5年以上的總計(jì)8位，同樣沒有超過10年的。

    上述主動權(quán)益投資基金經(jīng)理的投資年限分布，固然與基金行業(yè)整體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)分布以及基金行業(yè)晉升、轉(zhuǎn)型等機(jī)制設(shè)計(jì)相關(guān)，但是整體來看，今年主動權(quán)益投資排行榜上“新氣十足”。

    對此，中國證券報(bào)記者采訪了基金評價機(jī)構(gòu)人士，對方表示，今年以來，市場行情屬于急漲走勢，市場熱點(diǎn)較為分散，炒作之風(fēng)較為盛行。市場急漲行情考驗(yàn)基金經(jīng)理跟蹤熱點(diǎn)、調(diào)倉換股的決心和果敢程度，特別是對于一些嚴(yán)格意義上不能匹配公募機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格的機(jī)會是否參與，如何參與，用多少資金參與等等，都考驗(yàn)著基金經(jīng)理的應(yīng)變能力。

    “年初至今，特別是春節(jié)過后，‘基本面就是個笑話’的說法不脛而走，市場整體風(fēng)險偏好迅速上升，炒作資金大行其道，輕基本面炒預(yù)期和概念的風(fēng)格較為凌厲。我相信，炒作資金所偏好的個股，很多是不太能通過公募基金公司的投資決策機(jī)制的，但如果有基本面相對不錯又獲得資金追捧的個股，屬于可參與可不參與的機(jī)會，這時候，一些年輕基金經(jīng)理果敢、堅(jiān)決的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。”該人士表示。

    有基金公司研究部門人士也表示，如果觀察其公司中基金經(jīng)理2018年四季度以來的操作，管理年限較長的基金經(jīng)理由于受過此前市場風(fēng)格急變的傷害，多數(shù)對后市偏謹(jǐn)慎，“這樣的思維慣性是很強(qiáng)的，以至于當(dāng)急漲行情到來時，部分投資老將的風(fēng)險偏好較低，倉位控制在較低位置，對本輪行情的參與度反倒不如一些輕裝上陣的年輕基金經(jīng)理。當(dāng)然，目前來看，兩種人之間孰優(yōu)孰劣，還不好說。”

    另外，根據(jù)可獲得的最新數(shù)據(jù)，主動權(quán)益投資新兵管理的基金產(chǎn)品多數(shù)規(guī)模偏小，這一方面印證了市場資金對投資新兵的認(rèn)可程度仍在建設(shè)中，另一方面也為這些年輕人提供了“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，這類基金規(guī)模較小，持股相對集中，成功抓住牛股機(jī)會后，對基金凈值的影響直接且明顯。

    當(dāng)然，今年以來排名靠前的基金經(jīng)理中，投資年限較長的老將也為數(shù)不少。這些老將所管理的基金規(guī)模一般較大，但同時又保持了對市場的敏銳和積極參與，獲得了較好的投資收益，顯示出投資老將的風(fēng)范。

    新老各有優(yōu)勢

    基金收益與基金經(jīng)理投資年限的關(guān)系，一直以來是投資者關(guān)心的話題。長盛基金指出，從基金經(jīng)理的角度來看，投資經(jīng)理的投資年限和投資業(yè)績之間沒有顯著的線性關(guān)系，這可能與投資者的認(rèn)知有所偏差。長盛基金FOF業(yè)務(wù)部宮正的研究指出，從散點(diǎn)圖分布來看，投資期限越長的基金經(jīng)理，業(yè)績波動性越低，收益率分布趨于收斂，業(yè)績持續(xù)性越強(qiáng)。該類投資經(jīng)理一般歷經(jīng)牛熊周期的考驗(yàn)，具備了較為穩(wěn)定的投資風(fēng)格，具備長期配置的價值。此類基金經(jīng)理往往在熊市里表現(xiàn)相對較好，基金業(yè)績較為穩(wěn)健，年輕基金經(jīng)理業(yè)績分布較為分散，且波動大，牛市里業(yè)績彈性也較大。

    對此，前述基金評價機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為，投資年限較長的基金經(jīng)理能平滑業(yè)績，但也可能因?yàn)樾袠I(yè)追求相對收益、公司鼓勵穩(wěn)健操作等而變得穩(wěn)健有余而進(jìn)取不足；而對于年輕基金經(jīng)理來說，需要通過業(yè)績展現(xiàn)自己的管理能力、打造市場影響力，其表現(xiàn)欲望較為強(qiáng)烈。“而且越來越多的年輕基金經(jīng)理也正在意識到業(yè)績持續(xù)性的重要性，努力平滑自己投資業(yè)績的波動。對于投資者來說，仍然需要對市場環(huán)境有所判斷，選擇合適的基金經(jīng)理，做到風(fēng)險與收益的恰當(dāng)組合。”

    新兵與老將孰優(yōu)孰劣的比較，或許將會一直持續(xù)下去，但在今年的行情中，市場給予堅(jiān)決、果敢和風(fēng)險偏好較高的資金的回報(bào)有目共睹，主動權(quán)益投資排行榜中的“新氣”也較為明顯。但是，這些投資新兵造就的“牛基”，如何在未來的市場行情中保護(hù)好并增厚收益，將是他們面臨的一大考驗(yàn)。“如果后市出現(xiàn)調(diào)整，這些年輕的基金經(jīng)理需要學(xué)會如何面對。畢竟，他們沒有經(jīng)歷過市場完整的牛熊周期，而投資業(yè)績的巨幅波動是行業(yè)從業(yè)人員的大忌之一，對其市場形象是會有影響的。”該基金評價機(jī)構(gòu)人士表示。

    但是，投資新兵打造的“?；?rdquo;的賺錢效應(yīng)實(shí)實(shí)在在，這些產(chǎn)品和基金經(jīng)理的市場人氣正在快速聚集。中國證券報(bào)記者從多家基金公司銷售部門以及基金第三方銷售平臺了解到，市場資金正在用腳投票，不少收益表現(xiàn)突出的年輕基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品正在受到資金的追捧，雖然基金公司自身的營銷渠道對是否為新兵造就的?；?ldquo;再添一把火”顯得相當(dāng)遲疑和分化，但是第三方平臺等渠道流入的資金顯而易見。

    面對這樣的情況，部分基金公司已經(jīng)感覺到市場資金涌入這些基金產(chǎn)品所帶來的壓力。“規(guī)模上來比較快，基金經(jīng)理操作的難度增大，公司管理層認(rèn)為需要控制風(fēng)險，主動的推介和營銷都相當(dāng)謹(jǐn)慎，甚至不會有。”深圳一家基金公司市場營銷部門人士表示。對于第三方銷售平臺來說，對資金通過平臺涌入，自然是歡迎的，但是也有平臺已經(jīng)在基金推薦上做了平衡。作為第三方平臺，投資者通過平臺購買基金后的持續(xù)體驗(yàn)也很重要，這也是平臺打造品牌的核心要素之一。