2月12日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱“協(xié)會”）公示信息顯示，3家機構(gòu)備案類型顯示為私募資產(chǎn)配置類管理人，標(biāo)志著首批私募資產(chǎn)配置類管理人問世。業(yè)內(nèi)人士指出，私募資產(chǎn)配置類基金可進行“跨類別”投資，有望平滑產(chǎn)品的風(fēng)險收益曲線。此外，新類型私募在促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰的同時，還有望引發(fā)鯰魚效應(yīng)，長期看有助于行業(yè)規(guī)模增長，促進行業(yè)健康發(fā)展。

    第四類私募管理人問世

    2月12日，根據(jù)協(xié)會公示信息，中國銀河投資管理有限公司、浙江玉皇山南投資管理有限公司、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司等三家機構(gòu)在協(xié)會的備案類型顯示為私募資產(chǎn)配置類管理人。其中，中國銀河投資、浙江玉皇山南投資是通過類型變更而來，二者在變更前的機構(gòu)類型均為私募證券投資基金管理人；珠海橫琴金晟碩業(yè)投資則是2019年2月新登記的機構(gòu)。

    這是協(xié)會公布的首批私募資產(chǎn)配置類管理人名單，意味著在私募證券投資基金管理人、私募股權(quán)/創(chuàng)業(yè)投資基金管理人、其他私募投資基金管理人之外，第四類私募基金管理人問世。

    所謂資產(chǎn)配置，即將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益與高風(fēng)險、高收益之間進行分配，降低由于投資單一資產(chǎn)類別的標(biāo)的帶來的風(fēng)險。2018年8月29日，協(xié)會發(fā)布“私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十五）”指出，自2018年9月10日起，擬申請私募資產(chǎn)配置基金管理人的機構(gòu)，可以通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺在線提交相關(guān)申請材料。

    根據(jù)協(xié)會規(guī)定，私募資產(chǎn)配置基金應(yīng)當(dāng)主要采用基金中基金的投資方式，80%以上的已投基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)投資于已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。私募資產(chǎn)配置基金投資于單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品或標(biāo)的的比例不得超過該基金資產(chǎn)規(guī)模的20%。

    上海證券基金評價研究中心負責(zé)人劉亦千在接受中國證券報記者采訪時表示，首批私募資產(chǎn)配置類管理人問世，延續(xù)了監(jiān)管部門和自律組織分類監(jiān)管的監(jiān)管精神，是在原有分類體系下的補充。資產(chǎn)配置作為一個類型出現(xiàn)，也說明監(jiān)管對此類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重視和期盼。劉亦千進一步指出，此舉長期影響深遠，規(guī)范了業(yè)務(wù)展開，確定了法規(guī)基礎(chǔ)，為長期發(fā)展指明了方向。

    高門檻推動優(yōu)勝劣汰

    實際上，對于資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，不少機構(gòu)需求強烈。一位業(yè)內(nèi)人士表示，一些專注FOF的私募和第三方機構(gòu)對此興趣濃厚。他解釋，私募資產(chǎn)配置類管理人申請開放，意味著相關(guān)機構(gòu)如果不申請就開展不了業(yè)務(wù)，這些主要開展跨資產(chǎn)配置的機構(gòu)大概率會盡早完成申請。

    一家私募FOF相關(guān)人士表示，“2016年以前，最早一批做FOF的基金管理人便涉及跨資產(chǎn)類別配置業(yè)務(wù)，尤其對于設(shè)置‘家族辦公室’的財富管理機構(gòu)，客戶進行大類資產(chǎn)配置的需求旺盛?？蛻粲行枨蟮臋C構(gòu)，應(yīng)該都會申請新的牌照。有渠道優(yōu)勢的券商、銀行等，不排除通過子公司申請相關(guān)的牌照。”

    值得注意的是，監(jiān)管部門提出了較高的門檻要求。根據(jù)“私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十五）”，申請私募資產(chǎn)配置管理人要求為，“受同一實際控制人控制的機構(gòu)中至少一家已經(jīng)成為協(xié)會普通會員；或者受同一實際控制人控制的機構(gòu)中至少包括一家在協(xié)會登記三年以上的私募基金管理人，該管理人最近三年私募基金管理規(guī)模年均不低于5億元，且已經(jīng)成為協(xié)會觀察會員。”同時，對股權(quán)穩(wěn)定性和高級管理人員也設(shè)置了門檻，并要求同一實際控制人僅可控制或控股一家私募資產(chǎn)配置基金管理人。

    在初始規(guī)模要求方面，私募資產(chǎn)配置基金初始募集資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)不低于5000萬元人民幣；封閉運作要求方面，私募資產(chǎn)配置基金合同應(yīng)當(dāng)約定合理的募集期，且自募集期結(jié)束后的存續(xù)期不少于兩年，私募資產(chǎn)配置基金存續(xù)期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)封閉運作。

    一位私募證券FOF的投資經(jīng)理表示，這一門檻不低。兩年封閉期、首次募集門檻5000萬元并不容易達到。“現(xiàn)在的私募，通過券商資管和信托通道做投顧的，門檻是3000萬元，但目前的行情下，很多連3000萬元都募不齊，還得找?guī)兔Y金。并且客戶對于封閉期太長的產(chǎn)品也不太認。”長遠來看，希望通過高門檻的設(shè)計來進行優(yōu)勝劣汰。

    引發(fā)鯰魚效應(yīng)

    北京德和衡（上海）律師事務(wù)所律師覃丹表示，新增私募資產(chǎn)配置基金管理人類型，對行業(yè)而言是重大利好，同時預(yù)計會引發(fā)鯰魚效應(yīng)，有望成為私募基金行業(yè)發(fā)展歷史上的一個里程碑。首先，私募基金行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，對于綜合實力相對較強的私募基金管理人來說，嚴(yán)格的證券類、股權(quán)類等分類登記管理有利于規(guī)范運作的同時，無形中也對其形成一種掣肘，發(fā)行的產(chǎn)品只能專營證券類或股權(quán)類，投資范圍相對狹窄甚至單一，無法將資產(chǎn)配置到不同的領(lǐng)域，不利于分散風(fēng)險。私募資產(chǎn)配置類型管理人理論上可以覆蓋全市場的投資品種，將資產(chǎn)配置到不同領(lǐng)域，投資范圍可以跨股權(quán)、證券及其他資產(chǎn)領(lǐng)域，因而能夠更好地平滑風(fēng)險收益曲線，更加豐富投資組合和產(chǎn)品線。

    其次，隨著私募基金行業(yè)納入分類監(jiān)管，各私募基金管理人的專業(yè)化水平和合規(guī)運作水平也日益分化。協(xié)會對于私募資產(chǎn)配置類管理人的要求明顯比其他類更嚴(yán)格，只有綜合實力更強、合規(guī)運作水平更高的機構(gòu)才有機會發(fā)行專營產(chǎn)品，在大類資產(chǎn)配置方面一展身手。這會加速行業(yè)競爭和優(yōu)勝劣汰，從長遠來看，有利于行業(yè)長期穩(wěn)定、規(guī)范、健康發(fā)展。

    再次，資產(chǎn)配置類產(chǎn)品會豐富私募基金產(chǎn)品類型。對于投資者而言，今后對私募基金產(chǎn)品的選擇不僅更加多元化，還能夠有效降低投資風(fēng)險。一些曾經(jīng)因為風(fēng)險偏好的考量沒有選擇私募產(chǎn)品的投資者，有可能也會重新衡量私募基金產(chǎn)品，從而做出新的嘗試。

    上述私募FOF合伙人也認為，近幾年有不少券商、銀行、第三方財富管理機構(gòu)通過FOF的形式來選擇優(yōu)質(zhì)的私募產(chǎn)品，提供“家族辦公室”式的資產(chǎn)配置服務(wù)，但部分機構(gòu)因為銷售導(dǎo)向而簡單堆砌明星產(chǎn)品?，F(xiàn)在行業(yè)自律組織制定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，將推動FOF的發(fā)展，利于渠道向管理人轉(zhuǎn)型，強化責(zé)任意識，也滿足客戶的個性化需求。